Muchos analistas e inversores tenían la percepción de que las cotizaciones bursátiles habían tenido un recorrido excesivo al alza, incluso algunos habían advertido que venia el lobo; pero cuando el lobo tarda en llegar se empieza a dudar de que lo veamos o bien creamos que cuando venga le daremos algo de comer y se irá contento, pero nunca esperamos un animal famélico que se lleva todo lo que encuentra a su paso.
Las teorías basada en que el PER medio de los índices era históricamente bajo y los beneficios empresariales seguían al alza, daban la percepción que los bancos centrales lo tenían todo controlado mediante la política monetaria y mantenían la idea que no deberían de haber grandes retrocesos bursátiles aunque fuese necesario un periodo de estabilidad o como lo llamaban algunos, un movimiento lateral de las cotizaciones; esto que aparentemente debería de ser lógico, no ocurre nunca en la Bolsa. Así nos lo demuestra Hyman Minsky; con su teoría sobre la hipótesis de la inestabilidad financiera; nos dice que la bonanza económica prolongada tiene un efecto perverso sobre los mercados financieros; se difumina el recuerdo de crisis anteriores y los agentes económicos se embarcan en ambiciosos proyectos de inversión financiados con operaciones de crédito; el acceso al crédito suele ser muy fácil en esta etapa ya que las garantías tanto bursátiles como inmobiliarias han subido su valor y la banca aumenta el volumen de créditos siendo estos últimos de menor solidez; esto es lo que llevó a decir a Minsky" que la estabilidad financiera resulta desestabilizante", la prosperidad engendra debilidades que se manifestarán cuando el sistema financiero se resienta"; cuando bajen los beneficios empresariales y suba la inflación los bancos centrales subirán los tipos de interés, disminuirán las cotizaciones bursátiles y los bancos al ver el deterioro de la cartera de créditos endurecerán las condiciones, esto ocasionará un sentimiento pesimista y bajará mas el consumo y la inversión y con esto se consumará un nuevo ciclo económico y bursátil y siempre es así; lo que ocurre es que como nos explicaba Galbraith la memoria sobre temas financieros es muy frágil y se olvida fácilmente. El filósofo George Santayana ya advertía que quien no conoce la historia se ve obligado a repetirla, lo malo en economía es que aunque algunos se acuerden también se verán obligados a repetirla con ellos. Cuando se produjo la crisis bancaria en Edimburgo Adam Smith escribió: parece que los bancos se sentían honrados al facilitar a los inversores todo el capital que quisieran comerciar" esto se escribió a finales del siglo XVIII y parece ser que aun no hemos aprendido.
"Ícaro Greenspan" demostró ser una gran piloto y convirtió la técnica de volar en un arte que acompañó con una magistral oratoria y que le permitió mantenerse entre el mar y el calor del sol durante varios años, pero se convirtió en prisionero del sistema solo podía avanzar esquivando el sol y el mar sin llegar a sitio seguro, lo mas propio de una huida hacia delante; este aparente estabilidad creó las bases para la formación de burbujas y a olvidar los riesgos existentes; ni en los buenos tiempos hay que bajar la guardia y se ha de considerar que la inversión debe realizarse en el largo plazo pero la política monetaria estaba basada en inversiones a corto plazo.
Si hacemos una relación de las crisis desde el inicio del siglo XX nos encontramos las de 1929-1973-1987-1997-1998-2000 y 2007; a primera vista podemos ver que cuatro de ellas han ocurrido en 10 años, lo que nos da una idea del carácter coyuntural de las cuatro ultimas y de la poca capacidad de soluciones debido a la excesiva utilización de la política monetaria sobretodo desde inicios de los años 90; todo ello nos lleva a considerar la conveniencia de establecer un marco regulatorio que pueda restringir las prácticas deshonestas , cuya carencia hace mas vulnerable la economía y contribuye a hacer mas intensas y frecuentes las crisis financieras; la crisis asiática de 1997, la del hedge funds LTCM en 1998 y en el 2000 el pinchazo de la burbuja punto.com, debido a su resolución inmediata llevaron a creer que Greenspan tenia la varita mágica de la política monetaria para resolver todos los problemas lo que dio lugar a que se opusieran a toda regulación del sistema financiero. Los fundamentalistas del mercado (como fanáticos de una religión, no confundir con analistas fundamentales) idealizaron la expresión "la mano invisible" como centro de todo pensamiento económico, confiando que salvaría al mercado y la política monetaria pasó de ser la gran solución a ser simplemente una huida hacia delante con un gran inconveniente, que el tiempo estaba en su contra y el gran IcaroGreenspan por agotamiento encontró su Icaria en el fondo del mar. La mano visible es la que lo acabará arreglando con dinero estatal y detrás estará el contribuyente que lo pagará con impuestos, con inflación y con intereses si la deuda tarda en pagarse.
Por lo tanto la crisis era inevitable y si algo lamento es que no haya llegado antes porque el problema habría sido más manejable y los inversores de largo plazo estarían más tranquilos. En cuento a cualquier crisis también es conveniente recordar a Ovidio: Tómate un respiro; el campo que ha reposado da una cosecha más abundante.
Las teorías basada en que el PER medio de los índices era históricamente bajo y los beneficios empresariales seguían al alza, daban la percepción que los bancos centrales lo tenían todo controlado mediante la política monetaria y mantenían la idea que no deberían de haber grandes retrocesos bursátiles aunque fuese necesario un periodo de estabilidad o como lo llamaban algunos, un movimiento lateral de las cotizaciones; esto que aparentemente debería de ser lógico, no ocurre nunca en la Bolsa. Así nos lo demuestra Hyman Minsky; con su teoría sobre la hipótesis de la inestabilidad financiera; nos dice que la bonanza económica prolongada tiene un efecto perverso sobre los mercados financieros; se difumina el recuerdo de crisis anteriores y los agentes económicos se embarcan en ambiciosos proyectos de inversión financiados con operaciones de crédito; el acceso al crédito suele ser muy fácil en esta etapa ya que las garantías tanto bursátiles como inmobiliarias han subido su valor y la banca aumenta el volumen de créditos siendo estos últimos de menor solidez; esto es lo que llevó a decir a Minsky" que la estabilidad financiera resulta desestabilizante", la prosperidad engendra debilidades que se manifestarán cuando el sistema financiero se resienta"; cuando bajen los beneficios empresariales y suba la inflación los bancos centrales subirán los tipos de interés, disminuirán las cotizaciones bursátiles y los bancos al ver el deterioro de la cartera de créditos endurecerán las condiciones, esto ocasionará un sentimiento pesimista y bajará mas el consumo y la inversión y con esto se consumará un nuevo ciclo económico y bursátil y siempre es así; lo que ocurre es que como nos explicaba Galbraith la memoria sobre temas financieros es muy frágil y se olvida fácilmente. El filósofo George Santayana ya advertía que quien no conoce la historia se ve obligado a repetirla, lo malo en economía es que aunque algunos se acuerden también se verán obligados a repetirla con ellos. Cuando se produjo la crisis bancaria en Edimburgo Adam Smith escribió: parece que los bancos se sentían honrados al facilitar a los inversores todo el capital que quisieran comerciar" esto se escribió a finales del siglo XVIII y parece ser que aun no hemos aprendido.
Política monetaria
La política monetaria ha contribuido a la formación de la crisis actual, su simplicidad ha llevado a utilizarla ante cualquier diagnóstico económico: bajar los tipos cuando se creaba inflación y subirlos en caso contrario y mientras tanto creando una burbuja de trampa de liquidez como lo denominaba Keynes; con tipos altos las empresas tenían dificultades de financiación y con tipos bajos se fomentaba la especulación y se creaba burbuja; los limites de subida como los de bajada y el final de esta forma de proceder los comparo con la salida de Ícaro de la isla de Creta.Dédalo e Ícaro
Según la mitología griega, Dédalo, constructor del laberinto de la isla de Creta, fue encarcelado junto con su hijo y aunque consiguió escapar no podía abandonar la isla ya que el rey Minos controlaba todas las salidas; Dédalo se puso a trabajar en la confección de alas a base de plumas y cera, para poder salir volando y una vez terminadas aconsejó a su hijo Ícaro como utilizarlas; se trataba de no volar muy alto para que el sol no derritiese la cera ni muy bajo para que las alas no se mojasen con el mar; lamentablemente Ícaro subió demasiado y el sol fundió la cera y cayó al mar, Dédalo llamó Icaria a la zona donde su hijo se hundió en el mar; así lo cuentan pero podía haber sido el mar el causante de la caída al mojarse las alas y es que como decía Minsky la estabilidad es desestabilizante."Ícaro Greenspan" demostró ser una gran piloto y convirtió la técnica de volar en un arte que acompañó con una magistral oratoria y que le permitió mantenerse entre el mar y el calor del sol durante varios años, pero se convirtió en prisionero del sistema solo podía avanzar esquivando el sol y el mar sin llegar a sitio seguro, lo mas propio de una huida hacia delante; este aparente estabilidad creó las bases para la formación de burbujas y a olvidar los riesgos existentes; ni en los buenos tiempos hay que bajar la guardia y se ha de considerar que la inversión debe realizarse en el largo plazo pero la política monetaria estaba basada en inversiones a corto plazo.
Si hacemos una relación de las crisis desde el inicio del siglo XX nos encontramos las de 1929-1973-1987-1997-1998-2000 y 2007; a primera vista podemos ver que cuatro de ellas han ocurrido en 10 años, lo que nos da una idea del carácter coyuntural de las cuatro ultimas y de la poca capacidad de soluciones debido a la excesiva utilización de la política monetaria sobretodo desde inicios de los años 90; todo ello nos lleva a considerar la conveniencia de establecer un marco regulatorio que pueda restringir las prácticas deshonestas , cuya carencia hace mas vulnerable la economía y contribuye a hacer mas intensas y frecuentes las crisis financieras; la crisis asiática de 1997, la del hedge funds LTCM en 1998 y en el 2000 el pinchazo de la burbuja punto.com, debido a su resolución inmediata llevaron a creer que Greenspan tenia la varita mágica de la política monetaria para resolver todos los problemas lo que dio lugar a que se opusieran a toda regulación del sistema financiero. Los fundamentalistas del mercado (como fanáticos de una religión, no confundir con analistas fundamentales) idealizaron la expresión "la mano invisible" como centro de todo pensamiento económico, confiando que salvaría al mercado y la política monetaria pasó de ser la gran solución a ser simplemente una huida hacia delante con un gran inconveniente, que el tiempo estaba en su contra y el gran IcaroGreenspan por agotamiento encontró su Icaria en el fondo del mar. La mano visible es la que lo acabará arreglando con dinero estatal y detrás estará el contribuyente que lo pagará con impuestos, con inflación y con intereses si la deuda tarda en pagarse.
Por lo tanto la crisis era inevitable y si algo lamento es que no haya llegado antes porque el problema habría sido más manejable y los inversores de largo plazo estarían más tranquilos. En cuento a cualquier crisis también es conveniente recordar a Ovidio: Tómate un respiro; el campo que ha reposado da una cosecha más abundante.
