El mundo de las opciones es muy bonito, apasionante... y complejo. Como bien dijo Warren Buffet, que algo sea sencillo no es sinónimo de que sea fácil. Por ejemplo, invertir en valor que es lo que hace el abuelo, amén de gestores patrios de reconocido prestigio admiradores suyos a los que tengo en un pedestal como los chicos de AZvalor, Alex Estabaranz (1) copiloto del True Value, Miguel de Juan, comandante del Argos, o Pepe Díaz Vallejo (1), cogestor en Magallanes Value, es sencillo: analizas la empresa, la compras a un precio determinado y te sientas a esperar. Y si cae la cotización de la empresa, compras más aún, especialmente si se huele la sangre que tanto espanta al común de los mortales. A este respecto el reciente caso de Arcelor por parte de Miguel de Juan viene como anillo al dedo.
Elegir tanto la empresa como su precio correcto, así como negarte a ti mismo entrar si no lo ves bien claro es la parte complicada, realmente complicada, cuestión aparte de analizar en profundidad las tripas de una corporación, ojo.
Dándole la vuelta a este razonamiento, se podría decir, de forma totalmente falaz, por supuesto, que invertir o especular con opciones es complejo, pero "fácil". Y pongo fácil entre comillas por motivos obvios que entenderemos al final del post. Pero en realidad si especulo con opciones es por motivos mucho más sencillos: No soy tan bueno como los que he mencionado antes, ni siquiera llego a saber ni una mínima parte de lo que ellos saben ni poseo sus cualidades básica: paciencia, templanza, arrojo y avaricia calculada.
Así que, como no sirvo para ser value, al menos no por el momento, quizás el sumum del mundo de la inversión, me conformo con especular con opciones o montar remedos de hedge funds.
Short Diagonal Calendar OTM +8% sobre el DAX
La operación que traigo hoy es una de las primeras incursiones que he realizado en opciones sobre el DAX. Tras haber operado con opciones sobre el IBEX un tiempo, en gran parte animado por los generosos comentarios de muchos foreros en este hilo, especialmente Jtorres, berebere, Ignacio b, Borgeby y más recientemente Husky01 y otros que me olvido, he acabado más que asqueado del MEFF, el mercado de derivados de BME, su poca liquidez y sus grandes horquillas.
Para los que operáis con acciones al contado tradeando o invirtiendo con SAN, TEF y demás esto quizás no os dice nada. Pero a la hora de operar con opciones sobre índices es fundamental tanto escoger unos derivados líquidos con horquillas lo más estrechas posibles como así mismo tener cuidado con las comisiones aplicadas. Esto es algo que ya sabía al ver que los profesionales de la generación de ingresos con opciones operan en el mercado americano o bien Euro Stoxx y DAX, pero uno como es español tira cerca de su casa.
Se acabó, bye-bye MEFF.
Una vez escogido el subyacente, el índice quizás más líquido de Europ, el DAX, con permiso del Euro Stoxx, y decidido que quiero montar una operación que me procure ingresar dinero por el mero paso del tiempo (lo que se viene a llamar theta positiva, es decir, la derivada parcial del dinero a favor de nosotros con respecto al paso del tiempo es mayor que cero o, cuanto más tiempo pasa estando el resto de los factores estable, más dinero ganas), y decidido también que en el marco de tiempo de uno a dos meses es donde me muevo más cómodamente, he revisado el momento actual en que se encuentra el índice para tomar una decisión al respecto.
¿Qué haríais vosotros? ¿Nos ponemos largos o bien cortos? ¿Vendemos puts fuera de dinero o calls fuera de dinero?
Bien, aquí es donde empiezan a diverger los pareceres de cada operador dependiendo de lo que vea cada uno. Si nos fijáramos en toda la trayectoria del DAX desde Noviembre está claro que es bajista, por lo que parece de cajón que no deberíamos vender puts, sino calls. Por ejemplo, trazando un margen de seguridad de al menos el 8% venderíamos calls 10.800.
Ahora bien, otros podrían interpretar que el DAX está muy alcista desde mediados de febrero y que las griegas nos informan de que la probabilidad de que siga subiendo es bastante alta, por lo que deberíamos vender puts en torno a 9.000 al menos. Además, hay que resaltar que la volatilidad del DAX está más bien bajita lo que implica que encontraremos precios de las opciones no demasiado atractivos.
Mi elección personalísima fue vender calls. Observé una resistencia potente en el entorno de los 10.000, no sólo en el DAX, sino prácticamente replicada en todos los índices del mundo, un agotamiento de fase alcista de libro, y ayer mismo vendí calls con vencimiento el tercer viernes de mayo de strike 10.800. He de decir que he tenido una suerte loca, fue vender la call y el DAX empezar a desfondarse, hoy incluso de forma acusada. Pero, ¿qué hubiese pasado si no hubiese acertado? Pues de ahí viene el título del post y quizás gran parte de la magia de operar con opciones: No pasa nada. O al menos no pasaría nada si el DAX a vencimiento no sobrepasa los 10.800: ingresaría mi prima completa incluso equivocándome en el pronóstico.
Esto, operando al contado o con derivados como futuros o ce-efe-des es muy diferente, ¿verdad?
Detalles de la operación
El caso del margin call
- El que se produce porque tus pérdidas son mayores a lo que tu cuenta puede compensar y, por tanto, el valor liquidativo de la cuenta es menor que cero.
- El que se da cuando las garantías de tus operaciones exceden el valor liquidativo de tu cuenta aunque este valor sea muy holgado e incluso mayor al que se tenía previamente.
En medio hay una pléyade de situaciones intermedias.
Pero está claro: estos "problemas" no existen en el MEFF porque no hay weeklies, y es una pena.
El primer tipo de margin call es nefasto y puede conducir a quedar en deuda con el broker, pero el segundo simplemente fuerza a cerrar ciertas posiciones hasta recuperar cierto equlibrio, mientras que la cuenta puede seguir quedando perfectamente en verde. Situación desgradable sí, pero no tiene por qué ser perjudicial. No es lo mismo que el margen se dispare por requerimientos de garantías cuando vas ganando que se dispare a causa de pérdidas latentes abultadas.
Desarrollo de la operación
Bien, todo esto sobre el papel es precioso y mientras el DAX no vaya contra mí todo será happy flower y arcoiris de colores en el cielo. Pero basta con que el índice suba 400 puntos y se quede tan sólo a mitad de camino a meterme las opciones en mercado para que esas opciones weeklies que necesito para dormir a pierna suelta se encarezcan de lo lindo. En ese momento tendré que mirar opciones aún más fuera de dinero y eso tendrá dos consecuencias:
- El margen se incrementará, aunque siempre quedará por debajo del margen, o en todo caso igual, que me piden por una call vendida desnuda.
- Habiendo comprado la opción, si se produce un segundo movimiento aún más en contra de mi posición hasta el punto de que la call vendida se pueda meter en dinero, ya empezamos la fiesta de tener que pensar en ajustar de otras formas con el consiguiente gasto en comisiones y complicaciones asociadas.
Cierre de la operación
Bien, ayer me las prometía felices. Tengo calls vendidas, voy a lucrarme por el mero paso del tiempo, no tengo prisa, la call comprada me protege, la vida es bella y yo mido un metro noventa.
Y voy justo el día después y recompro por 25€ la call DAX vendida ayer en 39,8.
- Solrac, ¿te has vuelto loco? ¿Qué hay del bonito discurso de la generación de ingresos con opciones y el dejar correr el tiempo sin prisa?
El porqué no he esperado ni 24 horas para poder capturar más prima en un futuro lo explico a continuación y ayuda a entender cuan complejo y rico es el mundo de las opciones.
El caso base era vender la call por 199€ y recomprarla tras un mes, digamos transcurridas cinco semanas, por unos 39€ al haber exprimido en torno a un 80% de esa cantidad. Es decir, la operación habría reportado unos 160€ de aquí a 35 días. Pero ojo, hay que descontar tanto el coste de las calls protectoras como las comisiones. Calculo que si todo hubiera ido como la seda, entre calls protectoras sucesivas cada semana y comisiones habría tenido que detraer al menos 35,2€. Es decir, a lo máximo que podría haber aspirado tras más de un mes es a 160-35,2 = 124,8€ por cada call vendida. Sin embargo, cerrando la operación hoy he obtenido 68,9€ después de comisiones, nada menos que un 55% de lo que podría obtener en todo un mes si, repito, si y sólo sí todo fuera muy bien y conforme al caso base.
That's the question: 68,9€ en 24 horas ó 124,8€ en 5 semanas.
No hay elección correcta o incorrecta, ojo. Depende del estilo de gestión de cada uno, a que destinará la garantía liberada que son nada menos que 633€ por call vendida, si se tiene otra operación en mente esperando para lo que haga falta esa garantía que ahora queda libre, si va a poder estar el viernes conectado, etc. En mi caso soy más partidario de hacer un ratio rentabilidad/tiempo y tenerlo muy en cuenta, pero cada inversor es un mundo. Reconozco que también ha influido que tengo "una flor en el culo", ha sido vender la call y pegar el DAX un buen bajón, lo que ha sido miel sobre hojuelas y no es ni mucho menos normal. En este caso en particular el timing ha sido perfecto gracias al azar o la pericia, imposible saberlo.
Conclusiones
El mundo de la generación de ingresos con opciones es apasionante, complejo y, en realidad, se puede ganar un pequeño dinerillo si no se tienen muchas pretensiones. Pero hay una serie de factores que, si no se reúnen, hacen muy desaconsejable meterse con dinero real a operar porque el desastre acecha en cada esquina. Más allá del dominio técnico de la materia, que se supone descontado, una buena plataforma, mejor que sea gráfica, para calcular los riesgos asociados, un buen análisis de sensibilidad de tipo "what if" (¿resistiría bien mi cuenta si, Dios no lo quiera, se estrella un misil en el Bundestag y el DAX cae un 40%?), unas buenas dotes psicológicas y un temple, arrojo, humildad y arrogancia a partes iguales y todo ello combinado, se necesita lo esencial y varía de operador a operador: el santa sanctorum del tema: Timing.
¿Cuándo entrar, en qué dirección y hasta donde?
Eso es realmente lo complicado de las opciones, en mi humilde opinión. Y pocas personas reúnen la habilidad de saber leer el mercado para decidir que hacer, ni yo mismo me considero una de esas personas. No obstante, y esta es la magia de las opciones, aún equivocándote tienes muchas posibilidades de ganar.
(1) Ambos dos llegaron a gestores o analistas de cartera tras publicar sus cuitas en Rankia.
