A lo largo de mi vida me he encontrado con muchos gestores. Pocos como Pablo han visto el futuro con tanta anticipación. y le han dedicado tanto tiempo, hasta convertirse en el gestor por español volcado en la sostenibilidad. He aquí la primera parte de la entrevista donde vemos su evolución.
Empezamos por su vida laboral y lo que le ha aportado cada empresa donde trabajó.
- ¿Qué te ha aportado cada una?
Mi primera etapa en iberCaja la recuerdo con un cariño especial. Pasé de la tesorería a la gestora y tuve la suerte de empezar en la gestión en 1999 justo antes de la burbuja tecnológica, viví muy cerca la irracionalidad del mercado. En unos meses se pasó de la euforia total a la depresión absoluta. Comencé a estudiar todo lo relacionado con la eficiencia energética y no he dejado de seguir esa temática desde entonces, me está viniendo muy bien ahora.
Aviva fue una segunda etapa realmente buena, formar parte del equipo liderado por José Caturla fue una suerte. Tanto en Renta Fija como en Renta Variable conseguimos primeros puestos y varios premios. Yo llevaba el fondo Eurobolsa y terminé como responsable de Renta Variable del grupo. Pero Aviva España estaba en venta y aunque la gestora consiguió muchos éxitos, todos fuimos saliendo poco a poco.
La siguiente etapa fue en Bankinter. Una gran etapa. Conseguí ganar varios premios y todos los fondos que llevaba consiguieron primeros puestos en distintos rankings. El equipo de gestores que hay en Bankinter es de lo mejor del mercado. Fue en Bankinter donde empecé a interesarme por la sostenibilidad, y me di cuenta que aplicar criterios sostenibles además de los financieros realmente aporta, mejora la selección de compañías y consigues una volatilidad menor de la cartera.
Tal fue mi convicción sobre lo bueno de aplicar criterios ESG que finalmente terminé montando NAO, una gestora 100% centrada en sostenibilidad. El primer año conseguimos ser la gestora española más rentable y este año, aunque muy muy complicado, estamos consiguiendo batir al mercado con claridad. Mi objetivo personal era demostrar que Sostenibilidad y Rentabilidad van de la mano y creo que, por ahora, lo estamos consiguiendo.
- ¿Por qué te decidiste por la temática ESG?.
En la etapa de Bankinter, uno de los fondos que gestionaba era Bankinter Sostenibilidad. Comencé a estudiar la metodología de distintas casas que ya aplicaban estos criterios, e intenté crear una metodología propia, la misma que ahora estamos aplicando en NAO. Los resultados confirmaron la bondad de la inclusión de estos factores a la hora de seleccionar compañías. Terminé por aplicar estos criterios en todos los fondos.
Todas las variables tienen sentido. El criterio de Gobernanza lo deberíamos aplicar todos los gestores, creo que en este punto no hay discrepancias, todos buscamos compañías bien gestionadas y equipos directivos alineados con el pequeño accionista.
El criterio Ambiental no solamente es una necesidad, es una oportunidad de inversión histórica. La tecnología YA permite alcanzar la emisión cero en muchos negocios, la revolución energética es una realidad y es una de las mejores temáticas para los próximos diez años. Siempre he sido un convencido, recuerdo que en Bankinter conseguí cambiar la temática del fondo Bankinter Energía, que invertía sobre todo en petroleras y eléctricas, y terminó llamándose Bankinter Eficiencia Energética.
El criterio ambiental no sólo trata sobre la eficiencia energética, el concepto que creo mejor lo explica es la economía circular. Reciclaje y Eficiencia Energética son las dos temáticas que más pesan en la cartera de NAO actualmente.
El criterio social permite analizar mejor el riesgo de una compañía, estudiando variables que no ves ni en la cuenta de resultados ni en el balance de la compañía. Analizar la rotación de empleados en compañías de capital humano tiene todo el sentido. A igualdad de condiciones financieras, invertir en una compañía de capital humano con menor rotación de empleados tiene menos riesgo que una compañía con una rotación elevada. Buscamos compañías cuyo producto o servicio sea no perjudicial a la sociedad, por eso excluimos tabaco, armamento, juego o pornografía. También analizamos el número de litigios de las compañías para adelantarnos a posibles sustos.
Soy un convencido, la Sostenibilidad no es una moda, ha llegado para quedarse.
3.¿A cuál de los tres componentes le das más importancia?.
Depende de la compañía. Siguiendo con el ejemplo de la pregunta anterior, a una empresa de capital humano, como puede ser una consultora, la variable de rotación de empleados es más relevante que el de emisiones de CO2. En una compañía minera o industrial, ocurre lo contrario, es más relevante el componente ambiental que el social. Se trata de aplicar el sentido común.
La pata de Gobernanza es siempre igual de relevante en todas las compañías y sectores.
4 .Nos puedes explicar la importancia del hidrógeno en el mundo actual.?
Muy buena pregunta. Aunque ahora parece que no es relevante, se han producido una serie de cambios y mejoras tecnológicas que han hecho a muchas compañías fijarse en el Hidrógeno (H2) como tecnología que permite alcanzar la emisión cero. La cartera de pedidos de las compañías relacionadas con esta tecnología no para de crecer.
Cuando la gente piensa en la tecnología del H2 la relaciona con el transporte y los vehículos particulares, personalmente creo que ese nicho de negocio será de los últimos en beneficiarse.
El Hidrógeno lleva muchos años usándose en la industria de fertilizantes y en refinerías de petróleo. Estas compañías obtienen el H2 del gas natural, pero gracias a la mejora de la tecnología ya empiezan a obtener H2 mediante el uso de energías renovables. La manera de hacerlo es rompiendo la molécula de agua H2O mediante la electricidad (Electrolisis), almacenan el H2 liberando el Oxígeno.
Este proceso lleva años inventado, pero es ahora cuando es rentable. Los motivos: Bajada espectacular del coste de producir electricidad mediante energía solar o eólica, mejora de la eficiencia de los electrolizadores (cuando empecé a seguir esta tecnología, la eficiencia era del 50%, ahora alcanza el 80%). Esto ha hecho que empresas como Royal Dutch Shell o Yara, hayan optado por generar H2 usando energías limpias en vez de usando gas natural. El proceso no sólo es limpio de emisiones, sino que también es igual de eficiente.
También hay otros negocios que están integrando la tecnología. El sector de acero, uno de los mayores emisores de CO2, está sustituyendo los hornos de coque por H2. SSAB va a ser la primera acerera capaz de producir una tonelada de acero sin emitir CO2, Arcelor y Thyssenkrupp ya han anunciado proyectos similares imitando la iniciativa de SSAB.
Y, por último, hay que tocar el punto de la movilidad. Hoy en día, para el transporte pesado, la única tecnología que tiene sentido es el H2. La batería de litio tiene sentido para vehículos pequeños o medianos dentro de las ciudades, pero para transporte de larga distancia no la tiene. Creo que hay una gran burbuja en la tecnología de baterías de litio.
Ya tenemos trenes funcionando con H2 en Alemania. UK, Austria, Francia y Holanda han anunciado que también quieren esa tecnología en su transporte ferroviario. Alstom fue la primera compañía que integró la tecnología del H2, Stadler y la española Talgo le han seguido. Hay que tener en cuenta que el transporte ferroviario en el norte y centro de Europa usa sobre todo Diesel y todos los países quieren eliminar esa tecnología. Conocemos bien la evolución que está teniendo el sector ferroviario ya que teníamos en cartera Hydrogenics, la compañía que fabrica los motores de H2 para Alstom, fue opada por una compañía americana en septiembre del año pasado.
Vemos también una integración de la tecnología en los autobuses. Todas las ciudades europeas se han impuesto objetivos de reducción de emisiones y el transporte público es el principal beneficiado. La autonomía y tiempo de repostaje son las dos mayores ventajas, los autobuses que usan batería de litio no alcanzan esas prestaciones. Cuanta mayor distancia hay que recorrer, mayor ventaja tiene la tecnología del H2 sobre la batería de litio. Esto aplica también a barcos y camiones.
No quiero extenderme mucho más, es un tema que me encanta. Que la tecnología del Hidrógeno empiece a ser rentable y continúe mejorando en eficiencia tiene unas implicaciones enormes en muchos negocios. Hay que seguirla, en NAO la hemos tenido siempre presente.
