Para esta semana toca marcarse un “J’accuse” a lo Emile Zola porque estoy leyendo y viendo unas cosas en la prensa salmón que no me gustan nada.
Esta semana se ha iniciado la ampliación de capital (en adelante AK) de Técnicas Reunidas, una vieja conocida del blog, una de esas acciones a las que les he lanzado la maldición. La maldición en realidad es una bendición para aquellos lectores que eviten comprar ese activo subyacente que se dedica a destruir valor:
En su día hablamos de ella pero es que esta semana me he encontrado con toda una retahíla de noticias benevolentes para con esta ampliación de capital, en las que la prensa salmón ya sea por convencimiento, por conveniencia o por algo peor (que quede claro que no acuso a nadie de nada, pero permítanme dudar de las noticias que leo, de hecho dudo de todo, es como cuando a una empresa le dan un premio, muchas veces los premios son de pago, y muchas veces las noticias también, que no digo que este sea el caso, todo esto es presuntamente) se ha dedicado a ensalzar la operación de ampliación de capital de Técnicas Reunidas como si fuera lo mejor del mundo, como si no fuera una dilución, como si no sirviera para tapar un pufo muy grande.
Como ven los medios de comunicación nos venden una versión maravillosa, todo un conjunto de frutas del bosque mezcladas con árboles de mandarina y cielos de mermelada. Se atreven a venderlo como una operación para obtener recursos destinadas a nuevos proyectos ¿Qué nuevos proyectos?, si todo esto va para reducir deuda y descarbonizar, ni un euro de aumento de facturación.
Total que todo esto me ha enfadado pues los lectores pueden creerse lo del traje del rey, ya saben el cuento “El traje nuevo del emperador” de Hans Christian Andersen, recuerden su moraleja la de “No tiene por qué ser verdad lo que todo el mundo piensa que es verdad”. En esencia están los medios de comunicación contando una verdad que puede no ser la correcta.
Y además Banco Santander de proveedor de liquidez:
Ya estamos todos conjurados para que la operación salga bien y Técnicas Reunidas levante 150 millones de euros de cuantos más incautos mejor y puedan seguir estirando el chicle un tiempo más, después de coger pasta de la SEPI el año pasado…
Hace ya casi dos años escribí el post sobre Técnicas Reunidas en el que decía que no era un elefante herido y que no me iban a ver dentro de esa empresa, y casi todos menos Cobas y Azvalor estaban de acuerdo conmigo en que Técnicas Reunidas no era empresa para estar en nuestra cartera
Pero a pesar de bajar hasta los 6 euros, después la acción subió a 12.30 euros, que las cosas salgan bien no quiere decir que lo hayamos hecho bien, conozco muchos inversores que hacen algo arriesgado o abiertamente erróneo pero sin embargo el mercado soberano le da por hacer subir la acción y nuestros amigos supervivientes (sin conocer su propio sesgo de supervivencia) celebran el éxito cuando el éxito es temporal, fíjense que Técnicas estuvo en 12.30 euros y ya va por 7 y algo, y lo que nos queda.
Repito si yo cruzo la carretera con los ojos vendados y no me atropella ningún coche no lo he hecho bien a pesar de que haya cruzado con éxito.
Bien alguien tiene que decirle a Técnicas Reunidas que el emperador está desnudo para que los inversores minoristas no se crean lo del traje nuevo de Técnicas Reunidas pues va desnuda a pesar de lo que diga la prensa salmón.
Si ustedes repasan las cuentas anuales de Técnicas Reunidas verán que ha habido cierta mejora en este tiempo cercano, las cuentas han mejorado algo, pero la clave del tema, el riesgo está en las cuentas de clientes a cobrar, pues tiene obra ejecutada y pendiente de certificar. Lo no certificado consiste en que ya han pagado los costes pero los ingresos no están claros. Obra ejecutada y pendiente de certificar asciende a 2590 millones sobre un total de 4233 millones. Ingresos inciertos por un lado, costes asumidos en todo caso. Los expedientes se van cerrando, y el dinero nuevo tapa el viejo, lo usual pero tiene a finales de 2022 409 millones con una antigüedad superior a 12 meses, vamos cosas ya viejas que tienen mal arreglo y que pueden provocar quitas enormes que podrían dejar a la empresa en situación de quiebra pura y dura al estilo Duro Felguera. Es un escenario que puede no darse, pero que puede darse, probablemente el aumento de capital venga motivado realmente por estos riesgos enormes que saben que tarde o temprano pueden hacerse realidad.
No se trata de que Técnicas esté en situación de insolvencia o quiebra, no se trata de que todo vaya a salir mal, se trata de saber que existe un riesgo enorme ahí dentro y que la causa edulcorada que nos han contado los medios puede no ser la causa. Seguramente se refuerza capital en previsión de que vayan saliendo mal las cosas y así no incurrir en situación de quiebra.
Entonces siendo esto así que se puede hacer con la ampliación de capital, pues obviamente cada cual hará lo que quiera y no soy quien para aconsejar, porque legalmente no puedo hacerlo, pero yo ni voy a comprar acciones de Técnicas ni voy a comprar derechos, ni voy a suscribir ni nada, y si tuviera acciones las vendería y huiría de esta potencial explosión nuclear.
En el mejor de los mundos la acción está sobrevalorada y puede estarlo mucho tiempo (como le sucede a la holandesa ferrovial), de hecho la ampliación de capital puede salir bien y suscribirse plenamente (si por mi fuera desde luego no, los derechos en mi opinión merecen ir a cero pues no tiene sentido meterse en este marrón y compartir tu destino con la empresa), porque ya saben que si todos se empeñan y los incautos pican la cosa sale, he visto tantas de esas que una más…
Pero el emperador está desnudo y no genera recursos y los riesgos que incurre un inversor entrando ahí son enormes:
Hoy la acción que inicia la AK a 7.70 ha cerrado a 7.85, la han mantenido bien dentro de un orden, por supuesto los accionistas, los Lladó, Azvalor y Cobas quieren que esto salga bien y van a suscribir y necesitan de su colaboración amables lectores para que la cosa acabe bien para sus intereses. Ahí es donde llega el refranero:
“ante el vicio de pedir… La virtud de no dar”
Ya saben que no puedo asesorar legalmente de forma que no lo hago, pero vamos si por mí fuera los derechos se irían a cero y no suscribiría nadie y la operación fracasaría porque implica un enorme riesgo lo que sucede en esta empresa, ¿tenemos un Duro Felguera en potencia? No se sabe, no se puede afirmar con rotundidad, de hecho todo puede salir bien y cobrarse todo y la acción subir, pero lo que sí es seguro que está ahí es el riesgo. ¿Por qué arriesgarse? ¿Es necesario? ¿Y si sale mal?, pues eso. Debido al riesgo la operación es inviable en mi opinión para los minoristas.
Los Beatles en “lucy in the sky with diamonds” nos hablan de la operación, “imagina en una barca en un rio con árboles de mandarinas y cielos de mermelada”, esto es lo que nos cuenta la prensa salmón, todo envuelto en celofán. Pero recuerden que “Lucy in the Sky with Diamonds” fue escrita en una fase en la que los Beatles estaban experimentado con “LSD” y veían cosas que no estaban ahí eran sus ilusión vanas y psicotrópicas, solo bajo los efectos de algo así puede verse la realidad distinta a como es, por eso no me verán por ahí pero sí creo es obligatorio dar una versión alternativamente honesta de lo que está sucediendo a los inversores.
Disclaimer
Ya saben que no puedo aconsejar legalmente, ni comprar ni vender ni mantener, Técnicas Reunidas, ni por supuesto comprar o vender derechos de suscripción o suscribirlos al final, nada de todo eso les puedo aconsejar, pero yo no lo voy a hacer porque no voy a correr los riesgos que correría si entro en esta empresa.
Yo parto de la base de que no soy un inversor al uso. Invierto solo cuando sospecho de OPORTUNIDAD, puedo o no puedo estar acertado, pero mi inversión se basa en la diversificación. Llevo 18 títulos del bolsín, unos para el largo y otros no tanto. Aquí he entrado por PER y por mejora de márgenes, aparte de que verla a 12 y poder pillarla a 6,15....por eso me he remangado y estoy comprando tras el anuncio de la AC Me resultaría extraño, dada la experiencia que tengo en bolsa, que todas las casas de análisis se equivocaran con ella. Pero bueno, como digo, es mi opinión.
""" puestos a pensar mal sería muy complicado entrar a invertir en NADA """ Muy cierto.... aquí, los pequeños sólo podemos arrimarnos a la "suerte" de los grandes. Y otra cosa , en mi opinión, que se esté vendiendo en la prensa salmón que hay que acudir a la AC... en mi experiencia, es muy negativo. Me recuerda a Bankia y a 20.000 pufos que se difunden para captar al.... primo. Casi me imagino lo que estarán vendiendo los comerciales de SAN ahora : "tenemos un chollo para Uds, señores jubilados"... ¿que se puede ganar dinero con esta ampliación a corto.medio plazo ? No te lo discuto que puede ser.... ahora... comprarla para "echarse a dormir... a LP..... tengo más dudas. S2
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Pelos sr
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#58
17/04/23 13:57
No, yo después de 27 años en bolsa no me ilustro ni a mí mismo. Ni siquiera se puede recomendar nada a tus mejores amigos por muy seguro que estés de nada. Solo te diría que diversificando puedes tener exito. Llevo acciones de SLR a menos de 1 euros y si repasas mi historial acerté de lleno. Estrategia? pues para q no te pase lo mismo que aquí, hay que ir con títulos a largo y títulos a corto. Vendí la mitad entre 6/7 euros y el resto ahí sigue, hay que asegurar siempre algo, pq si no a uno le puede quedar cara de tonto, pues siempre pensamos que nuestros pronósticos se van a cumplir y eso normalmente es un exceso de ego. No es fácil ganar dinero en bolsa, y por esa misma regla de tres, cuando se gana de verdad hay que sacar algo....por si las moscas. Puedes ver, si es que sigue aquí mi historial, que me cansé de rec las Slr cuando nadie las quería. S2s de veterano a veterano
Pues ilústranos Diino.... que las ganas de aprender no se me han pasado aunque lleve casi 30 años arriesgando dinero en esto..., Por favor.... siempre son ilustrativas las opiniones nuevas y contrarias ......para darle al coco. Saludos cordiales.
Tras comprarla en 2011 y haber estado años con un beneficio cercano al 80% sin venderla...... me desprendí de ella en 2020 con pérdidas para compensar fiscalmente la venta de BME (a los suizos). Analizando la perspectiva del petroleo, de la empresa... es la que menos potencial de recuperarse ví de la cartera.......a LP.. y sigo pensando lo mismo...... El tiempo de TRE ya pasó... No me interesa ni a 7 ni a 5 .......................a LP. Un saludo
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Diino
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#55
17/04/23 13:34
Y lo que más gracia me hace es la pelota que te hacen los concurrientes. Cualquiera diría que eres como el niño de la bola. jejej
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theveritas
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#54
17/04/23 13:33
Coño, Thevericas, pones de ejemplo a Enron, ya de puestos pon de ejemplo a Gowex, total qué mas da, a veces uno piensa que escribir o leer en los foros es una pérdida supina de tiempo, pq mira que hay que leer tonterías.
#53
17/04/23 13:05
A ver si aquí tambien voy a ser el tuerto en el reino de los ciegos. Alguno de los intervinientes ya lo vivió en SAETA, si, muy buenas palabras y análisis, pero a fin de cuentas ni puta idea de bolsa
#52
17/04/23 11:52
TRE Alguien se ha preguntado por casualidad pq los derechos no ceden? Es una pregunta ingenua
Las Cuentas anuales traen sorpresas, pongamos por ejemplo a Enron Cuantos Enron más hay por el mundo … Y en las pequeñas empresas que viven del crédito de la banca … Hay cada perla, y cada concurso de acreedores en los que los bancos se tragan unas cagadas …
Y la pasta que le han metido molic...pasta qie pagaremos entre todos...y...encima bordeando las reglas de la ue...asi como de rondon...y claro...el santander que va a contarnos...si es parte activa de esta ampliacion...que no compremos...jajaja...un abrazo...cosas veredes amigo sancho...el peso de la logica no hay mercader que lo pueda tumbar...por muchos analistillos que compren...menos mal que por estos lares el espiritu es critico...y...encima de todo nadie dice que no se puedan ganar dos duros...es que el riesgo ...aparte de todo lo que estais exponiendo...es elevado
Jor...que cosas los auditores mordiendo la mano del que les da de comer...jajaja...eres bastante gentil......despues vemos ardiendo el windsor y los fantasmas protegian no se que de sectetos de estado...jajajaja...en fin...un abrazo...cuanta ingenuidad ...a veces pienso que los pequeños inversionistas...algunos al menos...no saben de que va la contabilidad...y el como se pueden hacer filigranas...vamos que una ampliacion de capital se hace para financiar a nuevos y grandes proyectos...o se hace para lo que se suele hacer....tapar agujeros......recordando que a mi ...por supuesto con denuncia policial de por medio ...me robaron fortuita y oportunamente los portatiles y los libros del coche.......que cosas pasan...por cierto aparte de enseñar a los chavales eso de que un papel lo soporta todo...una recomendacion...estoy seguro que en casi todas las provincias españoles en cualquier poligono industrial habra algun club o bar que se llame...el cheque...o el pagare...o tal vez un circulo de esos que no son el de lectores...que se pasen...y aprendan...alli encontraran verdaderos masters ...con seis doctorados en engañologia...
Si y no...el comunicado de estos a la cnmv hablan de autocartera...o ...estan peror de lo que se cuenta...o..habra algun inversor indeseado...que con estas cuentas les tendrian que hacer la ola y llevarselos de putas..en fin...un abrazo.
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theveritas
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#46
17/04/23 00:29
Es que por curiosidad he revisado, muy superficialmente, las cuentas de los últimos años de TRE y he visto que ha pasado, por ejemplo, de tener en el año 2017 un patrimonio neto de 455 millones de €, a tener este año 2022 un patrimonio neto de 83 millones de €, he quedado sorprendido y me pregunté ¿pero si tampoco ha tenido tantos años de pérdidas abultadas? Ay amigo, los dividendos, el problema de pagar dividendos que no generas. Desde 2017 a 2022 ha tenido en total unas pérdidas de 150 millones de € que tampoco es para asustar, teniendo en cuenta el parón por el Covid y que venías de un patrimonio neto de 450 millones de €, el problema es que has triturado otros 130 millones en dividendos (más otros 80 millones que han volado, que me imagino que serán de problemas con ciertos proyectos...). Con lo anterior han dejado tiritando el patrimonio neto y ahora no ha quedado otra que aflojar pasta para no tener un susto.
Das en el clavo, con los 83 millones de fondos propios, basta con un bache para entrar en causa de disolución Y por otro lado 409 millones no certificados pendientes de cobro con más de 12 meses. Basta con que haya quitas suficientes ahí como para que entren en situación de insolvencia ¿Es para eso la AK?
Me alegra mucho ver por los comentarios del blog a visitantes tan ilustres Primeramente mi reconocimiento, usted hablo de TRE hace tiempo y aviso de lo que venía Los accionistas actuales han sido cruelmente diluidos y laminados eso es un hecho El auditor ? Bueno Arthur Andersen la más famosa auditora de todos los tiempos tuvo que cambiar de nombre por culpa de su pésima actuación en el escándalo de Enron El auditor tiene un problema y es que cobra de la compañía y tiene un incentivo perverso a tragar carros y carretas para poder seguir cobrando sus emolumentos del cliente Creo más en el juicio del mercado que en el informe de auditoría
Toda inversión tiene asociado un riesgo, pero hay empresas con más riesgo que otras, TRE hoy en día tiene bastante riesgo Por supuesto en toda acción bajista nos encontramos con accionista que compraron muy abajo y están en verde pero si miras el gráfico a largo plazo solo ves destrucción de valor No veo precio chollo, y veo mucho riesgo en base a las cuentas presentadas por la sociedad No tocaré esta acción Eso si la estaré mirando
#41
16/04/23 18:34
Como siempre un gran post. Revisando las cuentas muy por encima y, con el desapasionamiento de no tener fijada la vista inversora en TRE, he de decir un par de cosas. Por un lado el balance, pues es que estaba muy pelado el tema, a nada que vinieran mínimamente torcidas metían el patrimonio neto en negativo (los fondos propios están en 83 millones de €...) y, aunque ahora no es motivo de quiebra, es cierto que acojona bastante ver a una empresa con su balance en números rojos, y creo que es ahí a donde va la ampliación a fortalecer el balance por si hubiera algún susto y porque el préstamo participativo del ICO tienen que sacarlo del balance en 2026, con lo que tampoco sería descartable otra ampliación antes de esa fecha. Por otro lado el negocio, pues el negocio se está recuperando lentamente, sobre todo el margen Ebit que era muy preocupante, según dicen 38 millones en el 4º trimestre no estaría mal y 8 millones + 75 de una provisión que tuvieron que hacer, tampoco está mal para todo el año (siempre teniendo en cuenta de dónde venían), también se puede ver que la cartera de pedidos está en máximos históricos lo que es una buena señal ya que les podría hacer ser más selectivos en los proyectos buscando aquellos que dejen mayores márgenes, además la cartera de proyectos se encuentra en países bastante solventes. En definitiva que gracias al préstamo ICO, a esta ampliación (incluso a otra que pudiera acometer) veo que la empresa ha salvado una bola de partido y que debería de remontar en un futuro no muy lejano, aunque sin grandes alegrías y con algún que otro susto.
