Como sabéis he decidido agrupar las empresas en únicamente 2 grupos de promotores de energías renovables: Crecimiento y Yield. Ya que lo que nos interesa (en este blog) es estimar cuanto van a crecer.
Como cualquier tipo de clasificación, está sujeta a subjetividades (además de múltiples errores). En este caso las he separado según creo que van a crecer en los próximos años:
1.-Las promotoras tipo "Growth" (crecimiento): son aquellas promotoras que según mi opinión (totalmente subjetiva) pueden crecer más del 8% anual.
2.-Las promotoras tipo "Yield"(dividendo): son aquellas promotoras que según mi opinión (totalmente subjetiva) pueden crecer menos del 8% anual. En general los dividendos de estas empresas suelen ser medios/altos y de ahí que las llame Yield.
Además en la tabla que os pongo a continuación las he separado según la tecnología que emplean: fotovoltaica, eólica, hidroeléctrica, biomasa, geotérmica...
Las empresas con crecimiento explosivo:
Y las empresas que tienen un crecimiento del 8-10%:
El crecimiento de los 3 próximos años es una incógnita. Lo que he puesto en la tabla es una mera estimación por mi parte: es algo que estimo que puede pasar, teniendo en cuenta crecimientos anteriores y el outlook propuesto por la empresa. Por lo tanto, el crecimiento estimado en el futuro puede tener variaciones significativas entre lo propuesto en esta tabla y la realidad.
En general los múltiplos actuales son iguales o incluso algo inferiores a los múltiplos de las promotoras sin crecimiento tipo "Yield". Link . Supongo que será porque las yield se ven como empresas seguras, no hay que analizar más que su dividendo y poco más. Tambien es verdad que ha habido una expansión de múltiplos importante desde la última actualización.
En general, aquellos que compren todas estas empresas les va a ir bien a largo plazo.
Aviso: He vendido en Terna Energy, Meyer Burger, Siemens-Gamesa, Voltalia, Ellomay Capital y Scatec Solar. Ahora solo me quedan: 7C Solarparken, Solarpack, Polaris Infr, Edisun Power y MMA Capital.Por lo tanto puedo tener un sesgo a favor de estas empresas.
Paso a analizar brevemente las empresas:
-Falck Renewables, Terna Energy, Innergex, Encavis y 7C Solarparken: El crecimiento en el pasado de estas empresas ha sido del enotro del 12% neto anual que debido a su tamaño actual puede bajar al 8-10%. Como sabeis sigo invertido en 7C Solarparken.
-Voltalia: La he vendido ya que el Ebitda de este año que segun ellos puede rondar 160-180M€, puede crecer a 17-19% anual hasta los 275-300M€ de Ebitda en el 2023:
Los planes expansivos muy interesantes para 2018-20, en los que esperaban esperan duplicar (Link) la potencia instalada, duplicar el EBITDA y casi triplicar la potencia operativa para terceros (una parte importante de su negocio es construir y gestionar plantas energéticas de terceras empresas), se han cumplido (aunque con problemas).
Los múltiplos actuales son caros. Pero sensiblemente inferiores a los múltiplos de las promotoras sin crecimiento "Yield". Ademas la deuda neta es algo mas alta de lo que me gustaría, pero no creo que sea peligrosa.
-Ellomay Capital:
El mercado está reconociendo el valor de esta compañía y he vendido. Puede ser porque han mejorado la web, han hecho más presentaciones y se han vuelto más promocionales presentando mejor sus proyectos de futuro.
Parece que el mercado ha reaccionado a la introducción de la planta de Talasol (150MW propios), que será en el cuarto trimestre. Los precios de las acciones han subido de 8$ a 34$. A los precios actuales parece cara, así que he vendido.
-Solarpack:
Me he equivocado al sobrevaluar el crecimiento de la empresa?. Puede ser. En cualquier caso tiene 513 MW de backlog, está muy bien, en la práctica es como duplicar la potencia instalada en menos de 2 años.
Ingresos venta de electricidad, suponiendo el precio bastante bajo de la India (28€/Mwh):
513 * 1600 * 28 = 23M€, Ebitda: 16.5 --> Un aumento para 2021-22 del 25% anual
-Scatec Solar:
Mi empresa favorita, que he vendido creyendo que esta cara, pero después de conocer la compra de SN Power a buenos precios: EV/Rev = 6.5 y EV/Ebitda = 10 .
Y teniendo en cuenta que cotiza a precios de Yield(sin crecimiento). Vuelvo a pensar que quizás debería no haber vendido.
-Omega Geraçao: Los proyectos de la Compañía están ubicados en Brasil. Al igual que Voltalia, tiene un crecimiento brutal a la vez que está aumentando sus inversiones en fotovoltaica. Puede seguir creciendo a lo bestia pero también es muy opaca ya que no he visto ningún outlook en sus presentaciones.
Bueno, esto son algunas empresas. En otros posts comentare mäs.
