Re: Re: Pulso de mercado 2015 - DEUTSCHE BANK -
DEUTSCHE BANK COMPRAR P.O. 34,50 euros/acc.
M. Intereses M. Bruto M. Neto BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha: n.a.
n.a.
8.698 M €
(+10,7%)
8.656 M €
(+10,1%)
1.711 M €
(+46,6%)
1.856 M €
(+59,0%)
837,0 M €
(+253,2%)
817,0 M €
30/07 (+244,7%)
Conference:
15:00
Esperamos que DBK se beneficie de un 2T’15 con buena evolución de volúmenes y elevada volatilidad, que tendrá un
impacto positivo en la evolución de los Rdos. de FICC (36% de los ingresos totales). No obstante, recordamos que la
estacionalidad tiene un efecto sustancial en ingresos (1T es el más fuerte en términos de actividad, seguidos por el 2T,
3T y 4T). En todo caso, pensamos que más allá de los Rdos. serán fundamentales las pistas que puedan darse con
respecto al nuevo planteamiento estratégico de la compañía, que podría ofrecer el nuevo CEO (John Cryan). Si los
detalles de la nueva estrategia se centran en recortes de costes (Cryan está avalado por un buen track record en UBS),
esperamos un impacto positivo en la acción, puesto que es donde las dudas son mayores.
En Banca de Inversión (42% de los ingresos 2T’15) esperamos una evolución interanual positiva de los ingresos (+3%),
aunque como comentamos con caída vs 1T’15 por estacionalidad (-22%). Dado que no esperamos costes de litigios en
2T’15, en BAI estimamos 1.130 M euros (+76% vs 1T’15 y +28% vs 2T’14). Banca Minorista (28% de los ingresos
totales 2T’15) continuará reflejando el entorno de tipos bajos con erosión en la rentabilidad del activo, lo que se
compensará parcialmente con una bajada de los costes de financiación (fundamentalmente minorista). Esperamos un
+3% en ingresos vs 2T’14 y -1,2% vs 1T’15 (en esta división el efecto de la estacionalidad es prácticamente
inexistente). En la parte baja de la cuenta de Rdos. esperamos un repunte de las provisiones hasta -191 M euros vs -
135 M euros en 1T’15. En BAI esperamos 422 M euros (-21% vs 1T’15 y +5% vs 2T’14). GTB (Servicios
transaccionales; 14% de los ingresos) seguirá haciendo gala de su recurrencia en Rdos., y esperamos ingresos planos
vs 1T’15 (aunque implicará un +13% vs 2T’14). En todo caso, esperamos un repunte de las provisiones hasta -68 M
euros vs -15 M euros del 1T’15, nivel que la compañía calificó como no recurrente. En BAI estimamos 354 M euros (-
13% vs 1T’15 y +55% vs 2T’14).
Impacto en mercado: A nuestro juicio y salvo sorpresas mayúsculas (especialmente en lo concerniente a litigios, que
fueron poco significativos en comparables) el impacto en cotización dependerá prácticamente en exclusiva de los
detalles que se puedan aportar sobre los recortes de costes en la nueva estrategia. Un plan más agresivo de lo
inicialmente esperado (-3.500 M euros de recortes de costes planteados; 12% del total) o un mayor detalle sobre cómo
se llevará a cabo serían positivos para la acción.