Notas conferencia Magallanes 2018 Barcelona

Buenos días,

Por si le resulta de interés a alguien , copio y pegó algunas notas que tome desde mi teléfono móvil (tienen faltas de ortografía que no tengo tiempo de corregir) en la conferencia de Magallanes de Barcelona. 

Si algún moderador considera conveniente mover este post a algún otro hilo, por mi parte no hay ningún problema. 

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• Magallanes impacto: objetivo rentabilidad 2-4%
• Asumen costes de análisis. 
• Fondo iberico: cierre. En sicav soft close
• Fondo europeo mucho crecimiento por interés extranjero 
• Rentabilidad: iberico 13.5%, europeo 7.3% sobre índice 
• Micro caps: creen poca dependencia coyuntura mercado sino por motivos específicos de la cía (riesgo particular). 
• Prefieren perder oportunidades de inversión a caer trampas de valor.
• Consideran Inditex un posible disruptor y una posible ridusocion sobre Amazon. 
  • Piensan que ha inventado just in time de la moda sin inventarios y con mucha tecnología 
  • Consideran empresa de tecnología que vende ropa
  • Con marca propia
  • Negocio online lo ven más como oportunidad para Inditex más que amenaza
  • Le interesa euro fuerte
  • 40% más barata que hace 3 años por incremento de beneficio
  • Compraron por debajo de 25
  • Posiblemente entre las 5 mayores posiciones del iberico. 
• Lynch: en general bajada del 10% cada dos años y del 25% cada seis años. 
• Una de las últimas compras metrovacesa
• En iberico empresas pequeñas no ven tanto potencial como cuando empezaron 
• Están conprando o aumentando posiciones microcaps en Italia. Ej: Orsero.    No tienen problemas de deuda y poca competencia a nivel europeo. Tuvieron error de comunicación generando expectativas muy altas.  Expectativas de que este año lo haga mejor que el pasado

PREGUNTAS

• Microcaps: 25% exposición a Italia pero solo 12% riesgo Oralia debido a cias exportadoras.
  • Orsero podría valer fácilmente el doble. Ventaja competitiva de acceso a productores. 
• No tiene ni idea de negocios que van a tener disrupcion. Ponen ejemplo papel como industria teóricamente decadente y disruptada. La realidad es que cada año papel crece a tasas 1-3% y últimamente más. Papel tiene muchos usos diferentes
  • La forma de protegerse es comprar barato.  Si crees que vana durar 5 años recuperas el dinero (ej: carrefour)
• No están encontrando muchas dificultades para encontrar valores para comprar
• Posiblemente a muy largo plazo microcaps pueda tener algo mayor de rentabilidad. 
• Fondos no son proxies del riesgo político de España. Decisión se debe basar porque te guste los valores que tiene en cartera. 
• Negocio online es bueno para mcm. Ej: hace papel dentro cajas Inditex. 
• Potenciales: iberico 35-40 ,europeo 51 , microcaps 80
  • Utilizan valoraciones conservadoras 
  • Han vendido uniper hoy habiendo multiplicado por tres
  • Muy contento con las carteras. Especialmente microcaps
  • Todavía no se les ha caído (fallado en ninguna empresa)
• Ctt pierden 25% siguen confiando en estrategia. Ha pinchado equipo gestor que no ha sabido controlar costes. Se ha cambiado equipo gestor u ha presentado plan restructuracion muy fuerte que no piensan que lo vayan a cumplir al 100% pero con que lo cumplan parcialmente piensan que puede valer el doble. 
• Renault y nissan plan estratégico común para compartir muchos gastos. Piensan en realidad que se. Van a ir fusionando poco a poco no han invertido en base a si se fusionará en el futuro , compraron porque estaba muy barato. Sin deuda, con caja neta. Coche eléctrico con mayor cuota de mercado Renault Zoe. 
• Porsche:30% capital Volkswagen y más 50% votos. 
• Sector marítimo: tienden a comprar y vender un poco pronto. Los más interesantes para ellos son los barcos que transportan petróleo y derivados(ven oferta y demanda más atractivo que en otros barcos ratio de pedidos de barcos nuevos estaba en mínimos históricos cuando empezaron a invertir) negocio muy duro que se ha de coger en momento de ciclo muy malo. Parece que en las últimas semanas se están dando la vuelta los fletes. Consideran Scorpio cia muy bien posicionada para recuperación petróleo que todavía creen que tendrán mucho consumo en décadas. Nueva regulación que entra en vigor en 2020 creen que afectará muy positivamente a las cias que tienen en cartera (muchos barcos se achatarraran). 
• Tres cosas para preguntar a una empresa con la que se reúnen: Solo una: la deuda (sino tiene deuda es complicado que deje de existir), si equipo directivo tiene patrimonio en la cia y valoración 
• No prevén bajar comisiones piensan que es una comisión razonable para el tipo de gestión activa. Solo dejan puerta abierta a algún ajuste en la comisión general. También dice que no tienen comisiones ocultas. 
• PP: inicialmente invirtieron en posiciones ibéricas porque veían oportunidades muy interesantes. Pero el mandato es acciones europeas
• Todas las posiciones les gusta igual, no se plantean fondos concentrados. Fondos ya son de mejores ideas. 
• La estrategia europea puede tener cias ibéricas (tienen 2). 
• Iván colabora con upf en máster mercados financieros. Tienen vocación docente pero no de adoctrinamiento. Se plantean posibles cursos a futuro. 
• Inditex: piensa que ha tenido problemas puntuales que ya ha pasado dos veces en pasado y han salido bien parados. Solo 1,5 % cuota mercado y un 1% online posibilidad de seguir creciendo. 
• Bonos convertibles los consideran deuda y asumen que se convertirá en acciones (de la forma más negativa posible). También consideran déficits de planes de pensiones que tienen la empress. Lo consideran deuda como si tuvieran que pagarlo mañana. 
• Círculo competencia Europa. No plantean fondo global. Además encuentran ideas. Sobretodo sentido común y no más fondos por crecer. Ej: muchas oportunidades en uk (mercado desarrollado con más oportunidades en Europa)