Una vez más se trata de una empresa (Scatec)que tiene problemas puntuales pero que como sabemos es una buena empresa que puede seguir creciendo a tasas muy interesantes vamos a explicar cómo esos problemas son puntuales. Expansion en solar hidraulica y eolica. Scatec La duda que nos entraba en esta empresa era cómo había comprado SN Power si la ha comprado bien o mal pero vemos que la ha comprado bien: Adquisicion de SN Power por parte de Scatec La bolsa ha castigado a esta empresa estos meses, porque parece ser que el objetivo que tenían para 2021 de 5,9 gigavatios no se va a cumplir. Pero este objetivo se cumplirá más tarde quizás para el final de 2022 o incluso antes. El problema viene de su nuevo proyecto en Sudáfrica, en el cual:
La aprobación gubernamental del proyecto RMIPPP de Scatec en Sudáfrica se retrasa y por lo tanto no se alcanzará el objetivo de crecimiento para 2021(Link).
Por lo tanto, se espera que la construcción del proyecto de almacenamiento de 540 MW + de Scatec comience en el primer trimestre de 2022.
Scatec no alcanzará el objetivo de 5,9 GW en operación o en construcción para fines de 2021, y el Backlog (proyectos que se van a construir próximamente) se ha reducido de 2.081 MW a 1.915 MW.
Todo esto hace que el mercado nos de precios que no veíamos desde los problemas de 2020:
Precio por accion 2019-21. Yahoo Finance
En las tablas que he hecho solo incluyo los ingresos de producción y servicios ya que a largo plazo son los únicos recurrentes. Los ingresos de construcción solo se reciben una vez.Vemos que los múltiplos son de lo más bajo en términos históricos desde 2016: Multiplos historicos 2016-21. Elaboracion propia
En esta gráfica se ve todavía mucho más claro la infravaloración de la acción:
Precio de la accion vs multiplos. Elaboracion propia
Estos precios no creo que duren mucho, ya que la empresa probablemente seguirá creciendo. Ahora lo que dicen para 2025:
El objetivo de alcanzar los 15 GW en operación o en construcción para fines de 2025 sigue vigente.
"Es decepcionante no alcanzar el objetivo de crecimiento para 2021, pero con nuestro historial y nuestra sólida cartera continuaremos brindando crecimiento y valor a largo plazo. Sudáfrica es nuestro mercado nacional, y esperamos entregar la electricidad que tanto necesitamos bajo el programa RMIPP ", dice el CEO Raymond Carlsen.
En las tablas que he hecho solo incluyo los ingresos de producción y servicios ya que a largo plazo son los únicos recurrentes. Los ingresos de construcción solo se reciben una vez.Vemos como la empresa ha crecido en ingresos brutos:
Crecimiento bruto desde 2016. Elaboracion propia
Y también la deuda ha ido decreciendo desde 11x Ebitda hasta 6xEbitda. Pero lo mejor de todo es que los ingresos(producion y servicios)también han crecido en términos por acción:
Crecimiento neto desde 2016. Elaboracion propia
En la imagen se puede ver tambien que la deuda ha crecido al 17% anual mientras que la energia producida al 50%. Y eso que el Covid les hizo daño como a casi todas las empresas que tienen que construir instalaciones o plantas energeticas. Objetivo para 2025: Quieren llegar a los 15 GW desde los 4.5 GW actuales y es probable que lo consigan teniendo en cuenta los resultados anteriores. Una empresa en crecimiento puede multiplicar su capitalización bursátil por la vía de 3 expansiones: Expansión de ventas, márgenes y múltiplos.
Siguiendo los planes de la empresa, creemos que:
-Expansión de ventas: Viendo que quiere multiplicar por 3 los GW( desde 4.5 a 15 GW puede ser un 30% anual bruto) y que va a emitir acciones (13% anual) y deuda, Entonces estimo que pueden crecer los ingresos al 19% neto.
-Expansión de márgenes: aquí podemos esperar un ligero decaimiento(-2%) de los margenes ya que las tecnologias hidraulica y eolica tienen menores margenes que la solar. -Expansión de múltiplos: Una empresa cuando crece y alcanza ciertos hitos de capitalización bursátil, por ejemplo: 1000M€, 5000M€ etc., atrae la mirada de posibles inversores institucionales, que ven los buenos resultados de estos últimos años, presionando al alza los precios que el mercado puede pagar por ella:
Los multiplos que esta dispuesto a pagar el mercado aumentan con el market cap. Fuente: 7C Solarparken
Puede multiplicarse 1.5x en 5 años lo que puede darnos un crecimiento del 5% anual en 5 años por expansión de múltiplos.
Sumando nos da un total de: 19% -2% +7% = 24% anual + Dividendos es lo que podemos esperar para Scatec (SSO) en los próximos 5 años.
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