Cuando uno ve el siguiente gráfico ,se puede plantear la siguiente cuestión. ¿Hay algún producto que replique la idea reflejada en el mismo?.
Como vemos la diferencia entre el crecimiento y el valor está en niveles pocas veces visto ,pero si además el crecimiento lo asimilamos a los siete magníficos con sus actuales valoraciones y estimaciones de beneficios, no es descabellado pensar que el valor pueda tener la partida ganada en los próximos meses. Dado el rally que se ha pegado el Nasdaq y las valoraciones que han alcanzado estas empresas ,al olor de la I.A.
Veamos el fondo de Gaesco que intenta con una estrategia market neutral aprovechar esta diferencia de valoraciones.
Si bien por la parte corta de la cartera tengo las ideas muy claras, ya que está vendiendo futuros del Nasdaq, aunque también lo puede hacer de otros índices growth como el Msci growth Europe y World no me ocurre lo mismo en la parte larga del valor.
El folleto del fondo señala que considerará acciones de valor aquellas que se definan de acuerdo con la metodología de la gestora y que en el momento de la compra las empresas tengan una capitalización mínima de 2.000 millones. Queda, pues al arbitrio de la gestora la parte larga de la inversión, a la que personalmente añadiría algún índice de referencia bien europeo o americano para comprobar la gestión.
Más bien elegiría en la parte larga de la cartera algunos índices o combinaciones de estos bien mediante futuros o etfs, incluso americanos como puede ser el DJI o el mismo SP equiponderado.
La opinión de la gestora la tenemos en el informe trimestral.
"A nivel de mercado, en renta fija vemos aún poco spread entre crédito corporativo y gubernamental, por lo que aún preferimos invertir en bonos gubernamentales. Y preferimos duraciones cortas, hasta que el mercado no encuentre equilibrio en los tipos a largo plazo. Hemos aprovechado la ampliación del spread de los bonos franceses a corto plazo para incrementar exposición con unas yields más altas que las españolas con un país con mucho mejor rating de solvencia. Respecto renta variable, seguimos positivos, en términos de valoraciones y crecimiento potencial de las empresas. No obstante, hay dos características importantes a destacar. 1: Vemos unas dispersiones muy importantes en las valoraciones entre unas empresas y otras. Las 7 magníficas han acaparado la mayor parte de revaloración de los índices. A los actuales niveles, vemos mucho más potencial en la otra parte del mercado, con unas valoraciones mucho más razonables y con más potencial.
Aún vemos el value barato frente al growth (o la tecnología americana), y Europa barata frente a Estados Unidos. Vemos una concentración en pocas empresas en los índices que nos preocupan, probablemente provocado por el aumento de popularidad de las acciones expuestas a la IA y por el aumento de importancia de los ETF en todo el mundo. Finalmente, vemos una oportunidad muy interesante en las empresas de pequeña capitalización. 2023 y el principio de 2024, ha sido un año de grandes empresas y grandes nombres que han acaparado todos los focos, mientras que muchas empresas más pequeñas han sido obviadas, aun seguir creciendo, y vemos un potencial de revalorización muy importante. Respecto la dispersión de valoraciones entre el factor value/growth que el fondo quiere aprovechar, el 2024 sigue siendo, de momento, un muy mal año para el fondo. Prácticamente ha revertido la mayor parte de las ganancias que hizo el value el año 2022, con subidas del NASDAQ de más del +54% en el 2023, y de más del 20% en el primer semestre de 2024. Todo ello apoyado en la aparición de la Inteligencia Artificial y el gran rendimiento de las magníficas 7, que constituyen una parte importante del índice. Creemos que la diferencia de valoración entre ambos espacios es muy grande, y que hay mucha rentabilidad futura estando expuestos en la parte de quality value del espectro inversor.
Este 1 semestre de 2024 ha empezado igual que este escenario con el que acabó 2023. Continuamos sin entender las altas valoraciones del growth en este escenario, si bien es cierto que las subidas de tipos cortos hayan podido hacer pico y estén en camino de bajar, no creemos que vuelvan a los niveles de tipos 0, sino que vuelvan a tipos más normales según la media histórica. Por otra parte, aún vemos muy volatilidad e incertidumbre en los tipos largos.
Las yields que cotiza el mercado growth o las acciones de duración (flujos a muy largo plazo) tendrían que relajarse mucho más, para ser atractivas de nuevo. Tenemos tresuries americanos a largo plazo al 4.3% vs este espacio growth con FCF Yields del 2% o incluso por debajo en algunos nombres relacionados con IA. Al contrario, las valoraciones en el espacio value, y sobre todo europeo, son muy atractivas."
El fondo tiene una posición neutral en RV actualmente con la pata larga invertida en acciones europeas y la corta en futuros Nasdaq vendidos.
La rentabilidad de los últimos años nos sirve para ver el comportamiento y los niveles de entrada.
La parte larga de la cartera es la siguiente:
¿Qué me hace falta para invertir más en este fondo, como parte de una cartera de fondo?
Personalmente, me gustaría tener más información definida del concepto "valor" por parte de la gestora y de los requisitos y ratios tanto cuantitativos y cualitativos que lo definen y concretan, que no lo he encontrado o más bien que la parte larga sea indiciada.
Informes de seguimiento de los principales fondos de Renta 4 Gestora, a cierre de junio de 2024
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03/08/24 12:51
Es una basura de fondo de cuidado. Cóño.mo casi todos los de Gaesco. Incluso aunque las ideas del producto suenan buenas, las rentabilidades acaban siendo dantescas.
