Esta semana me he enzarzado educadamente con un twittero en esa famosa red del pajarito que es un oasis de libertad de expresión desde que el Sr. Elon Musk la compró y acabó con la censura woke.
El tema es que discutíamos al respecto de la creación de valor, y todo vino por una vieja conocida del blog, la maldita Talgo, una de esas acciones destructoras de valor y empapeladoras desde su salida a bolsa en una de esas operaciones de captación de incautos llamadas OPV que en mi modesta opinión deberían llamarse OCI (operación de captación de incautos)
Para ponerles en antecedentes quisiera hacer una introducción (no pondré nada que no sepamos ya de esa acción) a modo noticiario radiofónico:
“Corría el mes de mayo de 2015 cuando unos desamados, crueles, ventajistas y abusones fondos de inversión decidieron sacar a cotizar a Talgo, un fabricante de trenes, parte del orgullo industrial español. Los dueños en esencia el fondo Trilantic (la Tri algún malpensado pensará que viene de trilero) sacó a cotizar a talgo a 9.25, el primer día ya bajó a 8.40 y buenos después se dedicó a bajar y bajar y bajar, y los 9.25 del primer día ni se han visto ni se verán”
Esto son hechos, alguna vez lo he contado pero esto es lo que ocurrió y difícilmente puede negarse. Ahora veamos la evolución a largo plazo de la acción, que a la broma ya tiene tiempo cotizando:
Como pueden ver la gráfica es demoledora, declinante, depresiva, horrible vamos… para el accionista.
Verán cuando uno ve una gráfica no puede tras contemplarla intentar adivinar el futuro con ella, cuando veo que alguien dice “la empresa X está bajista, lo dice el gráfico” o lo contrario que está alcista no puedo más que alarmarme ante ese vaticinio una gráfica no da ninguna información al respecto del futuro de la cotización de una empresa, no se puede extraer ninguna información futura de ese gráfico, no se puede intentar hacer análisis técnico y con el tratar de saber que pasará, pero eso no quiere decir que una gráfica no diga nada.
Una gráfica nos cuenta que ha pasado, una gráfica si puede decirnos que ha pasado con una empresa pero jamás que va a pasar. Una gráfica si puede confirmar que una acción ha destruido o creado valor al accionista hasta la fecha. Y Talgo ahí tienen la gráfica, todo aquel que piense que Talgo crea valor quizá tendrá que darle la vuelta a la gráfica.
Nada no hay forma, hasta así es bajista Talgo, quizá si además de darle la vuelta la invertimos…
Ahora sí, ahora ya crea valor Talgo.
Bien, hecha la broma, volvamos al punto inicial, me decían en Twitter que Talgo crea valor, que Talgo había crecido y amortizado acciones y que eso es crear valor para el accionista, me decían que Talgo crea valor porque genera riqueza. Una empresa que desempeña una actividad económica con sus compras y sus ventas, si finalmente tiene un beneficio quiere decir que ha generado un valor añadido, porque sus ingresos son superiores a sus gastos y ha generado un excedente, está claro que una empresa que gana dinero, genera beneficios y eso dinero si se reparte va a los socios y si se queda en la empresa va al patrimonio neto, pero porque una empresa genere beneficios no por ello crea valor para el accionista. Porque una empresa puede obtener beneficios y los puede repartir, si los reparte ese dinero iría a los socios pero ahí debemos analizar el total return, ver si le están pagando al accionista con su propio dinero o no.
Porque con ese criterio llegaremos a esas estúpidas afirmaciones de algunos que dicen que Google vale cero porque no reparte dividendos. Que una cosa es la inversión por dividendos o DGI que tiene todo mi respeto y otra que confundamos términos y que no sepamos cuando se crea valor al accionista y cuando no, cuando es tan sencillo como analizar el Total return (el retorno total) que una acción da a su poseedor.
El debate meramente contable, de que si tiene beneficios genera valor, es un absurdo pues lo que genera son ganancias en la cuenta de resultados, pero valor, solo se genera si el total return del accionista es positivo
Siendo esto así podemos ver que un accionista que entrara en el valor en la OPV no ha visto que Talgo le genere valor, y cualquiera que entrara en 2015 o en 2016 o en 2017 o en 2018 o en 2019 habrá visto que le genere valor, quizá alguien que en lo peor de 2020 comprara por debajo de hoy puede ver que está un poco en verde, pero esa miseria no es generar valor y además es fácil que en un tiempo esté en rojo.
Así pues cuando les digan que la empresa X genera valor porque haya obtenido beneficios o porque tenga un ROE bonito o un ROCE precioso, o le saquen cualquier estadística contable, recuerden que es bien fácil obtener la verdad al respecto del valor del accionista y Talgo no genera valor.
Probablemente quienes defienden Talgo están pillados y creen que calentándola en Twitter va a subir (que puede subir, pero no por lo que opinemos en Twitter o en Rankia), o probablemente se vieran la noticia que calentó el valor esta semana vean:
Como ven esta noticia calentó la acción:
Pero esas calentadas son clásicas en estos valores achicharrados que tienen rebotes para pillar nuevos incautos y seguir bajando, es un movimiento pequeño y puntual, no le haría mucho caso.
Total por mucho que vendan… me recuerda mucho a aquella historia que me contaban:
“pierdo un céntimo en cada producto que fabrico… pero y los que hago”
Pues eso miren:
Venden mucho y lo mismo después incumplen y pierden más, tampoco le daría mucho recorrido a lo del pedido de Deutsche Bahn.
En realidad vayamos a los resultados
Venden un poco más y el beneficio neto se reduce, no son muy buenas noticias y así va la acción. En realidad en el mejor de los mundos debiera cotizar a 2.8X de forma que bajo ningún concepto me la compraría yo (pero ya saben que esto no es asesorar pues legalmente no puedo), y desde luego no espero un horizonte maravilloso para ella.
Aquí solo se ha generado valor para los antiguos dueños, los fondos de inversión con Trilantic a la cabeza que empapelaron vilmente a los minoristas incautos que acudieron a la OPV. Ay las OPV eso sí que genera valor… para los colocadores. Ya saben cómo dice el padre de casi todos ustedes, “la vida sigue igual”, “unos que ríen otros llorarán” “guerras y paz” “siempre hay porque vivir porque luchar” y hay que luchar contra los trileros de los fondos que colocan.
Disclaimer
Ya saben que no puedo aconsejar legalmente, ni comprar ni vender ni mantener, acciones de Talgo, pero ni ayer ni hoy ni mañana estaré yo ahí Como ya les he dicho aquí los únicos que genararon valor fuero los fondos de inversión con Trilantic a la cabeza esos sí que empapelaron bien.
