Así opera el “Collar” de JPMorgan: la mega-cobertura de opciones que cada trimestre inyecta miles de millones, sujeta al S&P 500 y revela un manual de defensa (y ataque) para traders inquietos.
El Collar de JP Morgan es un tema que se ha vuelto tendencia en redes sociales y no es para menos, ya que nace de una estrategia que usa el fondo JPMorgan Hedged Equity Fund (JHEQX). En este artículo, vamos a desglosarlo paso a paso para que veas qué es, por qué importa, y cómo puedes usar estos niveles para tener referencias y niveles en tus posiciones.
¿Qué es y cómo funciona el Collar de JP Morgan?
El fundamento que se necesita para conocer y entender esta estrategia es amplio, porque esto afecta al mercado de manera profunda, pero no temas, aquí lo vamos a explicar de manera que sea fácilmente entendible, aunque no seas un experto en opciones.
¿Por qué Collar?: Imagina que tienes muchas acciones y quieres asegurarte de no perder todo si el precio cae, pero aceptas ganar menos si sube mucho. En pocas palabras, eso es una estrategia de tipo collar.
¿Y por qué JP Morgan? Sencillamente porqueesta estrategia la usa el fondo JHEQX, que maneja miles de millones de dólares. Como es un fondo tan grande, cuando compra y vende estos contratos de opciones, no pasa desapercibido. Por eso se ha hecho tan famoso en redes sociales:se habla de él porque sus movimientos pueden mover el mercado, especialmente al índice S&P 500.
¿Cómo se hace el Collar de JP Morgan?
El collar es una forma de efectuar trading con opciones que combina un activo subyacente con una estrategía de opciones. Por eso, vamos a explicar de manera sencilla como es un Collar, y luego añadiremos las peculiaridades que tiene el que hace este Fondo.
Posición larga en el activo subyacente
Debes poseer la acción, o conjunto de acciones que deseas proteger.
En este caso, el mencionado fondo posee una cartera de acciones seleccionadas que forman parte del S&P 500. No necesariamente replica el índice al 100% (como lo haría un ETF como el SPY), sino que selecciona valores que, en conjunto, buscan reflejar el rendimiento del S&P 500.
En pocas palabras, no tiene todas las 500 empresas en las mismas proporciones exactas, sino una cartera gestionada que se alinea con el índice.
Opción de compra call
Así que una vez sabemos la cartera que vamos a proteger, empezamos.
Lo primero de todo es vender una CALL para recibir una prima: cobrar esta prima te genera un cash, que ingresarás en tu cuenta. ¿Suena bien verdad? El problema es que esta posición te obliga a vender tus acciones al precio de strike (o precio de ejercicio), limitando tus ganancias. Este es el gráfico de pérdidas y ganancias de una CALL vendida:
Representación gráfica sobre lo que ocurre al vender una call | Fuente: Stratoption
Recuerda: Estamos usando los mismos niveles vigentes para el segundo trimestre de 2025, niveles que están activos mientras se escribe este artículo, al analizar los gráficos ten en cuenta que al no hacerse al mismo tiempo, los precios pagados u obtenidos no coinciden con los de JPM.
Como puedes ver en el gráfico, al vender la CALL se obtiene un beneficio siempre que el subyacente no venza por encima del strike de la CALL vendida. La pérdida en el caso de superar dicho nivel, como ves es infinita, o mejor dicho, todo lo que quiera subir el subyacente hasta el vencimiento.
Ya hemos comentado que para hacer el COLLAR hemos de tener el activo subyacente o la cesta de acciones que replica de manera más o menos exacta el comportamiento del índice.
También has de tener en cuenta, que la posición en el activo subyacente que ves en el gráfico que te muestro está abierta a la vez que las posiciones en acciones, esto en la práctica no es así, puesto que JHEQX tiene la posición abierta desde hace años.
Con todo, así nos quedaría el gráfico de pérdidas y ganancias cuando añadimos el subyacente a la CALL vendida:
Como ves, la ganancia queda limitada por la parte de arriba, pero protege parte de una potencial caída
Opción de venta put
El Collar consta también de una PUT protectora, posición en la cual, pagando un coste se protege la posición de cualquier caída por debajo del strike de dicha opción. La idea del Collar es costear con la venta de la CALL esta put protectora. Quedando una gráfica de pérdidas y ganancias en vencimiento como la que sigue.
Ejemplo del Collar de JP Morgan | Fuente: Optionstrat
Como todas las estrategias de opciones, esta tiene sus variantes.En el caso de este fondo a la estrategia se le añade además la venta de una opción PUT unos cuantos niveles más abajo, de esta manera se reduce algo el precio de la opción PUT comprada, pero si expone una potencial pérdida ilimitada por debajo de este nivel. La estrategia entiende que es muy difícil que el SP500 pueda mover tantos puntos, a la baja o al alza.
¿Cuándo y por qué utilizar un Collar?
Por sus características, un collar se hace para proteger una posición en acciones neutralizando prácticamente cualquier movimiento al alza o a la baja. Incluso más, estrucuturándolo adecuadamente se puede cobrar cierta prima si el activo vence en la zona central del collar.
Pero en cualquier caso, la idea del collar es aplicarla para momentos en los que un evento de volatilidad puede generar movimientos muy violentos. En ese contexto, la idea es estar protegidos pero sin deshacernos de nuestras accionesi, y tras este acontecimiento, el precio vuelve a estabilizarse en la zona de inicio.
Ejemplo de cuándo aplicar un collar
Pongamos un ejemplo cotidiano para que se entienda: Trump tiene agendada una rueda de prensa para hablar de aranceles, este tipo de intervenciones pueden mover fuerte el precio hacia cualquier dirección. No queremos exponernos a pérdidas pero confiamos en el desarrollo en el largo plazo de esa posición, la conferencia genera un movimiento de un 15% a la baja de nuestras acciones, lo que hubiera hecho que en otras circunstancias saltara el stop loss con una pérdida importante.
Ajustar el collar te permite asumir una pérdida máxima del 5% sobre la cotización en el momento de abrirlo, limitando tu ganancia un 3% si la reacción es al alza -números inventados solo a modo de ejemplo-.
Aún así, como ya hemos comentado es posible estructurarlo de forma que, si el precio vence en la zona central quedemos neutros o incluso ganemos algo de prima adicional. Por ejemplo, si tras el evento y ruido mediático, días después nuestra acción vuelve a su punto de origen, y aún nuestro Collar no había expirado podremos cobrar nuestra prima.
En cualquiera de los otros dos casos estaremos fuera, bien con menos ganancia de la que el precio ofreció en el movimiento al alza, o bien con la pérdida máxima controlada. En cualquiera de estos casos, podremos decidir de nuevo si queremos reentrar o no de nuevo en nuestras acciones.
¿Cuándo vence el collar de J.P. Morgan?
En el caso del JPMorgan Hedged Equity Fund (JHEQX), el collar se ajusta trimestralmente, con vencimientos al final de cada trimestre (por ejemplo, el 30 de septiembre de 2024).
¿Qué pasa si el collar se rompe?
Absolutamente nada, este fondo como cualquier otro tiene sus backtest y ofrece un rendimiento anualizado estimado, dentro de sus parámetros está contemplada la posibilidad de tener cierto Drawdown, o ofrecer un rendimiento inferior a su índice de referencia en ciertos casos.
¿Cómo puedes usar el Collar de JP Morgan en tu trading?
Para entender cómo aplicar el conocimiento de estos niveles en nuestro trading, hemos de entender cómo impacta la existencia de este collar en el mercado, vayamos por partes
¿Cómo afecta el Collar a los dealers de opciones?
Los dealers de opciones son los que venden estos contratos al fondo JHEQX y a otros traders. Cuando el fondo pone muchos contratos en un nivel específico (por ejemplo, un strike de 5,310 en el S&P 500), los dealers tienen que hacer algo para no perder dinero: cubrir sus posiciones. Esto significa que compran o venden acciones para equilibrar el riesgo.
Aquí entra un concepto clave: LaExposición Gamma.
No te asustes, lo voy a hacer simple. La Exposición Gamma tiene que ver con cómo los pequeños movimientos en el precio del S&P 500 pueden obligar a los dealers a ajustar sus posiciones rápidamente. Cuando hay muchos contratos en un strike (como pasa con el Collar de JHEQX), un cambio pequeño en el precio puede hacer que los dealers compren o vendan muchas acciones de golpe para mantenerse neutrales. Esto puede hacer que el precio del mercado se “pegue” o gravite hacia esos niveles donde está el collar.
Otros traders lo usan y amplifica el efecto
El Collar de JHEQX es tan conocido que otros traders lo siguen de cerca. ¿Por qué? Porque saben dónde están esos niveles clave (los strikes del collar) y entienden que la Exposición Gamma puede influir en el mercado. Por ejemplo:
Si el S&P 500 está cerca de un strike donde JHEQX tiene muchas puts (digamos 5,310), los dealers podrían vender acciones para cubrirse si el precio baja, lo que podría amplificar el efecto.
Si está cerca de un strike con muchas calls (digamos 5,905), podrían vender acciones si el precio sube, creando resistencia.
Como el collar es famoso, muchos traders se posicionan basándose en estos niveles, lo que amplifica todavía más el efecto: más gente entrando en el juego hace que la Exposición Gamma sea aún más fuerte, y el mercado se vuelve más sensible a esos strikes.
Ejemplo aplicado del collar de JP Morgan
Ahora viene lo práctico: ¿cómo sacas provecho de esto? No necesitas ser un genio, solo prestar atención a dónde está el Collar de JHEQX. Aquí te doy unos pasos sencillos:
Busca los niveles del collar
Cada tres meses, JHEQX ajusta su estrategia y elige nuevos strikes. Por ejemplo, para el segundo trimestre de 2025, podrían ser:
Calls vendidas en 5,905 (resistencia potencial).
Puts compradas en 5,310 (soporte potencial, y/o amplificador del efecto bajista).
PUTS vendidas: Teóricamente su efecto más probable sería el de actuar como soporte
La forma más rápida y directa para conocer estos niveles cada trimestre es simplemente a través de redes sociales, yo mismo suelo publicarlos en X cada trimestre en el momento que se abren los nuevos contratos, y si, yo también me informo a través de otros twitteros
Observa cómo se mueve el mercado cerca de esos niveles
Continuando con nuestro ejemplo, esencialmente siempre van a pasar dos cosas:
Si el S&P 500 se acerca a 5,905 y no lo supera, podrías asumir que las calls del collar están frenando el alza.
Si cae hacia 5,310 y rebota, las puts podrían estar actuando como soporte.
Toma decisiones
Analiza el efecto gravitatorio, o de repulsión que puede tener cada nivel, independientemente de tu forma de operar sea con futuros, acciones, opciones, etf´s puedes sacar partido de estos niveles, tanto aguantando posiciones de manera más amplia, si el precio se acerca a uno de ellos, como aprovechando para abrir nuevas si crees que el precio no será capaz de atravesar dichas zonas
Presta atención a las fechas clave: El efecto del collar es más fuerte cerca del vencimiento de las opciones (al final de cada trimestre). Esos días, el mercado puede volverse loco cerca de los strikes del collar.
¿Vale la pena usar el collar de JP Morgan en tu trading con opciones?
El famoso JPM collar —la cobertura trimestral que ejecuta el fondo JHEQX vendiendo calls y comprando un put-spread 3-5 % fuera del dinero— se ha convertido en el faro que muchos miran antes de mover sus propias opciones. No es casualidad: sus entre 40.000 y 50.000 millones de dólares en contratos suelen alterar el flujo de gamma y crear auténticos “imanes” de precio conforme se acerca el vencimiento.
Pros
✅ Mapa de niveles reales. El collar marca techos y suelos que, a menudo, frenan al S&P 500; aprovecharlos para elegir strikes y timings equivale a navegar con cartas náuticas en lugar de a ojo.
✅ Inteligencia de ballena gratis: ofrece una ventana al comportamiento institucional que el trader minorista difícilmente obtendrá de otro modo.
✅ Gestión de riesgo integrada. Si defines tu estrategia en torno a estos niveles, la cobertura implícita del fondo actúa como “airbag” adicional en caídas bruscas.
Contras
❌ No es la ley de la gravedad. El mercado respeta los strikes del collar “más veces que no”, pero no siempre. Una limpieza de stops o una sorpresa macro puede perforar esos niveles sin despedirse.
❌ Complejidad en su mecánica
❌ Sesgo de rentabilidad. Quedarse ciego en el rango defendido por JHEQX puede llevarte a cerrar posiciones ganadoras demasiado pronto.
Con todo, usar el collar de J. P. Morgan como brújula es útil —sobre todo si operas índices y spreads de volatilidad—, pero exige disciplina: cruza siempre su información con tu propio plan, observa cómo cambia la volatilidad a lo largo del trimestre y, muy importante, no confundas cobertura institucional con señal de compra-venta automática. El collar es un excelente telescopio; pero la decisión de disparar sigue siendo tuya.
