Se trata de un depósito estructurado a un plazo de tres años que garantiza a vencimiento el 100% del capital invertido, más una rentabilidad referenciada a la cotización de 3 subyacentes formados por contratos de futuros de materias primas: azúcar, algodón y maíz.
Si el precio de todos y cada uno de los subyacentes en el primer año (el 23 de febrero de 2012) es igual o superior al 90% de su precio inicial, el depósito se autocancela y el cliente obtiene el 100% del capital invertido más una rentabilidad del 15% (14,91% TAE). Lo mismo se repite en el resto de años.
Aquí se pueden leer las condiciones
¿Por qué puede pagar una rentabilidad que en principio parece alta?
Por las siguientes razones:
1 – El precio inicial de referencia para todos los años se toma del primer vencimiento de cada producto, que, como se puede ver abajo, es mucho más caro que los vencimientos siguientes.
Este fuerte backwards permite cubrir la pequeña posibilidad de tener que pagar ese 15% con muy poco dinero.
Hay que tener en cuenta que el precio de referencia se contabiliza sobre el vencimiento de marzo, pero la cobertura (compra de opciones exóticas) se hace a los precios de los vencimientos lejanos, que en algunos casos están a la mitad de precio. Debido a ello, la posibilidad de que en el futuro cotice al precio de hoy queda muy fuera de dinero y sale muy barato.
2 – Para cobrar tienen que estar los tres subyacentes sin ningún fallo a los precios de ahora. Eso reduce mucho la posibilidad, pues los tres necesitan unas subidas muy fuertes de los vencimientos lejanos para que el que suscribe el depósito pueda cobrar.
3 – La entidad que emite el depósito se financia casi gratuitamente. Si quisiera financiarse en estos momentos con cualquier emisión no cubierta por el FGD como es el caso, le saldría mucho más caro.
MAÍZ
Mar 2011 – 709.60
Dic 2011 - 612.40
Dic 2012 - 536.40
Dic 2013 - 538.40
ALGODÓN
Mar 2011 – 197.02
Dic 2011 - 126.39
Dic 2012 - 99
Dic 2013 - 96.33
AZÚCAR
Mar 2011 – 31.02
Oct 2011 - 24.66
Oct 2012 - 20.62
Oct 2013 - 19.36
Cualquiera que crea que este depósito le puede interesar, puede estar seguro que le interesaría más hacer un call spread muy fuera de dinero de los vencimientos lejanos. Si sale bien, ganará mucho más dinero, y si sólo cobra de dos y el tercero no llega, se quedará con el dinero de dos productos y no lo perderá todo porque haya fallado el tercero.