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Contenidos recomendados por Byron

Byron 13/08/18 12:20
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Por supuesto que esos factores estan ahi. Pero ten en cuenta que este tipo de problemas los tiene cualquier empresa cada día. Y se superan. Hay que tener la cabeza fría y no dejarse llevar por emociones. Lo digo porque algunos comentarios parecen apocalipticos.  
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Byron 13/08/18 11:58
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Mucha calma. Lo que peor soporta el mercado es la incertidumbre. Y en esta operación se resuelven muchas de las incognitas que afectaban a la acción. Lo único que sabemos es que se hará (presumiblemente en Q4) una AK de 800M. Estamos dando por supuesto que será una dilución del 50%, pero no sabemos como cotizará la acción en unos meses. Y si la acción (antes la desaparición de cortos, ante la disipación de las dudas) sube a 12? Hay noticias positivas que hay que tener en cuenta. Se fortalece el balance, se reduce deuda, se cumple con el guidance 2018, se reafirma el plan de reducción de costes (se estiman en 90 M anuales a partir del 2021, pero para llegar a ello será necesaria una inversion de 150 M). Todo esto puede hacer subir la acción. Por la parte negativa, me fastidia que los detalles no se sepan hasta 1 Octubre. Eso deja la acción 6 semanas más con incertidumbre para algunos. No tengo ninguna duda que los socios fuertes disponen de mucha más info que nosotros. Me planteo entrar en la acción, considero que puede ser un buen momento, si no lo hago es por no tener detalles más concretos de la AK. Igual en la conference call de esta mañana los han dado.    
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Byron 13/08/18 09:49
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
CAPITAL INCREASE ARYZTA has undertaken a detailed review of its capital structure with the assistance of BofA Merrill Lynch, UBS and Rothschild & Co. In order to create the necessary strategic and financial flexibility to implement its strategy and sustainably strengthen its capital base, the Board of Directors of ARYZTA plans to engage with its shareholders to raise up to €800 million of capital, primarily through a rights issue with pre-emptive rights for existing shareholders. The proceeds from the capital increase are targeted mainly for debt reduction. BofA Merrill Lynch and UBS have been appointed as Process Banks and Joint Global Coordinators; Credit Suisse and JP Morgan have also been appointed as Joint Global Coordinators to arrange the capital increase. CURRENT PERFORMANCE ARYZTA confirms that trading in the fourth quarter of FY2018 was in line with expectations and expects a FY2018 EBITDA of between €296 and €304 million, in accordance with the guidance provided on 24 May 2018. Furthermore, ARYZTA confirms that it was in compliance with its covenants in FY2018. DELEVERAGING PLAN ARYZTA remains committed to the €1bn deleveraging target over four years (prior to the announced capital raise), including at least €450 million of disposal proceeds and the balance from cash flow generation as communicated on 25 January 2018. ARYZTA has already made solid progress with several non-core asset disposals and remains committed to the disposal of its stake in Picard for which the process remains ongoing. Picard continues to deliver a strong performance and through the refinancing carried out since December 2017 has delivered €91m of dividends to ARYZTA, supporting our FY 2018 EBITDA. PROJECT RENEW The operational improvement of the business plan is underpinned by Project Renew, a comprehensive set of initiatives targeting annual run rate cost savings of c.€90m by FY2021, enabling a three-year cost reduction of c.€200m for FY2019 to FY2021, including: operating model cost reductions; procurement and supply chain initiatives; and automation initiatives. Associated with realising the cost savings, ARYZTA expects nonrecurring expenses of approximately €150m over the next 3 years. NEXT STEPS Further details on the terms and conditions of the capital increase and loan amendments will be communicated in conjunction with the FY2018 results on 1 October 2018. The rights issue is targeted to be executed in the fourth quarter of 2018, subject to approval by the shareholders of ARYZTA.
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Byron 10/08/18 13:25
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
No.No tendría sentido. La posible AK viene descontandose desde mucho más arriba. Ese 40 % esta calculado de una forma excesivamente simple: Necesitan 300 Millones, la capitalizacion son 800 M, dilución del 40%. Yo con estos precios ya veo la AK como imposible. No tendría sentido. O hay alguna cosa muy muy grave que no sabemos o se trata de un ataque especulativo brutal. Pero en 20 años que llevo en bolsa no recuerdo nada parecido.  
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Byron 12/07/18 19:14
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Sumale que seguramente entraran otros fondos Value. Por el comentario que hizo FGP, no me extrañaría que COBAS ya empezara a entrar.  He entrado antes de tiempo (a 2,84) pero estoy convencido que va a ser una de las compras que más rentabilidad me va a dar en los próximos 12 meses (o antes). Haré otro disparo si baja más, pero dudo que la veamos debajo de 2.5. Mucho más tranquilo en esta inversión que en TK, TGP y DNLG que también llevo.
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Byron 11/07/18 10:38
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Has leido el cometario que posteó A. Estebaranz en el hilo de True Value? "Hola Como Update adicional. Comentar que el fondo ha empezado la compra de acciones de Econocom después de la caida que ha tenido desde máximos. Es una empresa que ya conociamos y que estuvo en  cartera en 2015, ganamos mas de un 50% y vendimos. La oportunidad actual nos parece muy buena. Pensamos que ha habido una sobre-reacción muy grande despues del último comunicado de la empresa acerca de los beneficios para el H1. Es una empresa familiar  que posee el 35% de las acciones, tiene baja deuda y tienen un plan de doblar los beneficios a 5 años. Actualemente cotiza a PER 6x y 4,5x EV/EBITDA, una vez pasen los efectos no recurrentes. Cuando estas acciones tienen una caida tan grande ( y exagerada ), el mercado tarda meses en lamerse las heridas y estará volatil, pero es en estos momentos es cuando hay sembrar para recoger en el futuro. Hay varias cosas que nos gustan de la situación actual: La compañía tiene un historial de recomprar acciones cuando estan baratas ( ya lo hizo en 2007-2009 retirando casi el 20% ), ahora no puede recomprar hasta que no publique resultados el 19 de julio por el silent-period . Esto hace que el día del profit warning la venta se vea acelerada y la empresa no pueda intervenir. La familia posee mas del 35% de las acciones, cobra sueldos modestos y su historial de trato al accionsitas y transparencia es bueno. Todas las stock options del equipo directivo tienen strike a partir de 6€ a 1-3años, lo cual es un incentivo adicional ya que suponen 3m de acciones. La última emisión de bonos convertibles es basicamente dinero gratis a 5 años. Pagan solo un cupón del 0,5% anual y el precio de conversión es de 8,30€. Si la empresa hizo esa emisión algún plan tendrá para ese dinero. Si decide recomprar acciones por 200m, con los beneficios acumulados de  dos años puede devolver el préstamo y el PER bajaría a 4x !!!, haciendo un upside inmediato del 200%. Si hace adquisiciones tambien se genera mucho valor con los beneficios que estas generen a 5 años sin sufrir dilución. Creo que si los acreedores estaban tan alcistas cuando aceptaron esos bonos con ese strike, no estará tan mal la empresa como sugiere el precio... La deuda de la empresa es baja a 1,5x EBITDA. Además no hay covenants sobre esa deuda, con lo que tienen total libertad. Mucha gente no entiende que el 60% del negocio es un negocio de leasing de equipos IT esto es un banco basicamente pero con mejor ROE, sin regulación, sin morosidad y con alta visibilidad. La mayor parte de la deuda de se debe a esta actividad, la deuda neta total es de menos de 1x DEBT/Equity, cuando en una empresa de leasing normalmente es de 3x o superior. El profit warning viene por  gastos puntuales al inciar nuevos proyectos que han ganado que esperaban inciar en el H1 pero va a ser en el H2. Uno de los comparables podría ser Grenke (cotiza a múltiplos mas elevados, con más apalancamiento, pero tambien con mayor moat), pero da una idea de la calidad de esta calse de negocios. El otro 33% de la empresa es un IT systems de toda la vida ( tipo Neurones, Devoteam o Umanis ). Esta parte va bien y genera unos 60m EBIT, estas empresas cotizan a 11x EBIT. Simplemente esta parte ya vale lo mismo que capitaliza ahora mismo en bolsa. La empresa es un negocio muy recurrente. Creció tanto en la crisis del 2008 como en 2011-2012. Los multiplos a los que cotiza ahora son bajos que cuando el mercado estaba en mínimos de 2009... El movimiento que ha tenido de casi 8€ a 2,70€ es la clásica rotación de inversores growth a value ya que la gente valoraba la empresa a PER 20x, pero cuando empiezan a dudar que se cumpla el plan a 5 años venden por rabia/desilusión. Esta habiendo mucha venta forzada/pánico y el mercado te da paquetes de acciones casi de inmediato. Los periódicos locales provocaron parte de la caida porque fueron muy castastrofistas con lo artículos al respecto la noche anterior al viernes negro. Es un hecho remarcable que va a ser el primer año que cae el benefcio de econocom desde hace mucho tiempo por elementos no recurrentes y por una disputa de 10m€ en un juicio. En vez de 150m EBIT planean 120M este año por elementos no-recurrentes. Siempre existe el riesgo de que empeore la situación, pero  pensamos que el book value de 400m ofrece algo de colchón ya que gran parte del activo son los activos tangibles en leasing y el otro 33% del negocio está bien y genera 40m en beneficio neto que a PER 15x que cotizan estas empresas vale 600m. Pensamos que es una situación asimétrica donde a medio plazo las acciones valen 6€. Si cumplen parte del plan estratatégico a 2022  valen mas de 12€ por accion. Estamos hablando de retornos del 100%-400% con downside limitado. A 3-5 años nos parece una opción muy interesante, por esto tenemos que centrarnos en el largo plazo. Desde True Value recordamos siempre que solo se invierta si se tiene un plan a 3-5 años y que pasado ese tiempo se evalue el retorno,  y después se tomen decisiones. Un saludo, Alejandro."  
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Byron 17/05/18 22:05
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Cierto. Pero vista la credibilidad de los gestores, no tengo nada claro que los beneficios de TGP vayan a los accionistas. A saber que hacen con ellos. Y todos los proyectos nuevos que puedan emprender no tienen porque ser igual de solidos que los actuales.
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