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Tiedra 10/01/25 17:59
Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?
Os dejo un vídeo sobre el sector farmacéutico en general y sobre Faes en particular, creo que puede resultar de interés. Es un negocio el farmacéutico más complicado de lo que de primeras puede parecer, y voy introduciendo las particularidades más importantes del mismo.https://youtu.be/KBjXA_LePZc
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Tiedra 10/01/25 11:15
Ha respondido al tema Alantra Partners (ALNT): seguimiento de la acción
Mi duda con Ashmore es la causa por la que no paran de bajar los activos bajo gestión, en primer lugar, y en segundo lugar hasta donde puede llegar el peor escenario, es decir, hasta donde pueden seguir bajando.Tiene sentido pensar que con esa dupla de un dólar fuerte y rentando bastante prestarle a muy corto plazo al gobierno de Estados Unidos, los clientes institucionales de países emergentes de Ashmore hayan dirigido su dinero ahí (no creo que sea por haberse ido a ETFs, porque las comisiones como vimos de Ashmore ya son para estos clientes grandes muy muy bajas, parecen de hecho de ETFs). De ser así de tener una mala racha el dólar (por ejemplo por reflejar que tienen un endeudamiento brutal, lo que no sería descabellado porque Trump pretende, eso dice, bajar impuestos y gastar más -igual Elon Musk hace magia, pero yo soy escéptico con el margen que va a tener sin tocar las partidas importantes-). Que bajen los tipos debería hacer que los bonos en los que invierten muchos fondos de Ashmore se revaloricen, lo contrario que había pasado mientras que los tipos subían mucho (y los clientes, también los institucionales, van a lo que viene de subir, así es el ser humano).Lo interesante de Ashmore es que ya está a unos niveles, en los que si tenemos en cuenta los fondos que no se ven afectados por esto, más todo el efectivo que atesora, estaría justificada su valoración. Eso claro, si los fondos que fuesen muy mal, en cuanto a AUMs, fuesen haciendo recortes de personal y de gestores de fondos. ¿Lo harían, o esperarían años y años a ver si se recupera todo? Difícil.En la empresa hay alineación de intereses entre la directiva, los gestores de fondos, y los accionistas, así que de seguir la cosa mal podría tener sentido por ejemplo, como comentaba en el vídeo, cambiar a los gestores de Londres a Dublín, donde pasarían de pagar un 25 % a un 12.5 %, que ya sería un buen dinero. O simplemente que desde dentro hagan lo que tengan que hacer para que la empresa remonte, ya que sino poco bonus van a cobrar.Yo personalmente le sigo dando vueltas pero no tengo inversión en Ashmore, está interesante, pero hay otras que me parecen más interesantes aún y cuyo futuro veo más claro.P.D.: muchas gracias por comprar el libro, espero que te guste ;) 
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Tiedra 08/01/25 10:17
Ha respondido al tema Alantra Partners (ALNT): seguimiento de la acción
El cálculo de la caja de Alantra cara a la valoración la desarrollo en el libro, Alantra a lo tonto ocupa 50-60 páginas. Básicamente estimo el beneficio normalizado o generación de efectivo de sus dos negocios core, y en base a este calculo el ajuste que hay que hacer por el bonus de los trabajadores (son movimientos de working capital, al final el bonus, que es importante, lo cobran al año siguiente -ahora por ejemplo como venimos de años malos, cuando llegue el primer ejercicio bueno te entra el beneficio neto más el bonus, con lo que tienes más caja de la que debes tener en cuenta, y se normaliza en el año 2, mientras que si vienes de un ejercicio buenísimo, y te viene uno malo, como pasó hace no mucho, en el año 2 tienes salida de caja porque el beneficio ha sido escaso y sin embargo te toca pagar el bonus-).Luego aparte hay filiales consolidados por integración global como la norteamericana cuyo beneficio es mayor al que reflejan las cuentas de Alantra, y hay que hacer el ajuste al alza (tienes derecho a darte como gasto una porción cada año de buena parte de lo que pagaste por esa filial, con el atractivo de que en USA es fiscalmente deducible, no así en España). Y luego para cada participada hago la valoración aparte y luego las sumo. Aquí pasa similar a la filial de USA, muchas de ellas tienen el beneficio minorado por la amortización de la lista de clientes, dentro de lo que es el fondo de comercio de Alantra al adquirirlas, lo que hace que parezca que ganan menos (aquí sucede eso, que es un gasto contable que reduce el beneficio contable de estas participadas, pero fiscalmente no es deducible en Sociedades para Alantra).Algo parecido a esto lo tenemos con Logista, que adquirió hace muchos años la filial francesa, y se da todos los años una amortización de parte de lo que cobró de la misma. Si mal no recuerdo en 2027 estará totalmente amortizada esta partida, y ahí pasará "mágicamente" (o no, si lo sabes, entiendes y lo has ajustado) a ganar en beneficio neto 50-60 millones más.Antes tenía el libro a 16 € para cubrir el gasto publicitario en Amazon, pero hace poco decidí dejar de invertir en publicidad y bajar el precio a 12, por si os interesase.
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Tiedra 06/01/25 13:56
Ha respondido al tema Alantra Partners (ALNT): seguimiento de la acción
Curiosamente las dos se veían afectadas por un elemento cíclico (el precio del gas, Vidrala, y los tipos de interés, Alantra), pero el timing con Vidrala fue perfecto, yo también las compré por ahí, ya que bajó muy rápido el precio del gas y recuperaron márgenes, pero en Alantra ha ido la cosa más despacio (yo de hecho aumenté mucho mi participación en Alantra, aparte de porque la veía barata, porque me cubría en parte el riesgo de que bajasen muy rápido los tipos de interés y esto perjudicase las cuentas de Logista, que es mi primera posición).Al final los tipos han bajado muy poquito a poco, y todavía no se ha recuperado el negocio de banca de inversión de Alantra (ni ha crecido como antaño la pata de gestión de activos de capital riesgo, que es la más rentable con diferencia -primero por rentabilidad es esta tipología de fondos, luego los fondos de bolsa y finalmente los fondos de renta fija, dentro de los que tiene Alantra-). A cambio Logista ha seguido haciendo mucho dinero con los intereses que le paga Imperial Brands, y su cotización ha seguido para arriba.Probablemente los próximos años serán más atractivos para Alantra, y más duros, al menos a efectos de seguir creciendo en beneficios, para Logista (otro asunto claro, es lo que haga su cotización, podría ganar lo mismo y ajustar su valoración al alza por múltiplos, que es lo que también defiendo en el libro).Al final se trata, al menos con mi estrategia de inversión, de hacer un arbitraje de valor entre lo que considera uno barato y lo que no considera barato. De las tratadas en el libro Inditex, Vidrala y Logista tuvieron momentos de clarísima infravaloración, y también ha acompañado la suerte, mientras que en Alantra la suerte no ha acompañado tanto y tocará tener más paciencia (Viscofan rara vez se pone muy barata, pero teniendo uno el análisis y la valoración es cuestión de estar al acecho por si alguna vez se da el caso -si uno va a muy largo plazo y se conforma con un 6-8 % tampoco estaría mal para un buy & hold, y si viene una crisis es muy defensiva para utilizarla como fuente de liquidez-).Ahora el equivalente de los capítulos de los libros lo tienen en mi canal, con análisis semanales (y en el blog, si prefieren leer con calma). Al final no se puede esperar la profundidad del libro, ni siempre hago la valoración, pero a efectos prácticos analizo el mismo número de años y demás.https://www.analisisdenegocios.net/
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Tiedra 06/01/25 13:45
Ha respondido al tema Nestle
¿Análisis de otras compañías te refieres? te dejo el enlace a mi blog, concretamente a las empresas analizadas clasificadas por tipo de negocio (al principio de cada artículo está incluido el vídeo de Youtube).https://www.analisisdenegocios.net/p/empresas-por-tipo-de-negocio.html
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Tiedra 28/11/24 16:21
Ha respondido al tema Análisis Heineken (HEIA .AS)
Aquí va la segunda parte del análisis de Heineken, en este caso 100 % dedicado a su historia centenaria, desde su nacimiento en 1862 a 1999.Si le dais una oportunidad creo que os va a gustar, es una historia fantástica, tiene de todo.https://youtu.be/P5OTLPdrOp8
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Tiedra 22/11/24 19:49
Ha respondido al tema Análisis Heineken (HEIA .AS)
Os dejo mi vídeo análisis de la semana, sobre Heineken. Va a ser una primera parte, porque para la semana que viene quiero estudiarme un libro que publicó hace años esta su historia, así que en esta ocasión trataremos de 2002 en adelante, con bastante análisis financiero además de historia, y para el próximo historia de esta compañía tan añeja y próspera.Espero que os guste.https://youtu.be/2b1cS4lHkNo
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Tiedra 22/11/24 13:18
Ha respondido al tema Seguimiento de Logista (LOG)
Sé que da vértigo cuando una acción sube mucho, pero ahora si se animan cojan mi vídeo, y al procedimiento de valoración pónganle el beneficio actual, a ver qué sale. Sigue barata, gana mucho más que en 2020! Ha sido gracioso que los analistas en general hayan ido subiendo su valoración desde 14-16 € por acción a los 30 actuales conforme subía su cotización,  lo cual no tiene ningún sentido: ¿cómo valoras al mismo múltiplo una empresa que ha demostrado ser capaz de crecer mucho, de mejorar su rentabilidad y de mejorar su perfil de riesgo? https://youtu.be/w1dUDbuV8R4?si=R3VGLkIkRu6L0PWAP.D.: yo sí se lo mejoro, hoy día creo que se merece un PER 16, por su mayor exposición a tabaco calentado, pero ellos deben de estar cogiendo un PER 10 o algo así, cuando es un negocio mucho mejor que la media.
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Tiedra 15/11/24 17:52
Ha respondido al tema Seguimiento de Warren Buffett - Berkshire Hathaway
Os dejo mi último vídeo, que trata en dos horas 70 años de inversiones y negocios de Warren Buffett, desde que era pequeño en 1941 hasta sus inversiones durante la crisis financiera en 2009. Normalmente solemos ver solo sus aciertos, y no también sus errores, y tanto de los unos (los más), como de los otros, podemos aprender mucho si profundizamos, y esa ha sido mi intención en esta crónica, espero que os guste.https://youtu.be/tLE0IIlwuEE
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Tiedra 07/11/24 14:28
Ha respondido al tema Seguimiento y opiniones de Anheuser Busch
Si les interesa el negocio cervecero, creo que les será útil y disfrutarán mi análisis de esta semana, sobre C&C Group (potencial adquisición de Anheuser una vez reduzca su endeudamiento).Esta compañía, cotizada en la Bolsa de Londres, es líder en Irlanda en sidra, y líder en Escocia en cerveza, y luego es líder también en distribución de bebidas en Irlanda y Reino Unido. A través de su historia se ven los riesgos potenciales de un negocio de bebidas alcohólicas a futuro, especialmente el riesgo regulatorio, espero que les guste.https://youtu.be/GOOLiXMqv9Y
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Tiedra 01/11/24 20:04
Ha respondido al tema Nestle
Esta semana he analizado Nestlé, concretamente sus últimos 23 años de historia corporativa.Es una compañía que si bien todos conocemos, igual nos sorprende hacer un recorrido por todas las operaciones y decisiones que han tomado a lo largo de todos estos años. Yo la he abordado casi como un fondo de inversión cotizado, porque tiene tantos negocios que es difícil analizarlos y valorarlos uno por uno y hacer una suma de partes. Así que me he centrado en entender cómo piensan, cómo es la cultura en cuanto a la creación de valor a largo plazo, y si han tenido sentido y éxito las decisiones que han tomado.Analizo también los riesgos y oportunidades que tienen sus diferentes negocios (café y chocolate especialmente).Una historia muy chula, a ver si os gusta.https://youtu.be/OFVNzIa16ts
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Tiedra 18/10/24 14:47
Ha respondido al tema Alantra Partners (ALNT): seguimiento de la acción
Ya actualizado el análisis al período cotizado de Blackstone, de 2008 a 2023, y publicado nuevo vídeo por si os interesa más verlo o escucharlo. La verdad es que después de analizar una compañía como Blackstone se entiende mejor en qué punto se encuentra Alantra (pasó el negocio crisis similares en 1980, 2000 y 2008, cuando se secó el crédito para las operaciones de capital riesgo, cayeron temporalmente las valoraciones de las empresas y los fondos no quisieron vender nada hasta que se empezó a ver que la tendencia era positiva -y claro, hasta que no hay apetito por comprar y vender empresas difícilmente puede Alantra asesorarlas-).¡Espero que os guste!https://youtu.be/g3caB6K1Mx4
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Tiedra 12/10/24 20:22
Ha respondido al tema Alantra Partners (ALNT): seguimiento de la acción
Una de las divisiones de Alantra, la de gestión de activos, depende en buena medida del Private Equity o capital riesgo. Los fondos que más comisiones aportan son los de compras de compañías privadas, en parte apalancados, y ahí una firma como Blackstone marcó junto a KKR los comienzos y los mayores éxitos desde los años 80.Esta semana he traído al blog la historia de Blackstone hasta su salida a Bolsa en 2007, creo que a los seguidores de Alantra os puede resultar de interés porque incluye casos reales de operaciones de los fondos de Blackstone que salieron muy muy bien, otras que fueron un fracaso, con las causas de lo uno y lo otro explicados. Las dificultades en determinados momentos para conseguir levantar fondos (que los suficientes partícipes inviertan en los fondos) o para conseguir financiación para llevar a cabo las inversiones.Mi idea esta semana es estudiar la etapa de Blackstone ya como cotizada (2007 - 2023) y completar el análisis. Os dejo la primera parte, ojalá os guste:https://www.analisisdenegocios.net/2024/10/blackstone-historia-capital-riesgo.html
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Tiedra 11/10/24 08:43
Ha respondido al tema Ebro Foods (EBRO)
Tomo nota, dentro de la bolsa española acabarán por caer seguro.Hoy publico la primera parte de Blackstone (de 1980 a su salida a Bolsa en 2007), la semana que viene la segunda parte, y para la próxima ya tenía un mente una empresa química que me interesa mucho analizar cara a ver si me cuadra invertir en ella o no. Para dentro de un mes podría estar bien ir a por Faes, que hace tiempo que le tengo ganas (me tiraba para atrás que el sector farmacéutico lo domino menos, pero bueno, Faes dentro de lo que cabe tiene una cartera de fármacos pequeña, es abordable -las grandes me parecen casi fondos de inversión cotizados de pharma, porque no hay quien siga todo su catálogo-).Muchas gracias.
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Tiedra 05/10/24 21:13
Ha respondido al tema Análisis de Miquel y Costas (MCM)
No es del todo imposible, pero a los consumidores de nicotina hay que darles una salida, no es racional mandar a todos los consumidores al mercado negro porque no es una adicción que se pueda dejar de un día para otro (para muchos, directamente no la pueden dejar). Sí que le perjudicaría mucho que se prohibiesen cigarrillos y tabaco calentado, para mandar a todos los consumidores a vapeo, pero la UE tiene varios Estados que dependen de la agricultura y manufactura de tabaco (España, Portugal e Italia, principalmente) y estos difícilmente te votarían por tanto a favor (y al vapeo le están dando más caña que al resto porque atrae a los adolescentes, y se están enganchando a la nicotina mucho más que cuando este no existía -y una vez adicto una vez a la nicotina, aunque lo dejes si te despistas te puedes volver a enganchar con facilidad-). Además las cantidades recaudadas por impuestos especiales al tabaco son tan bestias que a más de un país le hundirías si se la quitases (en el análisis sobre Karelia Tobacco, que os incluyo aquí abajo, comentaba que en Bulgaria un 14 % de los ingresos fiscales del país dependían de los impuestos al tabaco).Lo que sí es un riesgo probable, bastante probable, es que en la UE en los próximos años suban los impuestos a todos los productos con nicotina (así lo avanzó la Comisión Europea, aunque lo tiene que votar el Parlamento Europeo): esto reduciría los volúmenes producidos, pero se elevaría lo cobrado por cada tonelada producida (como ya ha venido sucediendo en Europa). Lo malo es que habría que despedir para cuadrar cuentas, o crear una nueva fábrica (en parte Terra Nova creo que la montaron por esto) para derivar trabajadores entre filiales.En países de Asia sin embargo se fuma igual o más, y ahí también está posicionado Miquel y Costas. Pero bueno en cualquier caso lleva razón en que el riesgo regulatorio está ahí, lo gracioso es que gracias a cotizar a múltiplos bajos han podido rendir tanto las recompras y ser tan buena esta a largo plazo como inversión (no es lo mismo recomprar a PER 8 que a PER 16), así que igual va bien llevarte un 3-4 % de dividendo, otro 4 % por crecimiento, y dedicar otro 3-4 a recompras que renten un 10-15 % a largo plazo ;)https://www.analisisdenegocios.net/2024/09/karelia-tobacco-guerra-guerrillas-oligopolio-tabaco.html
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Tiedra 05/10/24 10:03
Ha respondido al tema Análisis de Miquel y Costas (MCM)
Si os interesa Miquel y Costas, ayer publiqué un análisis tanto de su historia "reciente" (1975-2023) como de las finanzas de cada una de sus tres divisiones en el período 2004 - 2024 (me he estudiado sus informes anuales desde el año 1994 hasta la actualidad, y para los años anteriores leído un libro muy completo que publicó la propia Miquel y Costas sobre su historia -disponible por lo demás si hay algún interesado en Amazon, a mi me gustó mucho, especialmente la parte del siglo XX y principios del XXI-). A través de su historia a bien largo plazo se puede entender mejor no solo cómo es el negocio sino también por qué sigue el equipo directivo determinadas estrategias o no (no tener deuda, ser muy cuidadosos con la confidencialidad de los avances tecnológicos de sus fábricas, invertir en fotovoltaicas, tener un pay-out de dividendo bajo, etc.).Y si van a echar la mañana del sábado limpiando o haciendo un poco de ejercicio tienen también el artículo en formato vídeo al principio del mismo, espero que os guste!https://www.analisisdenegocios.net/2024/10/miquel-costas-papeles-tabaco-industriales-historia.html
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Tiedra 01/10/24 08:44
Ha respondido al tema Seguimiento de Logista (LOG)
Tenemos una noticia para la división francesa de Logista, y es que van a prohibir en Francia los vapers desechables, y la UE ya les ha dado el visto bueno.Podría parecer de primeras una mala noticia, pero hay que tener en cuenta que los vapers desechables los comercializan una miríada de pequeñas empresas (además de las tabaqueras grandes) y que Logista a quien distribuye es esencialmente a las grandes tabaqueras.Entre las cuatro grandes del tabaco copan el negocio de los vapers recargables, que desde la perspectiva política son más aceptables (tanto por cuestiones medioambientales como por el hecho de que es más fácil controlar la mayoría de edad de los adquirentes con estos dispositivos -algunos incorporan tecnología para que el vaper se conecta al móvil del consumidor, y solo si este es de una persona que ha verificado su mayoría de edad funciona, parece que irá por ahí el futuro próximo, que todos tenderán a incorporar esta tecnología, y los únicos que tienen músculo financiero para desarrollarla y mantenerla son las grandes tabaqueras, a las que distribuye en exclusiva en Francia Logista-).Hay que tener en cuenta que igual que Francia es uno de los países de la UE donde los cigarrillos y el tabaco de liar están más machacados, y hay mayor contrabando, la contrapartida es que también es uno de los mercados europeos donde el vaper más presencia tiene, así que para Logista es importante controlar su cuota de mercado.https://tobaccoreporter.com/2024/09/30/europe-oks-french-ban-on-disposables/
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Tiedra 01/10/24 08:20
Ha respondido al tema Ebro Foods (EBRO)
He publicado un análisis sobre Ebro Foods y sobre todo su historia en mi blog (en Word eran casi 15 páginas, he profundizado todo lo que he podido). Ha sido un buen curro, me he mirado sus informes anuales desde el año 2001 y toda la información corporativa que he encontrado de esta, y de lo que he ido apuntando y reflexionando he preparado el análisis.Yo conocía la empresa por encima y la verdad es que he descubierto cosas muy interesantes que me han hecho verla de otra manera, y de hecho ahora tengo una posición en la misma e intención de seguir ampliando (que no se considere esto ninguna recomendación). Realmente la empresa como también desgloso en el artículo ha creado bastante valor estos últimos 20 años, especialmente a través de sus dividendos, pero ahora es cualitativamente mucho mejor negocio que antes, está más diversificado geográficamente (euro y dólar sobre todo), está expuesto a negocios con mejores perspectivas de crecimiento y mejor defendidos de la competencia (posición fortísima en arroz y en las categorías de mayor valor añadido de pasta), una situación de deuda con bastante margen para llegado el caso llevar a cabo alguna adquisición, etc. También el accionariado y el equipo directivo es bastante bueno.Y nada espero que os guste.https://www.analisisdenegocios.net/2024/09/ebro-foods-historia-transformacion-negocio-arroz.html
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Tiedra 27/02/24 17:59
Ha respondido al tema Seguimiento de Logista (LOG)
Rememorando respuestas del año pasado, es simpática la capacidad para hacer pronósticos especulativos del inversor particular (“Logista nunca subirá de 20”, “en los próximos cinco años bailará entre 14 y 20 pero puede caer a 12”, etc.). Sale más rentable investigar y valorar negocios,  creo que deberíamos aprovechar para reflexionar.
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