¿Cómo identificar y evitar un recorte del dividendo?
¿Cómo identificar y evitar un recorte del dividendo?
Una de las máximas preocupaciones de los inversores a largo plazo, con enfoque en dividendos es: ¿Cómo saber el dividendo que paga la compañía será sostenible en el tiempo?, Y de no serlo ¿Cómo evitar caer en dicha trampa? En este artículo, te lo explicamos.
Para los inversores en dividendos uno de los principales miedos es que las empresas de su cartera reduzcan o eliminen el dividendo, y por lo tanto, sus ingresos mengüen. Comienzan las dudas si la estrategia funciona y sobre todo, que hacer cuando se produce el recorte del dividendo ¿Vender las acciones o mantenerlas con la esperanza de que recuperen el dividendo?
Recorte de dividendos: ¿Qué son y cómo evitarlos?
Comprender porqué se produce un recorte del dividendo y cómo identificar señales de un posible recorte es vital para la protección de tu cartera.
En este artículo te presentamos una guía básica para comprender porqué se produce un recorte del dividendo, detectarlas señales de un posible recorte del dividendo y que realizar cuando el recorte ya se haya producido.
¿Qué es un recorte del dividendo?
Los recortes de dividendos se producen cuando una empresa reduce la cantidad de dividendos que paga a los accionistas. Las causas pueden ser diversas, desde problemas financieros de la empresa, temporales o permanentes, la necesidad de reinvertir el dinero destinado del dividendo a otras partidas, un cambio en la política de dividendos o crisis y recesiones económicas..
Hay diversas opiniones respecto al asunto de los recortes de dividendos. Desde el punto de vista de la empresa, reducir los dividendos puede ser una estrategia para conservar liquidez y asegurar la estabilidad financiera en períodos complicados (por ejemplo en plena pandemia COVID-19). En cambio, desde la óptica del inversor, estas medidas pueden interpretarse como una señal de debilidad y representar un riesgo potencial para su inversión.
Sea cual sea el motivo, el mensaje que la directiva de la empresa envía a sus accionistas y al mercado es que las cosas dentro de la empresa no van del todo bien y por ello, las empresas evitan a toda costa mostrar al mercado esta debilidad.
Para minimizar el impacto de dicha debilidad algunas directivas buscan soluciones para poder disfrazar el recorte del dividendo. Aunque realmente solo existen dos formas de realizar un recorte del dividendo.
Recorte del dividendo ‘puro’: básicamente la empresa en la junta general de accionistas aprueba la reducción del dividendo en efectivo. Puede ir desde 0% (congelación del dividendo) hasta el 100% (suspensión del dividendo).
Cambio a la fórmula scrip dividend: la forma más peligrosa y donde entra en juego la ‘ingeniería contable’ de la directiva. Se basa en que la empresa en vez de pagar a los accionistas el dividendo en efectivo les da la oportunidad de pagarle con nuevas acciones. Aquí el problema reside en que la empresa debe emitir nuevas acciones para pagar ese dividendo y si no las recompra posteriormente, solo ha realizado una ampliación de capital con el dividendo de los accionistas. En otras palabras, la compañía intenta convencer de que reparte un dividendo cuando la realidad es que lo ha eliminado. También puede suceder que la compañía recompre solo parte de las acciones emitidas, por lo que aquí se hablaría de recorte del dividendo.
¿Cómo detectar un posible recorte del dividendo futuro?
Como se ha comentado anteriormente, un recorte del dividendo proviene por diferentes razones. Desde un recorte continuado de la ganancias, un aumento excesivo de la deuda o la necesidad de liquidez para otras partes del negocio.
Por ello, es necesario adelantarse a los acontecimientos observando las diferentes señales.
1. Datos financieros de la empresa
El primer paso para identificar un recorte del dividendo es realizar un análisis financiero de la empresa. Estos son algunos puntos donde hay que poner poniendo énfasis:
Ventas: si las ventas no crecen de forma recurrente, es un síntoma de que la empresa está en un proceso de estancamiento o debilitamiento, y en función de cómo sea la salud financiera de la empresa puede derivar en una disminución del dividendo.
Beneficio por Acción (BPA): Si el BPA está disminuyendo de manera consistente, esto puede ser una señal de que la empresa podría no ser capaz de sostener su dividendo. El ratio financiero Payout, definido como el porcentaje de ganancias destinadas al dividendo, ayuda de forma clara si puede ser el dividendo sostenible. Un payout superior al 100% indica que la empresa paga más en dividendos que lo obtenido por sus beneficios.
Flujo de caja libre (FCF): si bien en el BPA se puede atisbar un recorte del dividendo, con el FCF se puede observar con mayor claridad. Para que el dividendo sea sostenible el flujo de caja libre debe ser superior al pago de dividendo. Un flujo de caja que se vuelve negativo o disminuye drásticamente podría indicar problemas. El ratio financiero Payout FCF, definido como el porcentaje de FCF destinadas al dividendo,permite ver cuanto de efectivo se destina al pago del dividendo. Un Payout FCF superior al 100% indica que la empresa paga más en dividendos que lo obtenido por sus flujo de caja.
Aumento de la deuda: El exceso de endeudamiento puede afectar la capacidad de una empresa para mantener sus pagos de dividendos. Cuando las compañías acumulan deuda excesiva, es probable que deban destinar parte de su liquidez al cumplimiento de la deuda, en lugar de premiar a los accionistas con dividendos.
Crecimiento del dividendo: incrementos del dividendo irrisorios de forma continuada puede ser un síntoma de que la empresa no crece como antaño. En este punto la directiva prefiere ser cautelosa para no endeudarse en demasía con el dividendo, y así mantener un sólido historial de dividendo. Algunos aristócratas del dividendo y reyes del dividendo llevan años aumentando lo mínimo para seguir perteneciendo al club de la aristocracia.
Las empresas pueden ajustar su política de dividendos en respuesta a cambios en el mercado o en su situación financiera. Es importante estar al tanto de cualquier anuncio sobre:
Ajustes en las políticas de dividendos: una empresa que decide cambiar su política de dividendos, sobre todo si poseía un historial contrastado de pago de dividendos, puede estar señalando problemas financieros. Por ejemplo, el paso de pago del dividendo en efectivo a pago en acciones indica que la empresa no pasa por su mejor momento.
Suspensiones temporales de dividendos: a veces, las empresas anuncian una suspensión temporal de sus pagos. Esto se puede deber a que la empresa necesita de la liquidez del dividendo para invertirlo en otras áreas de la empresa (reducción de la deuda, compra de otro negocio).
Recesiones y crisis económicas: durante recesiones económicas, las empresas tienden a reducir o suspender sus dividendos para conservar efectivo. El más reciente caso fue la crisis del COVID-19, donde numerosas empresas eliminaron el dividendo para después restablecerlo.
Suspensión de dividendos durante la pandemia del COVID-19
En un estudio reciente realizado por Davide Pettenuzzo, Riccardo Sabbatucci y Allan Timmermann, tituado Payout suspensions during the Covid-19 pandemic, observaron que durante los periodos de máximas incertidumbre global, como fue la crisis financiera de 2008, y la crisis del Covid 19, las recompras de acciones, así como los programa de pago de dividendos de empresas de EEUU, se congelaron, como medida preventiva de aprovisionamiento de liquidez, ante posibles imprevistos.
Muestra de las suspensiones de pagos de dividendos y recompras de acciones en agregado | Fuente: papper Payout suspensions during the Covid-19 pandemic.
Desempeño del sector: algunos sectores son más vulnerables a ciclos económicos que otros. Empresas cíclicas o muy intensivas en capital son más sensibles a posibles cambios en la política de dividendos.
Tal vez no lo supieras, pero hay una teoría dentro de la filosofía inversora en dividendos, que afirma que el valor intrínseco de una acción es igual a la suma de todos sus dividendos futuros esperados. ¿La conocías? Te explico mucho más sobre ella en este artículo:Modelo de descuento de dividendos (DDM): ¿Qué es y cómo funciona?
¿Cómo actuar y protegerte ante un recorte del dividendo?
Lo primero que hay que analizar es entender las causas detrás de los cambios en el dividendo. No es lo mismo que la empresa pase por dificultades financieras que unarecesión económica provoque el recorte del dividendo. En el primer caso es un punto muy a tener en cuenta para que la empresa salga de la cartera de inversión, mientras que el segundo es un proceso temporal y ajeno al desempeño interno de la compañía.
Aún dependiendo de la causa de recorte del dividendo, ¿cómo protegerte de un recorte o suspensión del dividendo? No existe otra forma más que la diversificación y la selección de empresas resilientes: empresa con un alto historial de pago del dividendo, baja deuda, ganancias y beneficios crecientes. Es decir, empresas con un poderosofoso defensivo.
De hecho, según un artículo de Morningstar, las empresas catalogadas como Wide Moat tienen menos probabilidades de reducir el dividendo.
Muestra de como empresas de EEUU y Canadá con elevado MOAT, no suelen recudir su dividendo | Fuente: morningstar.
En este artículo además se refuerza el alto compromiso de las empresas norteamericanas y canadiense al pago del dividendo, frente a empresas europeas o de mercados emergentes, que lo ven más como un complemento de lujo, cuando las cosas han ido bien.
En caso de no querer seleccionar uno mismo las empresas el inversor puede invertir vía fondos de inversión o ETFs que distribuyan dividendos.
Ejemplos de reducciones ilustres de dividendos
Veamos ejemplos de compañías que por diversas causas, decidieron recortar sus dividendos, algunas fueron comprensibles, como aprovisionarse de liquidez en momentos de máxima incertidumbre (y cuando este momento pasó, volver a senda del dividendo creciente), y otras simplemente por razones negativas, como por ejemplo que los números ya no daban.
VF Corporation
VF Corporation, es una empresa textil conocida por poseer las marcas Vans, Timberland o The North Face entró en 2023 en la lista de reyes del dividendo, 50 años incrementando de forma anual el dividendo, pero solo duró en la lista unos meses.
¿Las causas? Fue la combinación de una reducción de ventas, aumento de la deuda y problemas con la Hacienda estadounidense.
La reducción de las ventas hizo que la empresa se fuera endeudando para pagar el dividendo, ya que ni con BPA y el FCF lo cubrían. Esta situación se dilató más de la cuenta en la empresa y llegó el día en hacer frente a los pagos de la deuda, y no tenía dinero suficiente para ello. Así que tuvo que reducir el dividendo en dos ocasiones. De pagar $0,5 cada trimestre a desembolsar solo $0.09.
Banco Santander
Banco Santander, es una de las empresas que ponen como ejemplo a numerosos inversores que critican el dividendo. Y no es para menos, 27 ampliaciones de capital entre los años 2007 y 2014, de las cuales 16 de ellas, un 60%, fueron debidas al programa dividendo flexible.
Las crisis económica de 2007 hizo que los bancos tuvieran que acumular efectivo y eso afectó a sus cuentas. Pero en vez de afrontar la situación y reducir el dividendo, lo ‘disfrazaron’ de dividendo flexible.
Ampliaciones de capital de Banco Santander (2007-2014)
Inditex
Inditex, la empresa española de consumo textil redujo su dividendo en 2020 fruto de la situación pandemica del COVID-19. La empresa pospuso la decisión de pagar parte del dividendo de 2020 en al junta de accionistas, que después ratificó el recorte del dividendo, para aprovisionarse de efectivo ante la incertidumbre económica mundial y preservar su salud financiera.
Una vez superada la crisis, Inditex retomó la senda del dividendo creciente.
En definitiva, identificar un posible recorte del dividendo puede ser un desafío, pero es necesario estar atento a las señales que envían las empresas y el contexto general del mercado. Y para ello es necesario analizar mínimamente las cuentas de las compañías, observar si existe algún cambio en la política de reparto del dividendo y observar las posibilidades de crisis o recesiones económicas.
En caso de que ya se haya producido un recorte del dividendo, una correcta diversificación de la cartera hará que su impacto sea mínimo en la cartera. Esto unido a una buena selección de empresas, reducirá de forma drástica pasar por el mal trago de un recorte del dividendo. El realizar un seguimiento de las compañías de la cartera ayuda a proteger tu cartera y por extensión los ingresos por dividendos.
Te ha faltado telefonica que esa si 1ue no has dejado pillados, porque Santander está reduciendo capital, con nuestro dividendo pero quitando acciones poco a poco en torno al 2% 3% del semestre que no es mucho pero poco a poco xe va notando en el precio de acción, pero telefonica ni con la entrada de los saudíes, el gobierno se anima a reducir capital y eso que la deuda ha bajado a unos 27500 millones y los resultados están mejorando.
