¿Qué se esconde detras de las letras del tesoro?

esta utlima subasta del tesoro tiene cosas muy extrañas, como que la curva de tipos sea normal, es decir, que a mayor plazo mayor interes, las letras a un año a un 5% y las obligaciones a 15 años casi a un 7%, pero lo extraño es precisamente la normalidad de la curva porque en estos momentos no deberia ser así, sino que deberia estar invertida, a mayor plazo menor rentabilidad, esto es lo que esta pasando en grecia y lo que es logico, ante una mas que probable quita la deuda griega a corto plazo ofrece una rentabilidad enorme mientras que las obligaciones a largos plazos tienen una rentabilidad mas o menos normal, elevada pero no exagerada, esto es asi porque en el corto plazo va a existir una quita pero en el muy largo plazo las cosas pueden haber cambiado y no estar afectadas por ninguna quita, el riesgo no cotiza igual en el muy largo plazo, dentro de 15 años todo esto puede haber pasado, o por lo menos ya se verá, el caso es que queda muy lejano y mientras tanto esos titulos supuestamente se pagarán con normalidad.

lo mismo deberia estar ocurriendo con la deuda española, en el corto plazo puede haber una quita, no es seguro como en grecia pero es probable, y por lo tanto las letras a 12 meses deberian rendir mas que las obligaciones a 15 años, ¿por que no esta ocuriendo asi?, tiene una explicacion y no es nada tranquilizadora, en primer lugar sabemos que los inversores institucionales no estan comprando deuda española y particulares tampoco, hay noticias de las ultimas semanas que dicen que en alguna subasta no hubo ni una sola peticion de particulares, a pesar de la insistente publicidad en TV, en futuras subastas ya no va a ser igual, un 5% es tentador y muchos ya se estan informando sobre como pueden abrir una cuenta directa en el BdE y comprar letras a traves de tesoro.es, pero en esta ultima no ha sido así, el resutlado de la subasta ha sido una sorpresa por haberse elevado mucho la rentabilidad hasta hacerla apetitosa, ¿quien ha comprado en estas subastas?, pues esta claro, los unicos que siguen comprando deuda publica española a estas alturas, la banca sistemica española por los compromisos adquiridos con el gobierno, vamos, obligada, y porque ademas les da unos importantes beneficios, el carry trade, dinero que el BCE les presta al 1,25% con el que compran las letras del tesoro al 5% (ay quien fuera banco), y ¿por que precisamente letras cuando es mucho mas arriesgado?, pues por el cortoplacismo con el que esta pensando la banca sistemica debido a la delicadisima situacion por la que atraviesa, hacer carry trade comprando titulos a largo plazo con lo que te prestan a corto plazo es un riesgo, siempre lo ha sido, es en el fondo uno de los motivos por los que estalló la crisis subrpime y por lo que cayó lehman y un riesgo que aun puede dar muchos sustos en EE UU si quien te presta a corto plazo te dice que ya no mas y tú lo tienes invertido a largo plazo, algo que en la banca sistemica se va a producir sí o sí porque tienen graves problemas de finaciacion y porque les cuplen grandes cantidades de deuda proximamente, eso hace dificil captar nuevamente dinero a corto plazo para mantener las obligaciones a 15 años, pero las letras no plantean problemas, el BCE les presta a un año y las letras son a un año, perfecto, ¿pero y si dentro de un año se aplica una quita y solo les devuelven el 80% del nominal?, ese riesgo lo conocen muy bien y en situaciones normales se estarian tirando a las obligaciones a 15 años, pero esta no es una situacion normal, sino una situacion deseperada, y esto es una prueba mas de ello.

Varias observaciones:

1. Das por hecho que en España la posibilidad de quita a coto plazo es alta y que la curva de tipos de interés "está confundida". Yo de momento prefiero pensar en lo contrario, que eres tú el que está confundido... :)

2. Las entidades financieras son los principales clientes de la deuda pública, pero eso de que no ha habido "ni una sola petición de cliente particulares" es difícil de creer, sobre todo cuando son los más fáciles de enganchar.

3. Cuando hablas de que los bancos pueden pedir prestado al BCE a un año al 1,25%, comprar letras y embolsarse la diferencia, en teoría parece muy claro, pero en la práctica dudo mucho que las cosas funcionen así. El BCE no funciona como un banco comercial. De todas formas, si fuese como tú dices, la banca en los últimos años de crisis, habría sido el negocio más rentable y seguro posible, con beneficios crecientes con los que recapitalizarse o incrementar el dividendo, viendo el valor de sus acciones subir en bolsa... pero la realidad es que ha ocurrido todo lo contrario.

Saludos

Respecto al 3º punto, matizar que el BCE puede aumentar las garantías exigibles a las entidades bancarias para descontarles los títulos.

Una curiosidad que he escuchado comentar al economista José Carlos Díez esta noche. Al parecer, le ha llamado la atención que en la subasta de las Obligaciones se ha calmado ligeramente la rentabilidad exigida durante la jornada, tras el repunte inicial. Lo justificaba con la posible compra de títulos por algún fondo o ente privado de gran peso. Descartaba al BCE por tenerlo prohibido en sus estatutos. ¿Habéis leido algo sobre esto? ¿Podrían ser los chinos?

la curva ya se empieza a invertir, como debe ser en estos momentos, las letras son muy atractivas pero llevan mucho veneno dentro, pensad que nadie da duros a 4 pesetas, si el mercado les esta exigiendo un minimo de un 5% por letras de un plazo tan corto como 3 meses es porque piensan que el riesgo inminente es muy alto, la cosa está muy fea, se huele la ruptura del euro, los mercados de divisas ya se estan pereparando para operar con las antiguas monedas, una inminente quita no es descartable, y por eso ese interés tan anormal en tan corto plazo.

http://www.expansion.com/2011/11/22/economia/1321981767.html?a=aa38aa612e121cb598e1d32daa59bafd&t=1321997954

El bono español a 2 años paga casi lo mismo que el bono a 10 años

Puede deberse al gran componente especulativo que hay en el mercado y que funciona a corto y mucho peor a largo plazo.

El país no está ni mejor ni peor que hace 15 días y no hay una realidad que haga que la financiación suba.

Saludos

Segun yo lo veo ahora mismo no existe lugar seguro donde depositar el valor, el componente aleatorio es demasiado alto, por tanto yo creo que la mejor opcion es tener un poco de todo, también de letras.