Apuntes macro para la confección cartera fondos IV trimestre 2022 (I parte)
Decíamos en junio :
"Mi punto de vista macro es: a) Precios del petróleo y gas estables o en todo caso a la baja siguiendo al resto de materias primas. b) Tires americanas que no superan el 3,40% y más bien con tendencia a la baja por recesión, deuda impagable y moderación de la inflación. c) Recesión de duración e intensidad media. d) La ruleta de los mercados exageran al alza y a la baja "
Como vemos y era lógico acertamos al 50%. Para este trimestre opino lo mismo.Estoy convencido de que una subida de tipos como la que estamos viendo mata la inflación si a los gobiernos no les da por hacer paquetes masivos de ayuda fiscal.
Unos temas que van adquiriendo mayor importancia es la evolución del mercado de divisas (sin paz aquí no hay motivo para tomar riesgo ) y las posibles consecuencias de los déficits públicos.
El tema de la inflación creo que mejorará antes en USA (energía, subida de tipos, ciclo, emigración,fortaleza dólar,recursos naturales,efecto base,bajada materias primas ) antes que en Europa con el lastre de la guerra.
Aunque los resultados empresariales no mejorasen,basta que ofrecieran estabilidad y una cierta fiabilidad, para que el mercado se calmara e incluso rebotará fuertemente . El mercadonecesita certidumbre y ahora estamos embarcados en todo lo contrario en todos los ámbitos (tipos, crecimiento, resultados, divisas,políticas económicas , guerras ). Cóctel perfecto que ya están poniendo en precio los mercados.
En Europa tenemos más crudo el ajuste debido a la conjunción de subida de tipos con recesión. La inflación no es de demanda ,por lo que creo que no subiremos tanto los tipos como el mercado descuenta.
El consenso del mercado es ver tipos directores próximos al 4,5 -5 % en USA y del 3% en Europa.No creo que pasemos de ahí,incluso pienso que en USA no lo alcanzaremos. La situación del consumo en USA es friki, ya que con salarios reales negativos, un inmobiliario al 6,70% y un efecto riqueza-jubilación cayendo por la bolsa acelerará la recesión si los bancos restringen el crédito. ¿A qué niveles está la put de la Reserva Federal?. Según sus palabras hasta que no controlen la inflación y suba el desempleo la subida proseguirá.
Las previsiones de la OCDE rebajan el crecimiento mundial. ,proceso que creo continuará en sucesivos trimestres.
Un tema muy importante es el del gas en Europa. Aquí lo que piensa mi amigo y estudioso de la macro. Espelosín.
La recesión en Europa está cantada y más después de la vulnerabilidad de las infraestructuras . El sistema de fijación de precios marginalista y donde el gas cobra especial importancia , harán que el precio de la energía se mantenga alto a pesar de la estufas, leñas ,paños y mantas morellanas.
Países emergentes en general nada que rascar mientras prosiga la fortaleza del dólar. y el crecimiento mengue.
La crisis inmobiliaria China y la política de Covid zero obligarán a China a tomar medidas agresivas hace unos pocos trimestres dado que su crecimiento se hunde hasta cifras impensables.No olvidemos que el mercado más grande del mundo es el residencial chino.
En Japón: el final de los confinamientos, con un efecto inmediato sobre el Consumo, una mayor fluidez en los suministros y, el apoyo del Gasto Público impulsaron el PIB, pero es cuestión de tiempo que se una al carro de los países en recesión... .
USA: Dólar apreciado por fundamentales y ambiente bélico.Pronto los bancos restringirán el crédito de las tarjetas ,el inmobiliario acelerará su caída y el efecto riqueza hará que los ciudadanos empiecen a pensar que la recesión también va con ellos y controlarán la inflación.
La pregunta es ¿Cuando acabará la contracción del balance de la Fed?.¿Qué hay de la famosa put de la Reserva Federal?. "
No olvidemos que las bolsas en la mayoría de los casos se anticipan a la recuperación económica ,como vemos en el gráfico.
Mucha incertidumbre en todos los ámbitos por lo que es necesario un cierta estabilidad para invertir a pesar de que la valoraciones empiezan a ponerse a tiro.
No olvidemos que únicamente compran en mínimos y venden en máximos los mentirosos.
