Luis Miguel Ortiz: "En Europa somos líderes en muchos sectores, y el lujo es la punta de lanza"

Luis Miguel Ortiz, fundador de Inversor Racional

Uno de los sectores que tiende a funcionar bien, incluso en momentos de incertidumbre económica, es el del lujo. De hecho, en 2022, mientras los principales índices como Sp500, el Nasdaq o el DAX se dejaron entre un 12% y más de un 30%, el sector del lujo siguió registrando números de récord, y por ejemplo, empresas como LVMH incrementaron su valoración en torno a un 5% y su CEO, fue declarado como el hombre más rico del mundo.

Así pues, con motivo de la I Edición de la Rankia Markets Experience que se celebrará en Barcelona, entrevistamos a Luis Miguel Ortiz, fundador del Inversor Racional y divulgador de la filosofía value investing, quien nos presentará su tesis de inversión sobre LVMH en su ponencia Inversión en calidad y lujo

¿Qué es lo que tiene el sector del lujo que funciona bien incluso en épocas de incertidumbre económica?

Antifragilidad y capacidad de pricing power. Mientras los demás sectores sufren grandes problemas con la incertidumbre económica debido a que van a un target de la población que puede sufrir en exceso las diferentes crisis, el sector lujo va a un target de la población con alto poder adquisitivo, que recupera su capacidad de gasto en mucho menos tiempo y que capea bastante bien el temporal.

Además, esta empresa, al moverse como pez en el agua con el efecto escasez y con la diferenciación, consiguen llevar a cabo una subida de precios sostenida y prolongada, lo que hace que en situaciones de alta inflación, como las que hemos vivido en la actualidad, puedan proteger sus beneficios frente al aumento de los coste de producción, llevando a cabo dichas subidas de precio y encontrando una demanda sostenible de sus productos incluso con estas subidas.

LVMH es el Berkshire Hathaway del lujo

Desde el Inversor Racional, siempre habéis abogado por tener una perspectiva a largo plazo y mantener inversiones durante períodos prolongados. Aunque el sector del lujo, siempre tiende a comportarse mejor, ¿Cómo es posible mantener una mentalidad fría ante las constantes amenazas de recesión y posible ajuste bursátil severo?

Cuando inviertes a largo plazo, siempre tienes que tener en cuenta que la volatilidad existirá a corto plazo, la mejor forma de proteger tu foco en la inversión y no dejarte llevar por el pánico de corto plazo, es seguir estudiando los fundamentales de la empresa. Al final tienes que ver la inversión como si fuera un viñedo, que plantas y año a año recoges la cosecha. Habrá años peores por diferentes sequías o problemas de demanda de producto, pero a largo plazo si lo que plantas es un bien demandado y de calidad, será muy rentable tu paciencia y trabajo. Pues lo mismo ocurre con las acciones, tienes que centrarte siempre en la calidad y en los fundamentales, de esa manera no perderás el foco y como bien dices, el sector lujo cumple casi todas las condiciones de calidad exigibles en una buena inversión a largo plazo.

LVMH, Hermes Internacional, Kering, Brunello Cucinelli y en el sector de la automoción tenemos a Ferrari. Firmas francesas e italianas, ¿Europa es al lujo, lo que EEUU a la innovación tecnológica y el emprendimiento?

Así es, Europa es la cuna del sector del lujo.

La tradición y el estilo impregnan la sociedad del viejo continente.

Muchas veces miramos al otro lado del Atlántico y admiramos las grandes empresas que existen en EE.UU. pero tenemos que estar orgullosos de que en Europa, también somos líderes en muchos sectores empresariales y no hay duda que en el lujo somos la punta de lanza.

Lo que hace a LVMH diferente es su diversificación y un CEO visionario.

¿Qué indicadores, ratios o características valoras de una empresa cuando la estudias para realizar una tesis de inversión?

Normalmente enseñamos a nuestros alumnos a hacer un estudio pormenorizado tanto a nivel cuantitativo como a nivel cualitativo.

A nivel cuantitativo será importante estudiar su situación de liquidez y endeudamiento, su situación de márgenes, rentabilidad, crecimiento, eficiencia y valoración.

Luis Miguel Oritz participará en la Rankia Markets de BCN

Nos centramos mucho en la filosofía Quality Growth y buscamos empresas con crecimiento en las ventas y beneficios, que tengan un alto ROIC, con buenos márgenes de FCF sobre ventas y que tengan una situación saneada en cuanto a endeudamiento y liquidez.

En cuanto al análisis cualitativo nos centramos en entender sus ventajas competitivas y si éstas son sostenibles para poder proteger su MOAT y ROIC, además de estudiar si hay posibilidades de reinversión futuras y un mercado objetivo más amplio dentro del sector.

En tu conferencia, nos presentarás la tesis de inversión de LVMH. ¿En qué se diferencia respecto al resto de su competencia para haber sido una de las empresas de mayor crecimiento del sector?

Su mayor diversificación y un CEO visionario.

Como has dicho al inicio de la entrevista, Bernard Arnault se ha convertido en la persona más rica del planeta, añadiendo a su portfolio, verdaderas marcas reconocidas de prestigio y ha conseguido integrarlas dentro de una estructura optimizada al extremo.

Un ejemplo fue la última gran adquisición de la empresa: Tiffanys, donde ha doblado su cifra de ventas y la ha integrado rápidamente en toda la cultura empresarial y de innovación que impregna todo el conglomerado de LVMH.

Además, hay que destacar que la fortaleza de LVMH reside en su variedad de segmentos, que la hace única dentro del sector. Es la Berkshire Hathaway del lujo.

Como inversor, siempre es crucial evaluar los riesgos asociados con una inversión. ¿Cuáles son los principales desafíos o riesgos que identificas en relación con tu tesis de inversión en LVMH? ¿Y cómo crees que la empresa está preparada para enfrentarlos?

El gran riesgo que nos viene a todos a la cabeza son los futuros cierres de tiendas por la propagación de una nueva pandemia. Todos recordamos este hecho, pero aún así la empresa fue muy resistente y potenció su canal de venta online para capear todo el temporal en tiempo récord y reanudar la marcha de una manera fortalecida, por eso decía lo de ser una empresa antifrágil al inicio de la entrevista.

Otro riesgo puede ser una alta dependencia de su crecimiento futuro del mercado asiático, en especial de China, pero creo que también superó en el pasado reciente esta barrera cuando las tiendas estaban cerradas en el país por el Covid y las otras geografías tiraron del carro sin problemas.

Por último, otro de los riesgos puede ser empeorar en su estrategia empresarial en cuanto a sus políticas de no descuento y escasez. Si por poner un ejemplo, su CEO deja el cargo y lo hereda alguno de sus hijos, puede haber un cambio de perspectiva en cuanto a su política de exclusividad y percepción de sus marcas por parte de sus consumidores, quitándole esa aura de lujo extremo y perjudicando a su poder de pricing power y márgenes. Pero por ahora eso es ciencia ficción y es un problema que Arnault ya habrá atajado antes de su sucesión.

Descubre la tesis de inversión de LVMH

Es cierto que ya tenemos algunas claves como son; diversificación, pricing power, penetración en segmentos de alto poder adquisitivo...

No obstante si quieres saber porque LVMH puede ser una fantástica idea de inversión de forma mucho más definida y con número delante, te invito a que no pierdas la tesis inversión que Luis Miguel expondrá en la Rankia Markets este mismo sábado.

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