Leyendo los últimos anuncios de la FED parecería que las probabilidades de una subida de tipos aumentan, ya sea este año o el siguiente. La historia muestra que este evento es mayoritariamente bueno para las Bolsas, al menos cuando el ciclo de endurecimiento de la política monetaria comienza. Antes y después del anuncio hay mucho nerviosismo, volatilidad y correcciones, pero si somos capaces de esperar periodos mayores a unos cuantos meses, entonces tenemos altas probabilidades de obtener buenos rendimientos.
La pregunta de este post se centra en cuáles son las industrias que históricamente han dado mejores rendimientos una vez que el ciclo de alza en las tasas de interés ha comenzado. Para saber esto he utilizado los datos de la Effective Fed Fund Rate del FRED desde 1954 y los retornos por industria del Prof. French.
Sé que este pequeño estudio tiene muchos sesgos y en ningún momento nos brinda 100% de certeza sobre lo que el futuro nos traerá, no sólo porque la historia no se repite exactamente igual sino porque nunca hemos estado tanto tiempo bajo un régimen de tasa cero con políticas monetarias expansivas tan agresivas alrededor del mundo. Además del evidente cambio que han sufrido las dinámicas y economías internas de cada industria durante los últimos 60 años. En lo único que nos puede ayudar este post es en brindar algunos posibles y sesgados escenarios sobre los probables comportamientos promedio de las industrias americanas.
En fin, me dejo de rollos. La siguiente tabla muestra los retornos acumulados promedio una vez que el ciclo al alza de las tasas de interés ha comenzado. Los retornos los he calculado para saber el desempeño de cada Industria después de 1, 2, 3, 6 y 12 meses de la primera subida de tasas. Podemos ver que incluso si queremos especular y hacer operaciones de corto plazo (meses) las probabilidades históricas muestran que en la mayoría de las ocasiones ganaríamos dinero, aunque no mucho dinero a menos que utilicemos apalancamiento. Personalmente apostaría más por la Industria Aseguradora que por los Bancos, no sólo por los retornos que muestra la tabla, sino porque creo que tasas subiendo tendrán un mayor impacto positivo en este sector que en el bancario, además de que tiene un PER de 11 contra el 16 de Bancos. (Si Nelo está leyendo esto sería interesante que aportara su visión conocedora de los Fundamentales de esta Industria).
Claro, habrá industrias que en los primeros meses hayan tenido malos resultados como Health Care o Utilities, pero conforme va pasando el tiempo y si fuésemos capaces de esperar 6 meses o más, entonces los resultados mejoran mucho ya que sólo una industria de las 49 tuvo retornos negativos después de un año. Para los interesados en horizontes mayores, Ben Carlson tiene un post en donde muestra el desempeño del SP500 durante todo el ciclo de alza en las tasas.
Otra industria que me sorprendió que diese buenos rendimientos es la de Fun, la cual agrupa a empresas de entretenimiento y recreación. ¿Será posible que un alza en las tasas haga mejorar la confianza del consumidor hacia áreas de Diversión y esparcimiento? No lo sé, pero esta industria tuvo muy buenos renidmientos.
A los seguidores de las Farmas les puede interesar que históricamente obtuvieron un retorno promedio de 16,47%. Al Oro tampoco le fue mal con 9,34% después de un año. Y me da gusto ver que la Industria del petróleo acabó con un 13,60% porque tengo en cartera a HFC, aunque es necesario decir que la situación actual de esta industria es diferente a las anteriores. Además de que este estudio está enfocado a industrias enteras y no a empresas individuales.
La siguiente tabla y gráfica muestran la distribución de los retornos de algunas industrias y sus respectivas probabilidades. Creo que la tabla es más comprensible que la gráfica, pero quería mostrar dónde se encuentra la mayor parte de los retornos. Por ejemplo, yo pensaba que las Utilities iban a ser perjudicadas por la primera subida de tasas y la verdad es que más del 90% de sus rendimientos han estado en terreno positivo. O que los Bancos eran la mejor alternativa, pero la verdad es que le voy más a las Aseguradoras porque ellas no tienen registro de ningún retorno negativo.
Aunque sepamos qué va a hacer la FED y cuándo lo va a hacer, todavía nos queda adivinar qué va a hacer el Mercado y por cuánto tiempo lo va a hacer. No dudo que haya gente capaz de moverse en estas aguas con éxito, pero la mayoría estaríamos mejor si nos enfocamos a lo que está dentro de nuestro control. Sí, ya sé que sueno a disco rayado, pero no está de más repetirlo.
Como el pasado nunca es exactamente igual al futuro, entonces creo que aparte de los retornos que he mostrado también es necesario revisar el PER u otro tipo de variables ya que un alza en las tasas presionará a la baja las valoraciones. No obstante creo (por lo señalado por la FED) que el alza de las tasas va a ser lenta y con pasos pequeños, pero repito esto es una creencia y no un hecho.
También sería bueno fijarse que las compañías o que la misma industria no esté financiando demasiado sus operaciones con deuda, sobre todo si son cíclicas. Además sugiero alejarse de instrumentos cuyos subyacentes tengan poca liquidez y/o que casualmente hayan florecido y aumentando sus emisiones durante este régimen de tasas bajas y política laxa, pricipalmente en los activos enfocados a deuda.
Antes de pensar dónde invertir para ganar los mejores rendimientos, primero tratemos de enfocarnos en qué hacer para no perder demasiado en el peor escenario, ie, limitar pérdidas. Y es que debemos de recordar que estudios como este están hechos con muestras muy pequeñas y además los promedios pueden ser engañosos en un Mercado que no se mueve en línea recta, sino en oscilaciones extremas y a veces contradictorias a la creencia popular y hasta a la misma evidencia histórica.
Como este es un blog de ETFs, aquí os dejo algunas alternativas para la siguiente subida de tipos según las industrias que analicé:
- VICEX – Este realmente no es un ETF sino un Fondo que se enfoca en empresas dedicadas a bebidas alcohólicas, tabaco, juegos y defensa/aeroespacial, aunque este último se salga del círculo de Smoke y Beer.
- PBJ - Dynamic Food & Beverage
- PEJ - Dynamic Leisure & Entertainment
- KIE - SPDR S&P Insurance ETF
- IAK - iShares U.S. Insurance ETF
- PXE - Dynamic Energy E&P (Acerca de este ETF ya había escrito aquí)
- PJP - Dynamic Pharmaceuticals
- IHE - iShares U.S. Pharmaceuticals
- XPH - SPDR S&P Pharmaceuticals
- PPH - Market Vectors Pharmaceutical
- VFH - Financials
- KBE - SPDR S&P Bank
- KRE - SPDR S&P Regional Banking ETF
- IAT - iShares U.S. Regional Banks ETF
- KBWB - KBW Bank Portfolio
- IAI - iShares U.S. Broker-Dealers
