Visión global macro: El apocalipsis económico ya está aquí
Eso al menos es lo que dicen los titulares: Apocalipsis. La economía americana fatal, la economía europea peor todavía, el mercado inmobiliario hundido en USA (y en España será peor), crisis subprime, crisis de liquidez, crisis de monolines, se desploman el PMI de servicios (europeo) y el ISM de servicios (americano), cae la producción industrial, cae la confianza, cae el crédito, cae el gasto... y cae la bolsa, ayer otro -5% del IBEX. ¿Será para tanto?Análisis técnico: Apocalipsis bajista
El análisis técnico de casi todo se ha puesto bajista; por primera vez desde 2003, la tendencia primaria del mercado ha pasado a bajista, con las implicaciones que esto tiene. Esto es innegable, y da gusto ver a toro pasado como Llinares y sobre todo erre lo han venido avisando; a los que nos ha pillado el toro, no es porque no nos hayan avisado!! Pero partiendo de esto, con lo que estoy de acuerdo, se dicen algunas cosas que a mi entender son muy sensatas, como ir tomando posiciones cortas en los rebotes y no entrar comprado más que en extrema sobreventa, si se opera a corto plazo, pero también salen otras cosas como que ING se puede ir a visitar los mínimos de 2002 (9-10 euros)... lo que la dejaría con PER de 2,5 y una rentabilidad por dividendo del 15%!! Vamos, salvo que les pase algo como lo del Northern Rock (un cisne negro, no imposible pero sí muy raro), algo así es impensable; mejor si el análisis técnico se usa en combinación con el sentido común...Mi visión de los mercados: Similitudes 2008 vs 2000-01
Por mucho que nos preocupe la situación de la economía o el volver a estar en tendencia primaria bajista, la realidad de las bolsas son las empresas. Y aunque los titulares de prensa y el análisis técnico puedan estar ahora muy mal, tan mal como en 2000-01, siguen habiendo muchas empresas que no están mal ni de lejos, como también las hubieron entonces. Vale que los sectores en pinchazo, entonces las TMT y hoy las inmobiliarias, pueden caer tanto como se quiera; esos sectores no conocen suelo, pero...¿Qué ocurre con los sectores no afectados por la burbuja? Pues que también los hay mejores y peores... en 2000, recuerdo que Repsol o Santander cotizaban con PER de 20, y se hundieron con el bajón de la bolsa, pero sin embargo las constructoras, las inmobiliarias y la mayoría de los chicharros estaban con unos PER de 8-10 y fueron capaces de subir (también con sustos de por medio) en medio de lo que parecía una hecatombe bursátil. Y ahora, ocurre al revés: Son las eléctricas y los chicharros las que partían con un PER de 20, mientras que bancos y petroleras vienen con PERs de salida de 8-10... sabiendo elegir, creo que se puede ganar incluso en el peor de los escenarios.
Pero también hay diferencias con 2000-01
En 2000, las empresas soltaban papel sin parar, con las continuas OPVs y ampliaciones de capital; y aunque ciertamente 2007 ha sido un año fuerte de OPVs en España, y algunas empresas han soltado mucho papel, todavía es más el dinero que el papel que las empresas están metiendo a bolsa: Recientemente, se han sacado del IBEX a Endesa, Altadis y Aguas, porque han sido compradas; ahora van a por Iberdrola y a por Colonial, mientras que Microsoft trata de comprar Yahoo! y BHP Billiton ofrece 150.000 millones por Rio Tinto, además de que no paran de salir macro-planes de recompra de acciones propias... básicamente, las empresas son compradoras en bolsa, cuando lo normal es que sean vendedoras (para financiarse). Sin embargo, en el 2001 ya no habían compras: Jazztel no fué opada porque nadie tenía dinero para comprar.Y lo mismo ocurre con los insiders: lo normal es que sean vendedores, porque parte de su suelto lo reciben en acciones y las venden para llevarse el dinero; pero ahora mismo, los insiders son compradores netos, lo que indica claramente que saben que sus empresas van bien y están baratas. Esto contrasta claramente con el 2000, donde se batieron todos los récords de ventas de insiders...
¿Y por qué las empresas y los insiders, que son quienes más saben cómo van las propias empresas, están comprando? Pues porque así como en el 2000 se tiró muchísimo dinero en macro-proyectos faraónicos de dudosísima rentabilidad, ahora las empresas no han invertido en nada que no sea rentable... con la excepción, claro, de algunas compras de inmobiliarias que se están yendo a pique (otras empresas que se han comprado sí son claramente rentables pero en algunos casos se han podido comprar algo caras). Pero ni punto de comparación: Astroc o Colonial no son nada en comparación con las compras de Lycos, las telecos sudamericanas, las licencias 3G, Patagon, Jazztel, etc.
Y por último, no es lo mismo el peso de las TMT que el peso del sector inmobiliario en las bolsas: En los buenos tiempos, sólo el grupo Telefónica suponía un 50% de la capitalización del Ibex (y Jazztel fué la 14ª por capitalización). ¿A qué ha llegado Metrovacesa, la mayor inmobiliaria? Ni siquiera ha entrado en el Top Ten. ¿A qué ha llegado el sector entero? ¿Un 10% cuando estaban en máximos? Y en otros países puede que no tanto, pero básicamente lo mismo. Definitivamente, el sector inmobiliario tiene mucho menos peso en las bolsas que el TMT...
El fin del apocalipsis podría estar cerca
Pero es que incluso aunque pensemos que esto es el apocalipsis, todos los apocalipsis de bolsa terminan, y es ya mucho lo que hemos caído. A niveles de índice no tanto, porque los blue chips se han comportado muy bien y el IBEX sólo cae un 20% desde máximos; pero muchos valores buenos arrastran ya caídas de un 40%-50%. Lo que estaba carillo ya no lo está; lo que estaba justamente valorado ahora está barato... y lo que ya estaba barato, ahora es un chollo!! ING, con su PER 5 y su rentabilidad por dividendo del 6,5%, ¿podría caer otro 25%? Eso la dejaría en los 15-16 euros, con PER de 4 y rentabilidad por dividendo del 10%... estos números son imposibles, por lo que salvo que algo muy, muy malo le ocurra, no está muy lejos del suelo.Este año Rankia ha preparado un Juego de Bolsa orientado a practicar con la inversión a medio plazo, muy recomendable para todos (aunque mucho más para quienes no tengan mucha experiencia, claro), y yo voy a tratar de poner en práctica lo dicho aquí: voy a esperar a que el Ibex se acerque a los 12.000, que para mí podría ser un nivel de suelo (aunque nadie tiene una bola de cristal), y a entrar a saco en buenas empresas. Y va a haber "pique", a ver si gana un analista técnico o un fundamental, así que se presenta interesante... ¡animados a participar! Sinceramente, este tipo de operativa virtual, pero realista, es lo que más ayuda a ganar experiencia sin perder dinero.
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