Lecciones de Buffett - estupendo artículo de morningstar-

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ANÁLISIS MORNINGSTAR

Lecciones de Buffet para los partícipes
Kunal Kapoor | 2005-03-18

Uno de los días más esperados por los inversores es cuando Berkshire Hathaway, el holding de Warren Buffet, remite su carta anual a sus partícipes.

En efecto, hay mucho que los inversores pueden aprender de lo que dice Warren Buffet. Y este año no es distinto. La última carta de Buffet (pinche aquí para leerla en su totalidad) está repleta de interesantes anécdotas y lecciones muy valiosas para los partícipes de fondos. A continuación figuran unas cuantas que he extraído de la carta de este año.

Atenerse a lo básico

Ningún inversor tendrá éxito sin una cierta disciplina, y, como bien apunta Warren Buffet, la mayoría no consigue batir a los índices precisamente porque no tiene disciplina. A su juicio, un buen punto de partida (una idea que siempre hemos compartido) es un compromiso a largo plazo por un enfoque de bajo coste.

Para que este enfoque sea efectivo, conviene evitar invertir basándose en soplos o sentimientos (como, por ejemplo, comprar valores después de hayan subido mucho o venderlos después de hayan bajado mucho). Además, limitar los costes, y en particular las comisiones de gestión o los gastos de transacción, es un factor importante para sacar lo mejor de los grandes índices del mercado.

Simplicidad

Lo cierto es que invertir no es tan complicado como muchos podrían pensar. Si la cuestión se vuelve compleja, en muchas ocasiones, es porque los inversores pretenden obtener rentabilidades demasiado elevadas invirtiendo en productos que no entienden. Como dice Buffet: “Mantenga unas propuestas simples”. En otras palabras, construya una cartera con la que usted se sienta cómodo e invierta en activos que no le quiten el sueño.

Evite el ruido

Si presta demasiada atención a las noticias financieras, existe el riesgo de que decida actuar, incluso si la mejor alternativa es no hacer nada. En este aspecto, uno puede aprender de la experiencia de Buffet. En Berkshire Hathaway, por ejemplo, el periodo medio de mantenimiento de valores como American Express, Coca-Cola, Gillette y Wells Fargo supera los 12 años.

Por eso, si usted no tiene la certeza de poder mantener una inversión durante un plazo largo de tiempo, lo mejor es que no la compre. Y si se decide por invertir, no lo haga simplemente por lo que oye o lee en los medios de comunicación. Al contrario, resise sus hipótesis, compruebe si sigue siendo válida y actúe únicamente si algo ha alterado su idea original.

El valor de la diversificación

A lo largo de los años, Buffet siempre se ha mostrado crítico respecto a aquellos que diversifican sus inversiones sin ton ni son. El argumento es que si uno diversifica sin discriminación, llega un momento en que la cartera se aproxima mucho al índice de referencia. Sin embargo, como demuestra Warren Buffet en su última carta, diversificar de una forma adecuado añade valor.

En particular, su visión negativa sobre el dólar recuerda a los inversores americanos, cuyas carteras de inversión están muy expuestas al billete verde, que no es mala idea dedicar parte del patrimonio a activos denominados en divisas extranjeras. Nadie sabe si Buffet estará en lo cierto o no, pero podría estarlo, entonces, ¿por qué no dedicar una parte de su cartera fuera de la zona dólar?

Los incentives importan

Una parte interesante de la carta de este año se centra en los incentivos que existen en NICO, una de las empresas participadas por Berkshire. No voy a entrar en detalles, pero Buffet se compromete a que ningún empleado de la compañía será despedido únicamente por no haber cumplido el volumen de negocio establecido.

¿Qué tiene que ver esto con el mundo de los fondos? Hay que saber que la estructura de las compensaciones o incentivos determinan en gran medida la forma en que los fondos de inversión se distribuyen a los inversores. Cuando la atención se cen

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0iferencias dentro de un mismo estilo
Fernando Luque | 2005-03-16

Que el estilo de inversión de un fondo sea un factor esencial a la hora de analizar sus resultados es algo a lo que los inversores están cada vez más concienciados, pero también es importante saber distinguir las diferencias entre fondos pertenecientes a un mismo estilo.

Cuando uno piensa en las diferencias de estilo de inversión entre unos fondos de renta variable y otros, generalmente nos viene a la mente el distinto comportamiento que han mostrado, en el pasado reciente, los fondos de pequeña capitalización respecto a los de gran capitalización. Y, lo cierto, es que esas diferencias han sido importantes. Pero no todos los fondos de pequeños o grandes valores han conseguido idénticos resultados.

En primer lugar, el componente geográfico, con el factor divisa incluido, ha tenido un impacto importante. Pero el estilo no sólo tiene que ver con el tamaño de los valores presentes dentro de la cartera del fondo; también depende mucho de las características de valor o crecimiento de esos mismos títulos, como refleja la tabla adjunta que muestra las rentabilidades obtenidas por los distintos índices Morningstar, construidos a partir de los valores del mercado americano, en estos últimos tres años.

Tabla: Rentabilidades Indices Morningstar en EEUU
Índice R 2004 R 2003 R 2002
MORNINGSTAR LARGE CAP 9,5% 27,0% -23,5%
Morningstar Large Value 14,1% 26,3% -15,1%
Morningstar Large Core 14,0% 24,7% -23,8%
MORNINGSTAR MID CAP 19,7% 38,4% -18,1%
Morningstar Mid Value 24,3% 35,9% -10,0%
Morningstar Mid Core 19,1% 38,7% -12,4%
Morningstar Mid Growth 15,5% 40,0% -32,5%
MORNINGSTAR SMALL CAP 20,4% 47,7% -20,4%
Morningstar Small Value 24,0% 48,9% -8,2%
Morningstar Small Core 23,6% 42,6% -14,2%
Morningstar Small Growth 13,5% 52,7% -36,9%

Fuente: www.morningstar.com
Rentabilidades en dólares

Por ese preciso motivo es necesario combinar las variables de tamaño y estilo. En la tabla, podemos apreciar, por ejemplo, diferencias notables entre los valores de pequeña capitalización de estilo valor y los valores de pequeña capitalización de estilo crecimiento. Esto es lo que explica que un fondo como el Bestinver International (un small cap de renta variable global y de estilo valor) haya conseguido una rentabilidad del 105% en estos últimos 3 años, mientras que en ese mismo periodo el Merrill Lynch Global Opportunities Fund (un small cap de renta variable global, pero de estilo crecimiento) haya obtenido una revalorización de “tan sólo” el 40%.

Pero también podemos encontrar diferencias apreciables entre fondos de una misma categoría e idéntico estilo de inversión. Un caso muy ilustrativo es del Morgan Stanley Global Value comparado con el ING Global High Dividend. Ambos son fondos de renta variable global de gran capitalización y ambos tienen el mismo estilo (valor).

Pero el que estos dos fondos sean fondos “large cap” de estilo “value” no significa que inviertan el 100% de sus carteras en blue chips de estilo valor. Si analizamos más detalladamente la cartera del fondo de ING podremos comprobar que éste dedica casi un 70% de su cartera a acciones de estilo valor, frente a tan sólo un 43% para el fondo de Morgan Stanley. De hecho, este último invierte tanto en compañías de estilo mixto como en compañías claramente de estilo valor. Pero las diferencias no se paran ahí. Si examinamos el porcentaje invertido en valores de mediana capitalización, comprobaremos que el ING Global High Dividend les dedica cerca de un 30%, frente a apenas un 6% para el Morgan Stanley Global Value.

Por eso, no nos debe sorprender las diferencias de rentabilidad que puedan tener dos fondos que, a primera vista, presentan características comunes (en los últimos tres años, el ING Global High Dividend se revalorizó un 53% comparado con un 22% para el Morgan Stanley Global Value).