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Blog de Francisco Llinares Coloma
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Cartera y recomendaciones de renta fija 11 de junio

Autor Francisco Llinares
Han entrado las órdenes que había puestas en el Banco de Valencia para comprar las participaciones preferentes de Bancaja al 60% y las del Banco Popular de la emisión de 50.000 euros de nominal al 73%.

También quiero anunciar que el martes 17 de junio a las 20 horas celebraremos un coloquio con voz en la sala de Rankia. Volveré a recordarlo a la semana que viene.

La cartera de renta fija especulativa después de incorporar las últimas compras queda como sigue:

10 títulos de PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DE BANCAJA

Código ISIN XS0214965450 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón del 4.50% anual el día 23 de Marzo de cada año hasta el 23 de marzo del 2015.
A partir de esa fecha pagará el Euribor a tres meses más 0.80
------------------------------------------------------------------------

10 títulos de PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DEL BANCO POPULAR

Código ISIN DE000A0BDW10 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón trimestral por trimestres vencidos igual al Constant Maturity Swap de 10 años más 0.125
--------------------------------------------------------------------------

10 títulos de PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DEL BANCO SANTANDER

Código ISIN XS0202197694 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón semestral el 30 de marzo y el 30 de septiembre.
El interés anual es igual al Constant Maturity Swap de 10 años más 0.05%
--------------------------------------------------------------------------

10 títulos de PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DEL BANCO AUSTRIA

Código ISIN DE000A0DD4K8 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón semestral el 28 de Abril y el 28 de Octubre.
El interés anual es igual al Constant Maturity Swap de 10 años más 0.10%
--------------------------------------------------------------------------

7 títulos de PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DE SOLVAY

Código ISIN XS0254808214 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón anual el 2 de Junio.
El interés anual es el 6.375% hasta el 2 de junio del 2016, a partir de esa fecha, si no amortiza pagará el Euribor a 3 meses más un 3.35%
--------------------------------------------------------------------------

10 títulos de PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DE KAUPTHING BANK

Código ISIN DE000A0E6B87 - Nominal de 1.000 euros.
El interés anual es el 6.25%
Paga el cupón trimestral el 27 Marzo, 27Junio, 27 Septiembre y 27 Diciembre.
---------------------------------------------------------------------------

300 títulos de PARTICIPACIONES PREFERENTES DE ENDESA

Código ISIN usu291871080 - Nominal de 25 euros.
Pagará hasta el 28/03/2013 un interés igual al Euribor a 3 meses con un mínimo del 4% TAE, a partir de esa fecha puede amortizar, si no amortiza pagará el Euribor a 3 meses mas 3.75 TAE.
Los cupones son pagaderos el 28 de marzo, junio, septiembre, diciembre.
---------------------------------------------------------------------------

300 títulos de PARTICIPACIONES PREFERENTES UNION FENOSA

CODIGO ISIN USU90716AA64 - NOMINAL POR TITULO DE 25 EUROS
Intereses hasta el 20/05/2013: Euribor a 3 meses mas 0.25 - mínimo 4.25 TAE.
A partir de esa fecha puede amortizar, pero si no amortiza tiene que pagar un interés equivalente al Euribor a 3 meses mas 4% TAE.
Los cupones son pagaderos 20 de febrero, 20 de mayo, 20 de agosto, y 20 de noviembre.
--------------------------------------------------------------------------

7 títulos de DEUTSCHE BANK al 8%

CODIGO ISIN DE000A0TU305 - NOMINAL POR TITULO DE 1.000 EUROS
Interes fijo al 8%
Pago anual el 15 de mayo
--------------------------------------------------------------------------

Este es el detalle de los apuntes de la cuenta.

APUNTES....................................................................................SALDO

010108 IMPORTE INICIAL..........................100,000.00..........100,000.00
020108 C 10 P.P. POPULAR A 680...............-6,800.00............93,200.00
020108 C 15 AUDASA 3.83 A 451.................-6,787.24............86,412.76
020108 C 10 P.P. BANCAJA A 714.5.............-7,145.00............79,267.76
040108 C 15 AUDASA 4.33 A 565.60.............-8,510.11............70,757.65
170108 C 10 P.P. SANTANDER A 704............-7,040.00............63,717.65
240108 V 15 AUDASA 4.33 A 587.40..............8,790.00............72,507.65
300108 C 10 P.P. AUSTRIA A 680.................-6,820.00............65,687.65
010208 V 15 AUDASA 3.83 A 469.50..............-7,021.39............72,709.04
010208 INT. APROX. DE LA CUENTA-ENERO... 200.00............72,909.04
260208 C 7 P.P. SOLVAY A 1.048.................-7,336.00............65,573.04
030308 INT. APROX. DE LA CUENTA-FEBRERO. 200.00..........65,773.04
230308 INTERESES P.P. BANCAJA..................450.00............66,223.04
280308 C 10 P.P. KAUPTHING A 770.............-7,700.00............58,523.04
300308 CUPON P.P. SANTANDER.....................239 ..............58,762.04
300308 INTERESES P.P. POPULAR.................. 121...............58,883.04
300308 INTERESES APROX. MAR.................... 200...............59,083.04
250408 C 300 P.P. FENOSA A 22.75.............-6,845.67............52,237.37
280408 INTERESES P.P. B. AUSTRIA............... 232...............52,469.37
300408 INTERESES ABRIL................................ 200...............52,669.37
150508 C 7 DE DEUTSCHE B. 8% 1000..........-7,000...............45,669.37
200508 CUPON FENOSA................................... 86...............45,755.37
300508 INTERESES DE MAYO........................ 200...............45,955.37
020608 CUPON DE SOLVAY........................... 445...............46.400.37
040608 C 300 P.P. ENDESA A 22.5..............-6,750...............39.650.37

Próximas órdenes para agrupar a los rezagados:

PARTICIPACIONES PREFERENTES PREPETUAS DE SOLVAY

Código ISIN XS0254808214 - Nominal de 1.000 euros
Paga el cupón anual el 2 de Junio.
El interés anual es el 6.375% hasta el 2 de junio del 2016, a partir de esa fecha, si no amortiza pagará el Euribor a 3 meses más un 3.35%
Propongo comprar esta emisión al 92%. En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido que como acaba de pagar es muy poco.

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 5 Yrs para ver el gráfico
------------------------------------------------------------------

PARTICIPACIONES PREFERENTES PREPETUAS DEL BANCO DE AUSTRIA EN CAIMAN

Código ISIN DE000A0DD4K8 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón semestral el 28 de Abril y el 28 de Octubre.
El interés anual es igual al Constant Maturity Swap de 10 años más 0.10%
Propongo comprar esta emisión al 60% con la intención de venderla cuando vuelva al punto donde estaba hace un año.
En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido desde el 28 de abril.

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 5 Yrs para ver el gráfico
----------------------------------------------------------------------

PARTICIPACIONES PREFERENTES DEL BANCO POPULAR

Código ISIN DE000A0BDW10 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón trimestral por trimestres vencidos igual al Constant Maturity Swap de 10 años más 0.125
El C.M.S. de 10 años es el tipo de interés que corresponde a los 10 años de la curva de intereses y respecto a él se actualiza el cupón trimestral de esta emisión.

Aquí se puede ver el Constant Maturity Swap de varios plazos temporales. Hay que entrar en la pestaña publications, y pulsando weekly obtienes los datos actualizados

Mirando el gráfico vemos que hace menos de un año cotizaba al 87%, yo me conformo con que antes de cinco años vuelva a cotizar al 83% para sacarle un 30% de pulsvalía y sumar otro 6% al 7% aproximado que se le sacará por el cobro de los cupones.
Propongo comprar esta emisión al 64%.

Pinchando aquí se puede ver el gráfico

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45
  1. #20
    Anonimo
    12/06/08 18:38

    Francisco,
    Me alegro por la recomendación de Solvay, pues ya miraba con envidia que formaba parte de la cartera de recomiendas. En cuanto a Telekom Italia veo que ya no la recomiendas, ¿crees que no es buen precio al 100%? Creo que se pondrá a tiro y como recuerda Peter ¡es un bono!.

    Peter, la emisión del Deutsche Bank también es un bono (durante los 5 primeros años) para convertirse después en un Tier1.

    Respecto al banco de Austria, ¿alguien ha encontrado información? Web corporativa, cotiza en alguna bolsa?, tiene algun marrón conocido tipo subprime, etc?.

    Saludos

  2.
    #19
    Anonimo
    12/06/08 17:57

    No hay peor ciego que el que se empecina en no ver, a cuenta de la horquilla susodicha.

    Para que nadie cometa en adelante el mismo error que yo, una imagen:

    Solvay-Frankfurt-5years-bid-ask.png

    Bid/Ask 91.49 : 96.28, lo que da un valor medio de 93,88, próximo al 93,60 que me comunicaron esta mañana.

  3.
    #18
    Anonimo
    12/06/08 17:40

    Pregunta de novato,
    Me puede aclarar alguien la diferencia entre participaciones preferentes y preferentes perpetuas, que otros tipos hay.
    He leído mucho en el blog, pero, o lo he olvidado o se me ha pasado cualquier información sería de interés.

  4.
    #17
    Anonimo
    12/06/08 16:28

    Buenas tardes a todos.

    Estoy analizando dar la orden de compra de Solvay, para que entre todos podamos juntar un buen volumen.

    Por otro lado, don Francisco, las posiciones de papel de Telecom Italia (ISIN: XS0161100515, cupón fijo del 7.75%, amortiza el 24/01/2033) parecen estar sobre los 103.84.

    No me veo capaz de proponer un precio para estos títulos, porque son bonos, y no tenemos ninguno en cartera con el que comparar. Aunque creo no equivocarme si digo que eso le da un plus sobre la valoración de unas preferentes.

    Hace un tiempo usted recomendó comprar ese papel al 100%, pero veo que en la última recomendación ya no la nombra.

    ¿Cree que un 100% seguiría siendo un buen precio de compra? ¿Lo subiría? Para un 103%, la rentabilidad anual por cupones sería del 7.52%, y, al tratarse de bonos, cobraríamos siempre (salvo quiebra).

  5. Top 100
    #16
    Francisco Llinares
    12/06/08 15:12

    Joseant, para la misma calidad que solvay, Vattenfall da bastante menos, sólo tendría sentido comprar para una mejor diversificación, pero espero encontrar empresas diferentes de las que ya hay en cartera y que ofrezcan una rentabilidad mayor que esa.

    Maty, parece que no me has leído lo que te he dicho sobre la horquilla dinero papel.

    Aparte no puedes calcular la rentabilidad poniendo un vencimiento donde sólo hay una opción de amortización por parte del emisor como has hecho en Solvay

    Vertus, esta estrategia es diferente para que la gente tenga más opciones donde elegir, la otra ya está explicada.

    No creo que Sol Melia sea lo bastante fiable para meter 200.000 euros y dormir por las noches, hay muchas cosas que dan el 8% y se puede diversificar.

    Buso, ya te he respondido anteriormente que no están sometidos a retención en el extranjero, sólo en España al 18%, y los datos de renta fija son difíciles de confirmar.

  6.
    #15
    Anonimo
    12/06/08 14:54

    Saludos!

    Respecto a tu recomendación:

    PARTICIPACIONES PREFERENTES PREPETUAS DE SOLVAY

    Código ISIN XS0254808214 - Nominal de 1.000 euros
    Paga el cupón anual el 2 de Junio.
    El interés anual es el 6.375% hasta el 2 de junio del 2016, a partir de esa fecha, si no amortiza pagará el Euribor a 3 meses más un 3.35%

    Tengo dos dudas:

    1) ¿Los cupones cobrados por activos financieros extranjeros están sujetos a retención en el país de origen?

    2) Dices: a partir de esa fecha [2/6/2016], si no amortiza pagará el Euribor a 3 meses más un 3.35%. ¿No es eso mucho? ¿Cómo se pueden confirmar estos datos?

    Gracias.

  7.
    #14
    Anonimo
    12/06/08 14:48

    Por correo me avisan que SOLVAY "está cotizando ex-cupón a 93.60%".

    Sin embargo, en Frankfurt marca el mismo precio de ayer: 91,70%. Y en Sttutgart 91,95%.

    Mi no comprender, si no quiero pensar mal.

    Pues eso ¿en qué mercado están mirando, BANIF y Banco de Valencia?

  8.
    #13
    Anonimo
    12/06/08 14:42

    Bastante intersante

    http://www.investmentpostcards.com/2008/06/06/teachings-from-an-investment-legend-%e2%80%93-bernard-baruch/

    Delta cero

  9.
    #12
    Anonimo
    12/06/08 13:14

    CINCODÍAS El BCE destaca que han aumentado los riesgos para la estabilidad de precios

    [ En el boletín de junio, que la entidad publicó hoy, el BCE afirma que “las tasas de inflación han subido significativamente desde otoño del pasado año, principalmente debido al fuerte incremento de los precios de la energía y de los alimentos”. Por eso se encuentra en posición de “alerta reforzada” y actuará “con firmeza para evitar los efectos de segunda vuelta derivados de la inflación", según el boletín. ]

  10.
    #11
    Anonimo
    12/06/08 12:20

    A ver, estoy creando varias carteras de renta fija a la vez, así que las órdenes globales son mayores.

    Ahora estoy pendiente de comprar SOLVAY, preguntaré si puedo dar una orden de compra "global" mínima de 5.000 euros, pero lo veo complicadillo.

    Hasta ahora he comprado más o menos la misma cantidad en todos, salvo en Fenosa, que fue el doble porque Endesa estaba por encima del precio dicho por FLL y no la compré (además, el cupón era mejor el de la primera). Así que esa cuenta por dos.

    Pensaba que la había pifiado, pues ese día Trichet comentó que podría subir tipos, noticia pésima para la renta fija. Pero luego me dí cuenta que el cupón estaba referenciado al Euribor a 3 meses, así que, en vez de salir perjudicada ha sido muy favorecida.

    Ahora tengo la duda de si debo venderla ya o esperar a que bajen los tipos a partir del 2009. Pero si bajan, las emisiones referenciadas al Euribor ¿bajarán? Pues eso, todavía soy un aprendiz de brujo en esto de la renta fija.

  11.
    #10
    Anonimo
    12/06/08 11:38

    Buenos días.
    Tengo un amigo que tiene unos títulos de sol melià ISIN KYG8259W1033, me comenta que cada año le pagan un 8% y que están tan bien, a mi también me lo parece, que opináis? si doy la orden por unos 200.000 € es facil que entre? Gracias.

  12.
    #9
    Anonimo
    12/06/08 11:24

    Hola Maty, al ver que has dado la composición de tu cartera veo que se parece bastante a la que estoy formando yo, pues de los valores que tienes 3 de ellos también los compré y 2 de ellos los tengo en el punto de mira ( Fortis y Lloyds ), te hago una pregunta al hilo de estos 2 últimos, yo estoy comprando a lotes de 5000 euros, pero de un tiempo a esta parte no me entra ni media orden a este importe para Lloyds y Fortis, no estoy trabajando con Banco de Valencia porque en mi ciudad no hay y no he podido desplazarme hasta Málaga que es lo que me coge más cerca, la pregunta es: ¿Para estas 2 emisiones de Lloyds y Fortis ¿has podido comprar un volumen parecido a 5000 euros o te ha sido necesario con tu banco comprar un volumen mucho mayor? No quiero incumplir el principio fundamental de diversificación de cartera que propone Francisco y por eso no quiero meter ordenes por más importe. Te agradezco la respuesta.
    Manuel.

  13.
    #8
    Anonimo
    12/06/08 01:01

    Buenas noches Sr. Llinares

    ¿La estrategia para un plan de pensiones casero de este blog es la misma que la de su libro?

    Es que en libro me pareció entender que la estrategia era comprarlos y mantenerlos esperando que subieran.

    Muchas gracias.

  14.
    #7
    Anonimo
    12/06/08 00:33

    Yo no soy un experto, pero si comparas con SOLVAY no es tan atractiva la compañía electrica noruega Vattenfall.

    *********************************************************************************

    A quien interese, mi cartera actual:

    Emisor : Fortis Hybrid Finance
    Rating : A2 neg /A neg/ A+
    Emisión : Perpetua con call a partir 02/06/2013
    Cupón : 8 % con pagos anuales
    Precio de emisión :100%
    Nominales :1.000 euros
    ISIN XS0362491291

    Emisor : LLoyds TSB BANK PLC
    Rating : AA2/A
    Emisión : Perpetua con call a partir del 29/05/2013
    Cupón : 7,875% anual
    Precio de emisión :100%
    Nominales : 1.000 euros
    ISIN XS0364497643

    Emisión: KBC BANK N.V
    Rating :A1 /A/A+
    Emisión : Perpetua con call a partir del 14 mayo del 2013
    Cupón : Fijo 8% con pagos anuales .
    Precio de emisión :100%
    Nominales : 1.000 EUR
    ISIN BE0934378747

    Emisión: DEUTSCHE BANK Contingent Capital Trust IV
    Garante:Deutsche bank
    Rating :Aa3/A+/A+.
    Emisión : Perpetua con call el 15/05/18.
    Cupón : 8% con pagos anuales .
    Precio de emisión :100%
    Nominales : 1.000EUR
    ISIN DE000A0TU305

    Emisión: UNION FENOSA FINAN.SERV
    Intereses hasta el 20/05/2013: Euribor a 3 meses mas 0.25 - mínimo 4.25 TAE. A partir de esa fecha puede amortizar, pero si no amortiza tiene que pagar un interés equivalente al Euribor a 3 meses mas 4% TAE. (Por lo tanto amortizará seguro, y ojalá no amortice FLL dixit).
    Los cupones son pagaderos 20 de febrero, 20 de mayo, 20 de agosto, y 20 de noviembre.
    Comprada al 90%
    ISIN USU90716AA64

  15.
    #6
    Anonimo
    12/06/08 00:14

    Si he hecho bien los cálculos, la rentabilidad de Solvay sería del 7,33% si se comprase al 92%.

    Imagen: RFF-Solvay-92-11062008.png

    En cuanto al BA-C, ni idea de cómo se calcula, pues para empezar desconozco el valor del Constant Maturity Swap a 10 años ni sé exactamente qué es.

    Wikipedia ES Constant maturity swap (CMS)

    Encima hoy he leído que la banca británica por fin va a cambiar el sistema de cálculo del LIBOR, tan demandado, sobre el que se calcular. De transparente, para mí, bien poco. Se agradecería que lo explicases, digo.

  16. Top 100
    #5
    Francisco Llinares
    12/06/08 00:00

    Maty, estas haciendo referencia al precio donde está situado el dinero, en el link que pongo se ve la horquilla papel dinero.

    Katilla, llegas a tiempo de empezar la cartera, en las últimas semanas han empezado varios.

    Te aconsejo que te leas los artículos relacionados.

  17.
    #4
    Anonimo
    11/06/08 23:35

    SOLVAY <- S&P-Rating: BBB+ hummm....

    Visto AQUÍ.

  18.
    #3
    Anonimo
    11/06/08 23:29

    Precisemos sobre Solvay:

    Frankfurt: 91,70%
    Sttutgart: 92,30%

    Visto en: http://www.ariva.de/quote/simple.m?secu=938204

    ¿Alguien sabe qué ratings tiene la emisión y la empresa química?

    Nota: ya tengo mucho preferente y banco. Si no queda otra, prefiero preferente y no banco, así que me decanto por Solvay en vez del Banco de Austria de Caiman.

  19.
    #2
    Anonimo
    11/06/08 23:22

    Hola Francisco,
    Que te parece incorporarse ahora a esta cartera?

    Hay alguna que esta por debajo de la entrada como es el caso de Solvay que comenta maty.

    Es demasiado tarde?
    Muchas gracias y un saludo.

  20.
    #1
    Anonimo
    11/06/08 23:17

    Solvay está hoy a 91,70%, es decir, por debajo del 92% recomendado para su compra!

    Banco de Austria en Caiman está al 61%, un punto por encima del valor de compra recomendado.


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