Los mercados laterales rompen algún día y la ruptura es más fuerte cuanto más largo es. Lo que no sabemos es por dónde lo harán. Ante esto, ¿qué podemos hacer?
El pasado jueves tuvo lugar la reunión de Morningstar a la cual asistieron famosos gestores internacionales de diferentes estilos de gestión y productos.
La primera mesa trató el tema de si España era el nuevo dorado como piensan los gestores de Fidelity o más bien tenemos que tener cautela como recomienda Bestinver. Estos últimos cuentan con un 20% de liquidez en el fondo. Tanto Ricardo Cañete de Multiactivos como Firmino Morgado de Fidelity están totalmente invertidos en España pensando que la recuperación es un hecho, que los bajos tipos de interés ayudan a la inversión y sobre todo a reducir los costes financieros de las empresas, y que al final la demanda (como ya se ve en los hoteles, semana santa, menores ventas de marca blanca...) se va a recuperar.
Entre un extremo y otro hay que decidirse, aunque la economía española en varios ámbitos ha mejorado sustancialmente, esto se tiene que traducir en ganancias empresariales que es lo que cotiza en la bolsa. Por ello, soy más partidario de tener cautela. En cualquier momento debido a la sobrevaloración de la bolsa americana podemos tener un susto del cual, se pueden aprovechar los fondos que cuentan con liquidez como Bestinver Bolsa Española con el fin de comprar a precios más baratos.
Seguimos pensando que en este momento del ciclo económico España e Italia lo van a hacer mejor que el Eurostoxx o Alemania. Incluso podemos decir que Italia lo va a hacer mejor que España puesto que no tiene los problemas políticos que parece tener España con la secesión de Cataluña. Además, las reformas del gobierno francés e italiano están por implementarse, lo cual implicará una reducción de costes salariales de las grandes empresas tanto italianas como francesas.
Por lo demás todo sigue igual, el Eurostoxx está entre 3150-2900. Personalmente el viernes vendí puts de Eurostoxx y también si sube más la bolsa intentaremos vender calls porque pensamos que la bolsa europea está infravalorada con relación a EEUU. En Europa preferimos las large-caps o las grandes empresas sobre las pequeñas, pensamos que en algún momento puede haber algún imprevisto que nos ayude a comprar a precios más baratos y por tanto, en lugar de vender, vendemos calls 5% fuera de dinero y percibimos un 2% de prima.
Por otro lado pensamos que las grandes compañías lo van a hacer mejor que las pequeñas, que Europa lo va a hacer mejor que EEUU y que se va a traspasar en el mercado en EEUU de acciones growth hacia acciones value. Esto tiene su lógica si pensamos que los tipos de interés en EEUU van a subir fuertemente en un primer momento porque el valor final de las empresas de crecimiento o de growth viene determinado principalmente por el valor del cuarto o quinto año. Mientras que el valor de las empresas value viene determinado por el valor de las empresas en este momento o en los próximos dos años. Por tanto, una subida de tipos salvo que las empresas expandan claramente sus beneficios, perjudica más a las empresas de crecimiento que a las empresas de valor, pero también es cierto que si suben los tipos es porque la economía mejora, porque las ganancias salariales aumentan, y por tanto, las empresas pueden expandir márgenes salariales.
En Europa, la situación macro está mejorando claramente pero, el PMI tiene que trasladar las ganancias empresariales y esto, normalmente tiene un retraso de uno o dos trimestres.
Como vemos, los resultados empresariales en Europa están saliendo bien pero no excesivamente. Por tanto cautela en el corto plazo, pero la Bolsa sigue siendo la única inversión rentable a medio plazo y más teniendo en cuenta que hay grandes empresas que por rentabilidad y dividendo duplican el bono alemán e incluso el bono español. Sin embargo, hay que advertir que puede haber una cierta volatilidad en los mercados y que serían aprovechados con bajadas superiores al 5% para comprar.
En España, los últimos fondos garantizados y los tipos de interés al 4-4.5 que se ofrecieron hace 18 meses vencerán próximamente y no nos extrañaría que los grandes gestores aprovecharan un poco para incrementar las ventas a partir del 10.700 o 11.000 para intentar comprar durante los meses veraniegos a niveles más bajos.
En definitiva, tengan prudencia al estar invertidos en Bolsa pero también, abróchense los cinturones porque en cualquier momento puede haber algún susto en este mercado complaciente, cuyo único sentido es la subida, puesto que la situación macro mejora. Pero no olvidemos que la bolsa no es una línea recta y tiene también oscilaciones.
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