Análisis del fondo Pictet Atlas: descubre su estrategia long/short, rendimiento en mercados volátiles y por qué es una opción sólida para diversificar y proteger tu cartera en tiempos de incertidumbre.
En el actual entorno de mercado, caracterizado por una creciente volatilidad por la posibilidad de una recesión económica, los inversores buscan cada vez más alternativas que ofrezcan descorrelación frente a las fluctuaciones del mercado tradicional.
Este artículo tiene como objetivo ofrecer a los lectores una opción que descorrelaciona con el mercado siguiendo una estrategia long/short.
Se trata de Pictet TR Atlas, un fondo que podría ser una buena alternativa para diversificar nuestras carteras y preservar el capital en este entorno económico tan complejo como el actual.
Recientemente, recibió el Premio UCITS Hedge de The Hedge Fund Journal al fondo con mejor rendimiento en 2023 en la categoría Renta variable long/short (global) – Discrecional.
¿Qué es una estrategia long/short?
Una estrategia de inversión long/short es un enfoque que permite a los gestores de fondos tomar posiciones tanto a largo (long) como a corto (short) en diferentes activos, normalmente acciones.
Al tomar posiciones largas, el gestor cree que el precio de ciertos activos subirá, mientras que, al tomar posiciones cortas, apuesta por que ciertos activos bajarán de valor. Esta flexibilidad para beneficiarse tanto de los movimientos alcistas como bajistas del mercado diferencia a los fondos long/short de los fondos tradicionales, que generalmente solo buscan capitalizar las subidas de precio.
¿Por qué una estrategia alternativa en estos momentos?
En el contexto actual, en el que las economías de las regiones más importantes muestran signos de ralentización, es posible que los mercados enfrenten una mayor volatilidaden los próximos meses. Esta estrategia puede ser particularmente atractiva, ya que permite a los gestores ajustar sus posiciones según las condiciones del mercado. Los fondos alternativos long/short ofrecen una ventaja clave: la capacidad de generar retornos no solo en mercados al alza, sino también en caídas, proporcionando una herramienta descorrelacionadora y defensiva frente a momentos de tensión en los mercados.
Además, otro factor que hace a un fondo long/short atractivo en este momento es el cambio en la política de los bancos centrales. Tras un ciclo de incrementos en los tipos de interés para combatir la inflación, muchos bancos centrales han comenzado a bajar las tasas, lo que afecta de manera significativa el atractivo de los activos de renta fija, que serán menos rentables en el futuro.
Pictet TR Atlas: el fondo, características y proceso de inversión
Pictet TR Atlas es un fondo que sigue una estrategia de baja exposición neta que tiene como objetivo generar alfa mediante una combinación de selección fundamental de acciones bottom-up y visiones top-down perspicaces sobre los ciclos económicos y de liquidez de los bancos centrales.
Las ideas bottom-up impulsan el rendimiento del fondo a lo largo del tiempo. El marco top-down sirve como superposición a las ideas de acciones bottom-up, guiando el proceso de construcción de la cartera y la gestión de riesgos para identificar dónde se recompensa el riesgo neto de manera más eficiente.
Descripción del fondo:
Fondo de renta variable global de baja exposición neta con una estrategia long/short.
Enfoque en acciones de gran capitalización en mercados desarrollados y emergentes.
Enfoque pragmático que combina análisis top-down con selección de acciones bottom-up.
Tiene como objetivo lograr un crecimiento de capital a largo plazo mediante la selección de acciones y la gestión activa de la exposición a regiones y estilos.
Fuerte enfoque en la preservación de capital en mercados a la baja.
Retornos diversificados en distintas geografías y estilos a lo largo del tiempo
Los factores top-down desempeñan un papel importante a la hora de explicar los rendimientos de las acciones, mientras que el análisis fundamental bottom-up permite identificar acciones con precios incorrectos y generar alfa tanto en posiciones largas como cortas.
2-Interacciones directas con las empresas
Valoran las interacciones sin filtros y creen en el valor de construir relaciones sólidas con la dirección. También priorizan los equipos de gestión y las empresas con un alto nivel de integridad y una sólida gobernanza.
3- Un proceso de inversión repetible centrado en la preservación del capital
Un proceso disciplinado de evaluación top-down, generación de ideas, investigación de empresas, gestión de carteras y riesgos es clave. El riesgo que más les preocupa es el deterioro permanente del capital en la compañía.
4- Colaboración interna
La solidez de la infraestructura y recursos globales de la gestora les ayuda a mejorar el proceso de inversión.
¿Cómo combinan el análisis top-down y bottom up?
Top-down
La disciplina de análisis del fondo se basa en 5 puntos clave:
Ciclo de negocio
Condiciones de liquidez
Condiciones de crédito
Valoraciones
Sentimiento del mercado
El objetivo de este análisis es encontrar dónde están mejor premiados los riesgos. Para ello, dividen la cartera en cuatro tipos de compañías:
Crecimiento secular: empresas con impulsores de crecimiento estructural a largo plazo, como Amazony Microsoft.
Cíclicas de valor: acciones cíclicas que están altamente apalancadas a los ciclos económicos, como Goldman Sachs y Royal Dutch Shell.
Cíclicas de calidad: empresas cíclicas de alta calidad con barreras de entrada y alto ROIC, como TSMCo Safran.
Defensivas: acciones con ganancias estables incluso en un contexto macroeconómico complicado, como Procter & Gamble.
La estrategia pone un fuerte énfasis en las empresas de calidad. Según el gestor del fondo, Matthieu Fleck:
Las características únicas de estas empresas no se capturan completamente en un modelo de Excel y, a menudo, nos sorprenden positivamente con el tiempo. Algunas de las inversiones más gratificantes se producen cuando podemos comprar una empresa de calidad que está temporalmente en una fase complicada por razones cíclicas. Nos aseguramos de estar atentos a estas situaciones porque pueden ofrecer puntos de entrada excelentes si anticipamos un punto de inflexión en las ganancias. Este es el concepto de arbitraje temporal y la razón por la que nos enfocamos en las ganancias a través de múltiples marcos temporales.
Bottom-up
Esta parte del proceso tiene como objetivo identificar empresas que cotizan con un descuento o prima significativa respecto a su valor intrínseco, según la evaluación de Pictet AM.
Construcción de la cartera a partir del universo de inversión
Universo de inversión: 4000-5000 compañías
Mercados: desarrollados y emergentes
Liquidez: Volumen promedio diario de operaciones > $10 millones
Enfoque: en empresas de gran capitalización
Fuente de ideas: 600-800 compañías
Investigación de Pictet AM
Temáticas clave
Análisis top-down
Red de brokers especializados
Reuniones con empresas
Observaciones del mundo real
Pantallas cuantitativas patentadas
Análisis fundamental: 150-200 compañías
Centran sus recursos en las oportunidades de mayor convicción, adoptando un enfoque analítico para desafiar el consenso y el posicionamiento.
Comprenden los impulsores clave de la creación de valor de una empresa utilizando uno o más de los siguientes métodos:
El tamaño de la posición se ajusta en función de la evaluación de ventajas y desventajas.
Para cada posición larga, definen si es necesario implementar una posición corta (cobertura de mercado, sector o de un solo nombre).
Uso de análisis técnico para definir puntos de entrada y señales para ajustar posiciones.
Evaluación de la correlación de acciones dentro de la cartera.
Uso de índices para alinear la cartera ascendente con la visión descendente de la gestora y la dinámica del mercado.
Implementación de opciones put sobre índices para protegerse de las desventajas.
Desafían constantemente la calibración de posiciones activas para lograr el mejor equilibrio riesgo/rendimiento.
Implementación y gestión del riesgo
Monitoreo del riesgo de la cartera en tiempo real a nivel bruto y neto.
Debaten sobre el riesgo percibido (a la baja) y la recompensa (al alza) de cada posición.
Revisión semanal formal de la cartera.
Gestión del riesgo de acciones individuales
Se define un objetivo alcista y un riesgo bajista al ingresar en cada posición, buscando siempre una relación riesgo/recompensa atractiva.
Disciplina de compra/venta: Se revisa el caso de inversión de inmediato si ocurre lo siguiente:
La acción alcanza su precio objetivo.
La acción o estrategia sube o baja un 10%.
Plan de acción basado en la reevaluación constante:
Se monitorea de cerca la acción del precio, utilizando análisis técnico para detectar posibles signos de agotamiento o aceleración de la tendencia.
¿Por qué Pictet Atlas protege tu patrimonio?
Comportamiento y rentabilidades
Como mencionamos en la introducción, el ciclo de subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales ha llegado a su fin. Tanto el BCE como la FED ya han comenzado a bajar las tasas, lo que ha iniciado una fase de reducción de tipos que, a futuro, hará menos atractiva la inversión en renta fija, tradicionalmente considerada de menor riesgo. Esto impulsará a los inversores a buscar nuevas opciones para la parte conservadora de sus carteras, y un fondo de gestión alternativa como Pictet Atlas puede ser una excelente solución.
En la siguiente imagen, se observa el comportamiento de la estrategia durante los 10 peores meses del índice MSCI AC World desde mayo de 2014. El fondo cumple con su objetivo de proteger a los inversores cuando el mercado tiene un comportamiento negativo.
El gestor del fondo, Matthieu Fleck, comentó recientemente sobre la flexibilidad del fondo:
Podemos concentrar una cantidad significativa de nuestro riesgo en un estilo en particular cuando nuestras ideas ascendentes se alinean bien con nuestro marco descendente. Por ejemplo, en la segunda mitad de 2018, cuando el ciclo económico se deterioró y la liquidez del banco central se redujo, la estrategia mantuvo la mayor parte de su riesgo neto en empresas defensivas. Este posicionamiento permitió al fondo generar rentabilidad positiva en mercados a la baja.
Además de proteger en caídas, el fondo es capaz de capturar una buena parte de los mercados alcistas. Desde la creación de la estrategia en 2014, el fondo ha tenido una rentabilidad anualizada del +7,1%, mientras que el MSCI World ha registrado un +8,8%.
Lo más destacado es que el fondo logró estos resultados con una volatilidad anualizada del 3,1%, comparado con el índice, que presenta un 14,8%.
Otro dato relevante es el máximo drawdown. Pictet Atlas ha registrado una caída máxima del -4,1%, mientras que el MSCI World ha alcanzado un -33,7%.
El propio Matthieu Fleck comentaba en una entrevista en abril de 2024 que la estrategia del fondo tenía la mayor parte de su riesgo concentrado en el estilo de crecimiento secular.
Reconocemos que esto puede parecer un posicionamiento de consenso, y desafiamos activamente nuestra postura. Sin embargo, en la actualidad, estas empresas siguen mostrando las perspectivas de ganancias más sólidas en múltiples marcos temporales, y nos sentimos cómodos manteniendo una exposición sustancial en toda la cadena de valor de la inteligencia artificial (IA). Creemos que las valoraciones de nuestras inversiones aún no reflejan completamente el impacto de la IA, que se considera uno de los avances tecnológicos más importantes del siglo pasado.
Recientemente escuché un podcast con Elon Musk, posiblemente el mayor inventor de mi generación, quien afirmó que la IA es la tecnología que avanza más rápido que se haya visto. Si bien habrá baches y volatilidad en el camino, es fundamental mantener la disciplina, pero también debemos enfocarnos en la megatendencia a largo plazo.
Desglose del posicionamiento de la cartera por estilos:
Fuente: https://am.pictet/es/spain
En estos momentos, el fondo Pictet Atlas tiene una exposición bruta a mercado del 56,7% y, contando las posiciones cortas, neta del 18,9%.
Fuente: https://am.pictet/es/spain
Por estilos de inversión, ésta es la evolución histórica de la exposición a cada uno de ellos (cíclicos de calidad, cíclicos de valor, crecimiento secular y defensivos):
Evolución histórica de la exposición
Al sector que más exposición tiene el fondo es tecnología, seguido de industriales y materiales. En el cuadro anterior también podemos ver qué sectores están en el libro corto, es decir, posicionado a la baja.
Fuente: https://am.pictet/es/spain
Por regiones, en la siguiente imagen vemos que tiene una exposición neta a Europa mayor que a Estados Unidos, algo que no es normal en fondos globales. Esto puede ser debido a las altas valoraciones que tiene actualmente el mercado norteamericano.
Exposiciones Pictet Atlas por región y estilo (% neto)
Perfil de retorno de Pictet Atlas diversificado por regiones y estilos
El equipo gestor del fondo Pictet Atlas es el siguiente. Es un equipo de especialistas de diferentes sectores, y están respaldados por los recursos globales de la gestora Pictet AM.
Equipo gestor Pictet Atlas
¿Es una buena idea invertir en el Pictet TR Atlas? Opinión de Javier Carretero
En resumen, el fondo Pictet Atlas se presenta como una opción sólida para los inversores en este entorno de incertidumbre económica y volatilidad. Gracias a su estrategia long/short, el fondo ofrece una herramienta versátil capaz de generar rentabilidad en diferentes escenarios, tanto en mercados alcistas como bajistas. Este enfoque permite una descorrelación con los activos tradicionales, como la renta fija y la renta variable, lo que contribuye a la preservación del capital en momentos críticos.
El reciente premio UCITS Hedge al mejor fondo en la categoría de renta variable long/short refuerza su capacidad para destacar en la gestión activa y generar alfa. Además, su combinación de análisis bottom-up detallado con una visión top-down sobre los ciclos económicos y la política de los bancos centrales, lo convierte en una excelente opción para diversificar carteras.
Si estás buscando una alternativa que se desmarque de lo tradicional, Pictet Atlas puede ser justo lo que necesitas. En un momento donde los activos tradicionales, especialmente la renta fija, están perdiendo atractivo por las nuevas políticas monetarias, este fondo ofrece una opción bien posicionada para quienes quieren estar un paso adelante.
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