Aunque la “dueña de mi paga” me suplicó ir al cine para ver la película “Tres Metros Sobre el Cielo (3msc)” me rehusé rotundamente. La verdad es que no me gustan las comedias románticas y hago todo lo posible para evitarlas. Ahora, varios meses después me ha obligado a sentarme una tarde entera y torturarme viendo no sólo esta película sino otras dos mas que ni siquiera mencionaré para no hacerles promoción. Lo único bueno que ha salido es el título de este post.
Muchos medios y analistas mencionan la actual crisis como crisis de deuda y dan la solución mediante más deuda, algunos mas razonables proponen la austeridad y menos deuda. La verdad es que la actual crisis solo se superará después de un largo periodo de desapalancmiento por parte del sector privado, contribuyentes y del gobierno. Este proceso es más doloroso para los de apie ya que durante décadas han sido esclavos del crédito, por eso los recortes y aumento de impuestos son impopulares entre los políticos porque deterioran el número de votos para las siguientes elecciones. En la gráfica siguiente podemos ver que los hogares de EEUU aún están muy por encima de su capacidad real de endeudamiento y de pago. Mas estímulos fiscales o monetarios sólo serían una píldora endulzada y no una medicina.
La teoría dice que es necesario más estímulo monetario y fiscal para no caer de nuevo en la recesión. Lo que la teoría no menciona es, si esta premisa debe seguirse aún cuando existe una burbuja de crédito como la actual. Y no se menciona porque esta situación jamás se contemplo, por lo tanto no sabemos a ciencia cierta cuales serán los verdaderos efectos en el Mediano y Largo Plazo.
Viéndolo de una manera simplista, mas estímulos fiscales y/o QE´s sólo transferirían el apalancamiento de una variable a otra pero siempre dentro de la misma ecuación. No creo que posponer la solución o cambiar el orden de las variables, tal y como la UE está haciendo con Grecia sea lo mejor. Hemos visto como deudas públicas y/o privadas muy grandes ponen nerviosos a los inversionistas y provocan la salida masiva de capitales. EUA no debe sobrestimar ni confiarse demasiado en que su divisa es reserva mundial o que sus bonos se siguen viendo como los más seguros. Podrá llegar el momento en que China, Rusia y otros defiendan sus intereses tal y como los americanos defienden los suyos. La siguiente imagen muestra las Reservas en dólares de otros países.
Ampliar el techo de la deuda es meramente dar placebos a un desahuciado. Las medidas deben ser más profundas y estructurales. ¿Cómo es posible que un sólo país tenga más deuda que 8 países de la UE? El Reino Unido ha tomado medidas dolorosas para reducir su déficit, EEUU no quiere tomar medidas que perjudiquen a su electorado. Al final tenemos que la Deuda Total de los americanos es del 351% de su PIB. Cuando hablamos de deuda es necesario ver la foto completa y no sólo centrar nuestra atención en el Gobierno, ya que al final alguien tiene que pagar el total y por muy fuerte que sea la economía americana, las cuentas simplmente no cuadran. Gano 100 euros al año y tengo que pagar 350+Intereses, ¿Qué alguien me diga cómo? ¿A qué ritmo tendría que crecer su PIB para poder pagar? Lo peor es que esta practica al puro estilo Ponzi, no sólo es aceptada sino alentada por los Gobiernos.
SECTOR | % del PIB |
Sector Financiero | 104,9% |
Hogares y Org. no Lucrativas | 94,7% |
Sector No-Financiero | 76,5% |
Estados y Municipios | 16,7% |
Federal | 58,1% |
Total | 351% |
Fuente: Banco Mundial
La historia y causas de esta burbuja de crédito viene de décadas atrás y aunque he caído en el error de simplificarla, quiero aclarar que de simple no tiene nada. La mayoría de la riqueza de USA generada en los 80´s y 70´s, producto de su actividad industrial, fue invertida con facilidad en la Bolsa debido a la prominente desregulación. Los grandes beneficios que los Mercados daban nutrieron este apetito, por lo tanto se dejó de invertir en la producción de bienes de valor agregado y se invirtió en valores.
El Mercado comenzó a subir (en parte por el aumento en la demanda de valores) y ellos comenzaron a meter mas dinero sin darse cuenta que las compañías en las que invertían (el sector industrial), comenzaban a perder competitividad y a reducir su producción. Aunado a esto, las mismas empresas del sector industrial y manufacturero comenzaron a invertir sus ganancias en la Bolsa y no en tecnología, conocimiento o investigación. Su producción cayó mientras daba paso al crecimiento de su enorme y poderoso Sector Financiero.
Desde los 80s las grandes compañías americanas, íconos de su industria, comenzaron a realizar operaciones financieras como parte de su negocio, hasta que llegó el momento en que hacían mas dinero de estas operaciones que de su negocio principal. Un gran ejemplo son los fabricantes de automóviles, quienes eran dirigidos por contadores, economistas y financieros en vez de ingenieros. GMAC se convirtió pronto en uno de los tenedores de hipotecas mas grandes al igual que de préstamos para autos.
Entre mas dinero entraba a la economía gracias a las espectaculares ganancias de la Bolsa, mas presión había por nuevos productos y así comenzó la innovación financiera. Llegó el momento en que los grandes Bancos americanos vieron que su mercado había llegado al límite y decidieron comenzar a exportar sus ideas y productos. El reciente Mercado de Derivados (regulado y OTC) llegó a un valor de 250 billones (250.000.000.000.000) en 2005 mientras la producción industrial fue de 45 billones.
Desde los 90´s con la innovación financiera y la fiebre por las ganancias enormes del mercado, ha comenzado una burbuja crediticia que apenas parece haber tomado un respiro.
En nuestros días una nueva variable ha aparecido y es la manía de crear inflación artificial para provocar el crecimiento económico. Esto sólo ha traído inflación en las Bolsas de Valores y es claro que no puede ser para siempre. El crecimiento económico es resultado de un aumento de: tierra, trabajo, capital y tecnología; y no el resultado del aumento de inversión en valores. Realmente no sé si mientras mas estudios (masters, PhD´s) adquiera uno, mas olvida los principios básicos, porque esto parece estar sucediendo a quienes dirigen algunas instituciones financieras.
¿Qué o quíen nos ha traído la actual crisis? Tomen esta pequeña explicación y como bien dijo Joe Black :
Multiply it by infinity, and take it to the depth of forever, and you will still have barely a glimpse of what I'm talking about.
--Meet Joe Black--
ANEXO:
Niall Ferguson: Will Debt Trigger US Collapse?
Professor James Galbraith of The University of Texas, says we've entered "a tragic moment" in history where our elected officials are more apt to put ideology before the good of the entire country...This is not the way we should be perusing these issues," ... "We run the risk, first of all, of turning our government into a series of blackmail negotiations, where the full faith in credit of the United States government … becomes a kind of football for the various political agendas: the Republican agenda but also the President's agenda on a long term deficit deal."