Fernan2 ha escrito dos ilustrativos posts que me han hecho reflexionar sobre la valoración y riesgos a corto plazo de la bolsa, mejor dicho de las diferentes acciones y mercados en que divide el mercado.
- https://www.rankia.com/blog/fernan2/4641190-hora-no-ser-avariciosos
- https://www.rankia.com/blog/fernan2/4642637-estan-bolsas-caras
Evidentemente los activos deben valorarse a medio plazo y en condiciones de retorno a la normalidad, pero la preguntas son:
- ¿Conocemos como la nueva normalidad afectará a los diferentes negocios a medio plazo?
- ¿Conocemos las implicaciones macro de darle a la máquina de hacer billetes en términos de inflación y crecimiento?
- ¿Subirán los impuestos para pagar el gasto extraordinario, bajarán los salarios?
Creo que la pregunta que debemos hacernos es en términos de riesgo y de eventos improbables pero posibles y para mí no recogidos en las cotizaciones actuales con cierto margen de seguridad.
En la bolsa desertora de la renta fija, ¿hasta qué punto cada empresa es vulnerable a una subida de tipos y si se puede adaptar a ellas? ¿Sufrirán los mercados regulados hachazos por parte de las autoridades? ¿Se pagan los dividendos con flujos de caja o con deuda?
En el Nasdaq A, ¿hasta qué múltiplos estamos dispuestos a pagar con unas tasas de crecimiento dadas y si estas variarán en un futuro? ¿Pueden atraer competidores o desaparecer barreras de entrada?
En el Nasdaq B, que se parece al mercado de penny stocks, la locura y avaricia alcanza límites insospechados mientras cierran los casinos.
En la bolsa de toda la vida, ¿hay flujos de fondos para todas las acciones o continuará la gestión pasiva comiendo terreno a la activa, produciendo distorsiones de valoración? ¿Interesa invertir en España o en Europa? ¿En Europa o en USA? ¿Disminuirá o aumentará el ahorro? ¿Se detrarerán fondos de los planes de pensiones para compensar el paro? Mientras no haya chollos parece que la liquidez es un evento a considerar al igual que la confianza institucional.
El comportamiento de los mercados anticipa la realidad económica y parece que nos indica que la tecnología, la salud, el consumo, y la revolución verde han visto adelantado y acelerado su potencial desarrollo.
Para mi los mercados descuentan la normalidad de acuerdos rápidos en los planes de reconstrucción Europea (27 países, 27 parlamentos unanimidad), Brexit, ausencia de tensiones China -Usa y control de la pandemia, así como una recuperación de los índices manufactureros.
La pregunta que nos hacemos es: ¿están la bolsa caras? A raíz de la encuesta que publica hoy el economista creo que pocas veces hemos visto tal dispersión de opiniones.
Nicolás Fernández, director de análisis del Banco Sabadell nos recuerda el ratio entre capitalización del MSCI y el PIB nominal señalando que está a niveles de las burbujas .com y del de 2007. Los bancos centrales ayudan pero después de la rápida subida de las bolsas es conveniente una espera a ver cómo evolucionan los datos macro y micro.
Morningstar señalaba que el Nasdaq según sus valoraciones estaba un 18% cara.
El equipo de analistas de Andbank piensa que:
Consideran que desde punto vista fundamental el fair value del SP está alrededor de 2450, el del Eurostock 2930 y el Ibex 7200. Poco que rascar en los diferentes activos aunque se decantan sin mucho entusiasmo por el HY.
El análisis más completo que he visto de la posible evolución de beneficios y cotizaciones es el de Alberto Espelosín que comenta:
Aquí siento discrepar pues la imaginación de los Bancos centrales para saquear el ahorro y manipular los mercados es impensable.
Aunque a nivel de indice puedo concordar con Alberto en que las bolsas no están baratas, a nivel de sectores creo que aquellos que nos han hecho la vida más fácil y cómoda estos últimos años y meses lo continuarán haciéndolo mejor que el resto.
Lean, valoren, comenten y discutan el gran trabajo de Alberto en su mundo post covid 19. Aprenderán aunque no estén totalmente de acuerdo con él.
https://www.abanteasesores.com/blog/carta-de-alberto-espelosin-mayo-2020/
Tampoco tengo muy claro que el value aunque suban tipos de interés del largo plazo vaya a hacerlo sensiblemente mejor que el growth. Los estrategas creo que encuentran correlaciones pasadas y las extrapolan al futuro.
JP Morgan además de recordarnos que no podemos descartar una segunda ola de infecciones nos recuerda la espiral negativa que puede empezar si el paro se mantiene por encima del 10% en USA; y los PMIS después de un rebote lógico estos meses se marchitan y la inversión no contribuye al mercado. Los analistas ante el recorte de dividendo y la ausencia de guías de las empresas no se atreven a ser los primeros en recortar las previsiones de beneficios.
Piensan que las acciones de crecimiento y las defensivas después de este rebote de cíclicas y valor lo harán mejor a medio plazo dado los tipos bajos que han venido para quedarse. Sobreponderan Asia y emergentes, bajando la sobreponderación de la bolsa americana.
¿Que tiene que suceder para que las bolsas suban desde estos niveles según J.P. Morgan?
Además de controlar la endemia y su segundas olas, tanto en cifras como en porcentaje de mortalidad, el que el consumo se normalice evitando una disminución de ventas que conlleva unos beneficios a la baja que incentive los despidos. Mantener e incluso aumentar las medidas de apoyo de los gobiernos y de los bancos centrales sin que los inversores pierdan la confianza en ellos.
Los próximos datos de PMIS rebotarán, pero dada la profundidad de la caída anterior aparecerán las dudas de su fortaleza y duración.
Con Per forward para MSCI World al nivel más alto de los últimos 20 años, los mercados suponen que las ganancias alcanzarán el año próximo máximos históricos.
¿Y entonces qué? Mi opinión la comentaba en el video de la semana pasada.
https://www.rankia.com/blog/erre/4646201-video-semana-piensen-si-estan-preparados-para-inesperado
Veamos el siguiente gráfico que nos dice que no hay que perseguir el mercado, cuando está en máximos, con ratios caros, y que descuenta todo lo positivo o una cierta normalidad. Hay más días para operar en bolsa que longanizas.
Piense en el largo plazo que amortigua la volatilidad.
No descarte caídas pronunciadas
Diversifique
Pero sobre todo hágase un plan de inversión pensando que el mercado puede permanecer irracional más tiempo que tu bolsillo aguantar una pérdida. Tenga buenas dosis de liquidez para aprovechar caídas fuertes que todos los años se producen y compre cuando todos venden.
Piense que haría si su inversión bajara un 50% en el corto plazo e invierta en aquella que consumen sus hijos y nietos, hagan la vida más fácil y cómoda aunque las valoraciones no sean tan atractivas como en la vieja economía.
