Análisis fundamental de Johnson & Johnson
¡Ah, amigo apeche¡. No solo esta claro, esta clarisimo, es una de las compañias más grandes del mundo, un lider indiscutible, una mina de oro, y una posición larga que cualquier inversor añoraria, yo el primero (si no la tengo es por falta del capital necesario). Pero veamoslo:
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SECTOR: BIG PHARMA. JOHNSON & JOHNSON
Atendiendo a petición del amigo apeche, voy a hacer un breve análisis fundamental de una compañía de uno de mis sectores favoritos: los laboratorios farmacéuticos. Son un sector defensivo (la gente debe consumir siempre medicamentos para curarse y no morir), con contraindicaciones. Viene siempre bien a una cartera.
DATOS DE LA EMPRESA
(no de la acción. Analizo empresas, no mercados)
Dirección:
One Johnson & Johnson Plaza
New Brunswick. New Jersey. 08933 EEUU
Teléfono (732) 524 – 0400 (probad alguna vez a pedirle su informe anual a alguna compañía Usa por teléfono. Es interesante, y muchas tienen buenos departamentos de relaciones públicas. Se aprende mucho de esos informes)
Sector: productos farmacéuticos, sanitarios y de consumo
Web: www.jnj.com
Estadísticas clave:
SA
Fundada en 1.887
Empleados: 114.000
Ventas: 65.00 millones de dólares (2.011)
Beneficios netos: 13.700 millones de dólares (2.011)
Beneficios por acción: 4,95 $ (2.011)
Crecimiento anual promedio del BPA: 9,99 %
Valor contable por acción: 23,05 $
Crecimiento anual promedio del VCA: 11,23 %
Dividendo/Rentabilidad de 2.022: 2,28 $/3,4 %
Años de compra de Berkshire: 2006, 2007, y 2010
Promedio por acción pagado por Berkshire: 60,85 $
Cotización actual (14-9-2.012): 68,47 $
Mercado de valores de la bolsa de New York (Nyse)
Denominación abreviada: JNJ
POSICION LARGA DE BERKSHIRE Y MOAT
En 2.011 Berkshire tiene 45.022.563 acciones, o el 1,6 % de sus acciones en circulación. A la cotización actual, Brk tiene unas plusvalías latentes de más de doscientos millones de dólares por acción.
En su centenaria historia, el primer producto de marca que consiguió colar en la mente del consumidor, fue el talco para bebe Johnson´s, y luego el aceite para bebe. Con esta base desarrollos otros productos sanitarios de consumo cotidiano, como las tiritas Band-Aid, Motrin, y Tylenol, Neutrogena skin y productos de belleza, Aveeno, y las marcas Listerine y Benadryl. Da empleo a más de 114.000 trabajadores, y tiene más de 250 compañías operando en 60 países de todo el mundo. Las marcas descritas van a estar presentes durante mucho tiempo, y las plantas y maquinaria que las fabrican, solo se remplazan cuando las piezas se desgastan. Esto crea un rendimiento económico a largo plazo mucho mejor que por ejemplo la industria automovilística, donde hay que gastar cada cierto tiempo cientos de millones en investigación y desarrollo en volver a dotar de herramientas a sus plantas y fabricar el ultimo modelo que compita con sus rivales.
La VENTAJA FISCAL de J & J, que no tienen otras empresas, es que sus beneficios de ventas de exportación, no se gravan hasta que los lleve de vuelta a Usa, cosa que no suele hacer. Pero si los anota en su cuenta de resultados, por lo que el mercado puede tener en cuenta el valor añadido a la empresa. Esto significa que todo el dinero que se habría ido en impuestos, se añade a la masa de capital en el extranjero. Así, diez años de tasa de crecimiento compuesto de las exportaciones, creció a un ritmo de 10,5 % en comparación con el crecimiento de las ventas en Usa, de un 5,5 % del mismo periodo.
El 2 de Enero de 2011 y el 3 de Enero de 2010, las cantidades acumuladas no distribuidas de ganancias internacionales fueron de 37.000 millones, y 32.000 millones, según se desprende del formulario 10-K del año 2.011, presentado ante la Comisión de bolsa y valores. Manifiesta que: “La empresa pretende seguir reinvirtiendo sus ganancias internacionales no distribuidas para expandir sus operaciones internacionales, por tanto no se han registrado impuestos estadounidenses”. El 48 % de las ganancias de la empresa son exteriores, fuera del alcance de las garras de la hacienda Usa, y tiene la libertad de crecer sin trabas.
En la practica: si durante los diez años siguientes sigue obteniendo una tasa de rentabilidad anual compuesta del 10 % sobre los 37.000 millones “extranjeros”, halla sobre el año 2.020 habría crecido la ganancia acumulada hasta los 100.000 millones de dólares. Si tuviera que pagar impuestos federales y estatales en Usa, sobre unas ganancias de ese calibre, estas se quedarían en 65.000 millones. De este modo, la diligencia de J & J, hace a los accionistas 35.000 millones de dólares más ricos, el equivalente al 62 % del valor neto de J & J, cuyo valor fue de 56.000 millones de dólares en 2.010. A largo plazo, el crecimiento es DECISIVO, como el dopaje con esteroides de los culturistas, comparado con las empresas que no tienen esta ventaja (o los culturistas no dopados). Su valor subyacente crecerá a largo plazo, y el mercadeo de valores reconocerá este hecho, subiendo el precio de la cotización como lo hace siempre.
CRECIMIENTO DEL BPA NETO
Desde 2.001 hasta 2.011, J & J a crecido un 159 % sin ningún año de pérdidas, y ha crecido a una tasa anual compuesta del 9,99 % durante los últimos diez años:
Beneficios por acción
AÑO BPA ($)
2011 4,95
2010 4,76
2009 4,63
2008 4,57
2007 4,15
2006 3,76
2005 3,50
2004 3,10
2003 2,70
2002 2,23
2001 1,91
Con un bpa en 2011 de 4,95 $ y un precio de 65 $ por acción, obtenemos una tasa de rentabilidad inicial después de impuestos del 7,6 %, y aumentara a un ritmo de crecimiento histórico de un 9,99 %.
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Historial del valor contable por acción
En el mismo periodo de análisis temporal anterior, J & J, dio un incremento del valor contable por acción del 189 %, sin ningún año de perdida, y ha crecido a una tasa anual compuesta del 11,23 durante la ultima década.
Valor contable por acción
AÑO VCA ($)
2011 23,05
2010 20,66
2009 18,37
2008 15,35
2007 15,25
2006 13,59
2005 12,73
2004 10,71
2003 9,05
2002 7,65
2001 7,85
Como podéis ver, la ventaja fiscal (esteroides) en el CRECIMIENTO, es más que patente. Como decían los contables antiguos “los números no mienten”.
Análisis fundamental de compra.
Año 2.011. BPA 4,95 $. VC 23,05 $. El bono convertible de J & J, esta generando un 21,4 % de tasa de rentabilidad anual (4,95 $/23,05: 21,4 %). Pero no podemos comprar acciones por el valor contable, sino por el precio de mercado, que era de 65 $ por acción. La tasa previsible descendería entonces hasta el 7,6 % (la vida es dura, 4,95 $/65: 7,6 %). Pero la tasa crecerá a medida que la empresa obtenga más beneficios, a una tasa histórica del 9,99 %.
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DFF
Hay que hacer descuento de flujos futuros, por los diez próximos años. Necesitamos la calculadora de valor futuro.
http://investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.
Marcamos 9,99 % para el tipo de interés, 4,95 $ para el valor presente, y 10 para el número de años. Botón enter a calcular, y sale 12,83 $. Esto quiere decir que si pagamos una acción a 65 $, en 2011, estará generando una cantidad de 12,83 $, que es una rentabilidad del 19,7 % para vuestra inversión.
Y ¿Cuánto valdrán esos 12,83 $ en 2021?. Dependerá de la relación precio beneficio que en esos momentos aplique el mercado de valor a las acciones. Si aplicara la relación de 2011, que es de 12, la más baja de los diez años (sigo el método de Benjamín Graham al pie de la letra, como sabéis, sin permitirme ninguna alegría de calculo, y tomando las cifras más conservadoras y defensivas de todas, para pecar por defecto más que por exceso, ya que las alegrías en la inversión son ruinosas), podemos deducir que las acciones cotizaran a 153,96 $ en 2.020.
Comprando las acciones de J & J, en 2.011, y vendiéndolas, a 153,96 $ en 2.021, nuestra ganancia total por la venta seria de 88,96 $ por acción, lo que nos genera una rentabilidad total del 136,8 % y una tasa de rentabilidad anual compuesta del 9,01 % para un periodo de una década (no trabajo con periodos menores de análisis, siguiendo la norma de Graham).
Aunque J & J, ha incrementado sus dividendos en estos 10 años, tan solo con que pudiese mantener hasta el 2021 los de 2011 de 2,28 $ por acción, podríamos añadir 22,80 $ a nuestros ingresos de 153,96 $ por la venta, lo que aumenta los ingresos de venta y los dividendos combinados, hasta la cifra de 176,76 $, subiendo nuestra rentabilidad total hasta el 171 % y nuestra tasa de rentabilidad anual compuesta seria del 10,52 %. ¿Resulta más interesante que la de los IPFS, las preferentes, los etfs, y el oro, verdad?. Y con la unica forma de propiedad bendecida legalmente por el capitalismo: sociedad anonima por acciones, propiead proporcional de un negocia, sin cuentos, intermediarios quebrables, ni estructuras complejas (toda estructura humana, tiende a la inutilidad en proporción directa a su grado de complicación innecesaria. Los desarrolladores del programa espacial Apollo, diseñaron la formula KISS (Keep it simple, stupid).
A Buffett si le interesa, mantiene en la empresa invertidos 2.930 millones de dólares. Por algo será.
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Foto 1.- Logo de la empresa
Foto 2.- Sede central de Johnson & Johnson, en New Brunswick (Nueva Jersey).
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Foto 3.- Oficinas de Johnson & Johnson en Madrid (España).