Después de años de ir a la zaga de los mercados mundiales, la rentabilidad superior de las bolsas europeas este año ha sorprendido a muchos inversores. Ahora, muchos se preguntan si esta tendencia puede continuar o si los mercados bursátiles europeos se enfrentarán a tiempos más difíciles en el futuro.
A nuestro juicio, la escasa confianza de los inversores en Europa, sumado a una economía más resiliente de lo que se temía y a un contexto político relativamente estable, pueden impulsar aún más las acciones europeas. En este artículo, Fisher Investments España dará su opinión sobre los mercados europeos en la actualidad, señalará sus implicaciones en lo que respecta al estilo de las acciones que irán a la cabeza y explicará por qué, a su juicio, un enfoque diversificado a nivel mundial sigue siendo la opción óptima para los inversores a largo plazo.
Por qué la renta variable europea va a la cabeza
A algunos inversores les resulta difícil comprender la razón del liderazgo de las bolsas europeas. Los mercados europeos se comportaron peor que la media durante años. Las valoraciones siguen siendo bajas, y una serie de noticias negativas, desde la persistencia de la invasión rusa de Ucrania hasta el estancamiento del crecimiento en Alemania y otras regiones, han pesado sobre el sentimiento. Teniendo todo lo anterior en cuenta, es comprensible que algunos se pregunten cómo es posible que Europa se esté comportando mejor en estas circunstancias.
En Fisher Investments España consideramos el buen comienzo de las acciones europeas como una señal de que el futuro del continente es probablemente más brillante de lo que muchos creen ahora.
Al comenzar el año, el sentimiento de los inversores hacia Europa fue marcadamente negativo, mucho más que hacia Estados Unidos. Aunque la diferencia en el sentimiento se ha reducido desde entonces y los inversores empiezan a relativizar los efectos económicos de los aranceles, persiste el escepticismo hacia Europa. En el caso de la renta variable, que se mueve más debido a la diferencia entre las expectativas y la realidad, la falta de confianza puede bajar el listón que la realidad debe superar.
En opinión de Fisher Investments España, esta dinámica sigue aumentando la probabilidad de que las acciones europeas continúen subiendo. En el contexto político y económico actual sobresalen varios factores alentadores.
En Fisher Investments España consideramos el buen comienzo de las acciones europeas como una señal de que el futuro del continente es probablemente más brillante de lo que muchos creen ahora.
Al comenzar el año, el sentimiento de los inversores hacia Europa fue marcadamente negativo, mucho más que hacia Estados Unidos. Aunque la diferencia en el sentimiento se ha reducido desde entonces y los inversores empiezan a relativizar los efectos económicos de los aranceles, persiste el escepticismo hacia Europa. En el caso de la renta variable, que se mueve más debido a la diferencia entre las expectativas y la realidad, la falta de confianza puede bajar el listón que la realidad debe superar.
En opinión de Fisher Investments España, esta dinámica sigue aumentando la probabilidad de que las acciones europeas continúen subiendo. En el contexto político y económico actual sobresalen varios factores alentadores.
La estabilidad política
Una de las razones para el optimismo es la disminución de la incertidumbre política. A principios de este año, la bolsas se beneficiaron de la menor incertidumbre tras las elecciones alemanas y la resolución de la batalla presupuestaria del Gobierno francés. Si bien habrá que vigilar la incertidumbre en torno a los aranceles estadounidenses, muchas de las posibles disrupciones políticas en el continente, por el momento, parecen estar en gran medida bajo control.
Por lo general, las bolsas se comportan bien en períodos de calma política, cuando los inversores pueden centrarse en los fundamentales económicos sin el temor a un cambio importante en las políticas.
Por lo general, las bolsas se comportan bien en períodos de calma política, cuando los inversores pueden centrarse en los fundamentales económicos sin el temor a un cambio importante en las políticas.
La fortaleza del consumo y las empresas
Otro punto positivo es la salud financiera de los consumidores europeos. Los ingresos disponibles, en relación con el PIB, se encuentran en su nivel más alto en más de 20 años, y los balances de los hogares siguen siendo sólidos.[1]
Del mismo modo, las empresas europeas están mostrando signos de vitalidad. Los préstamos bancarios continúan recuperándose desde el mínimo registrado en 2022, lo que permite que más empresas financien un nuevo crecimiento.[2]
Además, los índices de gestores de compras (PMI), que indican la dirección probable de las tendencias económicas, están mejorando. En lo que respecta al sector servicios, que constituye la mayoría de la economía europea, las lecturas indican una expansión desde principios de 2024.[3]
Si bien los PMI relativos al sector manufacturero siguen indicando una contracción, esto se debe parte de una tendencia de larga data y no sorprende a los mercados. Aunque no creemos que los indicadores económicos europeos impliquen un rápido crecimiento en el futuro, la historia muestra que los mercados no requieren un rápido crecimiento para subir.
Del mismo modo, las empresas europeas están mostrando signos de vitalidad. Los préstamos bancarios continúan recuperándose desde el mínimo registrado en 2022, lo que permite que más empresas financien un nuevo crecimiento.[2]
Además, los índices de gestores de compras (PMI), que indican la dirección probable de las tendencias económicas, están mejorando. En lo que respecta al sector servicios, que constituye la mayoría de la economía europea, las lecturas indican una expansión desde principios de 2024.[3]
Si bien los PMI relativos al sector manufacturero siguen indicando una contracción, esto se debe parte de una tendencia de larga data y no sorprende a los mercados. Aunque no creemos que los indicadores económicos europeos impliquen un rápido crecimiento en el futuro, la historia muestra que los mercados no requieren un rápido crecimiento para subir.
El sentimiento inversor en comparación con la realidad
A juicio de Fisher Investments España, la desconexión entre el sentimiento y los factores impulsores económicos y políticos fue crucial para la recuperación de las acciones europeas en enero. Consideramos que esta discrepancia sigue siendo un poderoso motor gracias al cual las bolsas europeas podrían comportarse mejor que el resto durante el próximo período.
Un desplazamiento en el estilo de las acciones líderes
El liderazgo bursátil europeo tiene otra implicación para los inversores: una rotación en el estilo de las acciones que lideran la renta variable. Si las bolsas europeas continúan liderando los mercados mundiales, es probable que las acciones orientadas al valor superen a las orientadas al crecimiento. Esto se debe a que el mercado bursátil europeo está dominado por sectores orientados al valor, como el industrial y el financiero, que en conjunto representan casi el 40 % del mercado bursátil europeo.[4] A la inversa, los sectores orientados al crecimiento, como la tecnología y los servicios de comunicación afines al sector tecnológico, representan más del 40% del mercado estadounidense.[5] Por definición, si Europa va a la cabeza, también lo hacen las acciones orientadas al valor. En Fisher Investments España creemos que es probable que las mismas fuerzas del mercado que impulsan el liderazgo de la renta variable europea también harán que las acciones de valor tengan una rentabilidad superior.
Estamos en favor de un enfoque mundial
Si bien creemos que la renta variable europea está preparada para seguir liderando, consideramos que para la mayoría de los inversores en renta variable a largo plazo lo más prudente es adoptar un enfoque diversificado a nivel mundial. Los inversores que concentran demasiado sus carteras en segmentos del mercado que suponen que serán más rentables a menudo se pierden las oportunidades que surgen cuando rota el liderazgo del mercado.
La historia muestra que, con el tiempo, las acciones que lideran el mercado en un determinado país a menudo se quedan rezagadas, y que no existe un patrón que permita predecir cuáles encabezarán el mercado en el futuro a partir del desempeño pasado.[6] Cada país tiene un conjunto único de características que pueden resultar favorables o desfavorables en función de los cambios en las circunstancias económicas, los acontecimientos políticos y el sentimiento de los inversores. A veces, Estados Unidos va a la cabeza; otras, diferentes partes del mundo toman el timón.
La principal conclusión, en opinión de Fisher Investments España, es que los resultados obtenidos en el pasado no garantizan los rendimientos futuros. Una cartera diversificada a nivel mundial permite a los inversores capitalizar el crecimiento del mercado de valores donde sea que se materialice, en particular, debido la rotación inherente en el liderazgo del mercado.
La historia muestra que, con el tiempo, las acciones que lideran el mercado en un determinado país a menudo se quedan rezagadas, y que no existe un patrón que permita predecir cuáles encabezarán el mercado en el futuro a partir del desempeño pasado.[6] Cada país tiene un conjunto único de características que pueden resultar favorables o desfavorables en función de los cambios en las circunstancias económicas, los acontecimientos políticos y el sentimiento de los inversores. A veces, Estados Unidos va a la cabeza; otras, diferentes partes del mundo toman el timón.
La principal conclusión, en opinión de Fisher Investments España, es que los resultados obtenidos en el pasado no garantizan los rendimientos futuros. Una cartera diversificada a nivel mundial permite a los inversores capitalizar el crecimiento del mercado de valores donde sea que se materialice, en particular, debido la rotación inherente en el liderazgo del mercado.
El camino que seguir
En nuestra opinión, el fuerte repunte de las acciones europeas en 2025 augura más subidas. Los factores fundamentales que impulsan este avance parecen lo suficientemente sólidos como para sostener los mercados europeos durante el resto de este año. Además, dado que es probable que las acciones de valor se beneficien de esta tendencia, están bien situadas para que este estilo de activos lidere el mercado. Sin embargo, recomendamos evitar una concentración excesiva en cualquier región. Una ligera sobreponderación en acciones europeas puede ser saludable. No obstante, en Fisher Investments España opinamos que el enfoque más prudente para lograr un crecimiento a largo plazo sigue siendo distribuir las inversiones a nivel mundial, lo que permite a los inversores aprovechar las oportunidades dondequiera que surjan.
Fisher Investments España es el nombre comercial utilizado por la sucursal en España de Fisher Investments Ireland Limited, (“Fisher Investments España”). Fisher Investments Ireland Limited es una sociedad de responsabilidad limitada constituida en Irlanda que opera bajo la denominación de Fisher Investments Europe (""Fisher Investments Europe""). Fisher Investments Ireland Limited y su nombre comercial, Fisher Investments Europe, están inscritos en el Registro Mercantil de Irlanda con los números 623847 y 629724. Fisher Investments Europe está regulada por el Banco Central de Irlanda. El domicilio social de Fisher Investments Europe es 2 George’s Dock, 1st Floor, Dublin 1, D01 H2T6 Ireland. Fisher Investments Europe externaliza parcialmente diversos aspectos de las funciones cotidianas de asesoramiento de inversión, gestión de carteras y operaciones bursátiles a sus filiales. El presente documento recoge la opinión general de Fisher Investments Europe y no debe ser considerado como un servicio de asesoramiento personalizado en materia de inversiones o fiscal ni un reflejo de la rentabilidad de sus clientes. No se garantiza que Fisher Investments Europe siga sosteniendo estas opiniones, las cuales pueden cambiar en cualquier momento a la luz de nuevos datos, análisis o consideraciones. La información que figura en el presente documento no pretende ser una recomendación o un pronóstico de las condiciones del mercado. En su lugar, tiene por objeto esclarecer los aspectos tratados. Los mercados actuales y futuros pueden diferir ampliamente de los que se describen en este documento. Asimismo, no se garantiza la exactitud de ninguna de las hipótesis empleadas en los ejemplos contenidos en el presente documento
[1] Fuente: Banco Central Europeo, a 3/2/2025. Deuda total y efectivo de los hogares, valores trimestrales, del 31/12/2002 al 30/9/2024. Deuda neta sobre el capital (acciones y participaciones en fondos de inversión en manos de los hogares), valores trimestrales, del 31/12/2002 al 30/9/2024. Ingresos disponibles como porcentaje del PIB, valores trimestrales, del 31/12/2002 al 30/9/2024.
[2] Fuente: Factset y Banco Central Europeo, a 31/1/2025. Media consecutiva de dos trimestres de la demanda de crédito agregada y la disponibilidad para conceder préstamos según las encuestas realizadas a altos ejecutivos de préstamos. La concesión de crédito incluye los préstamos comerciales e industriales, los préstamos hipotecarios y de consumo (préstamos para automóviles y no garantizados), ponderados por categoría, valores trimestrales, del 31/3/2003 al 31/12/2024.
[3] Fuente: Factset y Banco Central Europeo, a 31/1/2025. Lecturas del índice de gestores de compra de Europa relativas a los servicios, al sector manufacturero y a una combinación de los dos, valores ajustados estacionalmente, valores mensuales, del 31/1/2022 al 31/12/2024.
[4] Fuente: FactSet, a 20/3/2025. Ponderaciones por sector en el MSCI Europe, a 28/2/2025.
[5] Fuente: FactSet, a 20/3/2025. Ponderaciones por sector en el MSCI Europe, a 28/2/2025.
[6] Fuente: FactSet, a 2/1/2025. Rentabilidad con dividendos de los países con mejor desempeño de los 23 países desarrollados que constituyen el índice MSCI World, del 31/12/2003 al 31/12/2024. Todas las rentabilidades se presentan en USD. Todas las rentabilidades se presentan netas de retenciones fiscales, a excepción de la de Estados Unidos, que se presenta en valores brutos.
[1] Fuente: Banco Central Europeo, a 3/2/2025. Deuda total y efectivo de los hogares, valores trimestrales, del 31/12/2002 al 30/9/2024. Deuda neta sobre el capital (acciones y participaciones en fondos de inversión en manos de los hogares), valores trimestrales, del 31/12/2002 al 30/9/2024. Ingresos disponibles como porcentaje del PIB, valores trimestrales, del 31/12/2002 al 30/9/2024.
[2] Fuente: Factset y Banco Central Europeo, a 31/1/2025. Media consecutiva de dos trimestres de la demanda de crédito agregada y la disponibilidad para conceder préstamos según las encuestas realizadas a altos ejecutivos de préstamos. La concesión de crédito incluye los préstamos comerciales e industriales, los préstamos hipotecarios y de consumo (préstamos para automóviles y no garantizados), ponderados por categoría, valores trimestrales, del 31/3/2003 al 31/12/2024.
[3] Fuente: Factset y Banco Central Europeo, a 31/1/2025. Lecturas del índice de gestores de compra de Europa relativas a los servicios, al sector manufacturero y a una combinación de los dos, valores ajustados estacionalmente, valores mensuales, del 31/1/2022 al 31/12/2024.
[4] Fuente: FactSet, a 20/3/2025. Ponderaciones por sector en el MSCI Europe, a 28/2/2025.
[5] Fuente: FactSet, a 20/3/2025. Ponderaciones por sector en el MSCI Europe, a 28/2/2025.
[6] Fuente: FactSet, a 2/1/2025. Rentabilidad con dividendos de los países con mejor desempeño de los 23 países desarrollados que constituyen el índice MSCI World, del 31/12/2003 al 31/12/2024. Todas las rentabilidades se presentan en USD. Todas las rentabilidades se presentan netas de retenciones fiscales, a excepción de la de Estados Unidos, que se presenta en valores brutos.
