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Bitcoin y el capital institucional: Entre rumores y la realidad

"Compra el rumor, vende la noticia"

Es más que una simple frase de Wall Street: encapsula la psicología del mercado donde las expectativas suelen pesar más que los hechos concretos. Refleja la astucia de anticipar y reaccionar ante la dinámica de lo esperado frente a la realidad

Este 2024 el mercado de criptomonedas empezó un nuevo capítulo, la aprobación de los ETFs de Bitcoin spot por parte de la SEC. Durante el final del 2023, diversas gestoras impulsaron la aprobación rápida de estos ETFs, lo que coincidió con un notable aumento en el precio del bitcoin.

Desde octubre de 2023, el precio subió de aproximadamente 26,500 dólares a casi 47,000 dólares el 8 de enero, justo antes de que la SEC aprobará estos ETFs.

En la imagen se puede ver cómo las expectativas del mercado pueden influir significativamente en los precios, incluso antes de un evento concreto.


La regla que mencionamos antes "compra el rumor, vende la noticia" se manifestó claramente en este caso. Impulsado por la victoria legal de Grayscale, el precio del bitcoin escaló, alimentado por rumores sobre la inminente aprobación de los ETFs. Sin embargo, tras la confirmación oficial, el mercado, siempre un paso adelante, ajustó su rumbo.

El resultado: una caída del 17% desde el pico de casi 47,000 dólares.

Este patrón no es nuevo. Retrocedamos al 2005 con el oro spot y el debut del ETF GLD de SPDRS. Antes de su cotización, el oro experimentó un aumento del 12%, seguido de una corrección del 8%. Estos ciclos de expectativa y realización son habituales en los mercados ante eventos muy anticipados.

Ahora, la gran pregunta que persiste: ¿Seguirá el bitcoin y sus ETFs el camino ascendente del oro tras su inicial ajuste? Es una interrogante que mantiene a los inversores atentos, buscando señales en el horizonte del mercado de criptomonedas

Llevo años estudiando los ETFs y aun así me encuentro inmerso en un mar de interrogantes, buscando entender la verdadera esencia y el papel del bitcoin en el ámbito financiero. Algunas de estas preguntas son:

  • Naturaleza del Bitcoin
    • ¿Puede el bitcoin ser realmente considerado como un activo distinto de la renta variable? Esta cuestión aborda la clasificación fundamental del bitcoin y su posición única (o no) en el espectro de las inversiones.

  • Protección contra la inflación
    • ¿Es el bitcoin efectivamente un escudo contra la inflación? Esta pregunta indaga si el bitcoin puede servir como un refugio seguro en tiempos de devaluación monetaria.

  • Descorrelación de Mercado
    • ¿Está realmente descorrelacionado el bitcoin del mercado tradicional? Aquí examinamos la relación entre el comportamiento del bitcoin y los movimientos del mercado más amplio.

  • Bitcoin como Protección
    •  ¿Funciona el bitcoin como un activo de protección y, en caso afirmativo, contra qué tipos de eventos nos protegería? Esta pregunta es crucial para entender si el bitcoin puede actuar como un seguro en tiempos inciertos.

  • El Oro Digital
    • ¿Se le puede considerar al bitcoin como una especie de oro digital? Esta comparación con uno de los activos de refugio más tradicionales pone en perspectiva la posición del bitcoin en el mundo de las inversiones.

Aunque tengo mis opiniones y algo de evidencia para algunas de estas cuestiones, debo reconocer honestamente que no poseo la verdad universal. En el ámbito de las finanzas y la bolsa, voy a recurrir al dicho español:

"A toro pasado, todos somos toreros".

Ya que muchas veces solo logramos entender verdaderamente los fenómenos financieros después de que han sucedido, y eso, frecuentemente, tras largos periodos de observación y análisis.

Solemos afirmar que el estatus del oro, reconocido como un activo refugio y conservador de valor, no ha obtenido su estatus de manera gratuita. Este reconocimiento no es fruto de una noción moderna ni surgió súbitamente en las últimas décadas. Por el contrario, el valor del oro se ha cimentado a lo largo de la historia, gracias a su notable habilidad para superar la prueba más exigente y definitiva: la del tiempo. 

Hace varios milenios, tal vez 8000, 7000 o incluso 6000 años atrás, el oro no gozaba del valor universalmente aceptado que posee en la actualidad. A lo largo de los siglos, ha logrado superar numerosos desafíos y cambios, lo que le ha permitido obtener su lugar prominente en la economía global. En un paralelo con los tiempos modernos, el bitcoin enfrenta un desafío similar. Para alcanzar una posición comparable a la del oro como activo de refugio, deberá demostrar su valor y estabilidad a lo largo del tiempo, al igual que el oro lo hizo en su momento.

La innovación que presentan los nuevos ETFs de bitcoin que se negocian en Estados Unidos radica principalmente en dos aspectos:

Primero, su funcionamiento y estructura son distintivos. Aunque en Europa existen ETFs que replican el precio spot de bitcoin desde hace años, estos nuevos ETFs estadounidenses difieren en su enfoque. En Europa, hay 9 ETFs que siguen el precio spot de bitcoin, los cuales detallaré más adelante. Es crucial mencionar que, a diferencia de los ETFs estadounidenses, estos productos europeos no poseen bitcoin físicamente en su cartera, sino que se clasifican como ETPs (Exchange Traded Products) debido a que contienen una nota de deuda respaldada por bitcoin.

Si quieres saber las diferencia entre 41ETFs, ETCs y ETNs te dejamos el enlace. 

Es importante aclarar que, aunque muchos de estos ETPs europeos utilizan términos como "physical" o "physically backed" en sus nombres o descripciones, su estructura se asemeja más a la de un ETN (Exchange Traded Note) que a un ETF tradicional.

Los ETNs implican un riesgo adicional de contraparte: si la institución emisora de la deuda quiebra, el valor del ETN puede reducirse a cero, como sucedió con muchos ETNs de Lehman Brothers en 2008.

Al leer detenidamente los documentos de estos ETPs, encontramos términos como "debt security", "non-interest bearing bond" o incluso "ETN". La diferencia entre estos 9 ETPs europeos y los ETNs de Lehman Brothers radica en que la deuda en los ETPs está colateralizada con bitcoin. Sin embargo, esto no elimina el riesgo de contraparte, que ahora recae tanto en el custodio (generalmente un exchange de criptomonedas) como en el agente del colateral.

En los ETFs que replican físicamente, este riesgo adicional es mínimo o inexistente, pero en el caso de los ETPs europeos, la situación es más preocupante debido al historial de quiebras de exchanges de criptomonedas. Por lo tanto, además de monitorear el precio del BTC, será necesario revisar la salud financiera del exchange y del agente del colateral.

No es mi intención demonizar estos ETPs, ya que hay inversores que comprenden y aceptan estos riesgos y pueden beneficiarse de ellos. Además, las gestoras han estructurado estos productos de esta manera para sortear la regulación europea.

En segundo lugar, destacamos el respaldo de grandes casas gestoras como BlackRock y Fidelity a estos ETFs estadounidenses, lo que añade una capa de legitimidad y confianza en estos instrumentos.

Aquí está la lista de los ETPs de Bitcoin disponibles en Europa:

  • 21Shares Bitcoin Suisse Index ETP
    • TER: 2.50%
    • Rentabilidad 3 años: 38.56%
    • Volatilidad 1 año: 44.38%
    • Ticker: 21XA    

  • WisdomTree Physical Bitcoin
    • TER: 0.35%
    • Rentabilidad 3 años: 30.82%
    • Volatilidad 1 año: 45.23%
    • Ticker: WBIT  

  • CoinShares Physical Bitcoin
    • TER: 0.98%
    • Rentabilidad 3 años: 30.75%
    • Volatilidad 1 año: 45.35%
    • Ticker: BITC    


  • VanEck Bitcoin ETN
    • TER: 1.00%
    • Rentabilidad 3 años: 30.62%
    • Volatilidad 1 año: 45.79%
    • Ticker:    VBTC    


 

  • 21Shares Bitcoin ETP
    • TER: 1.49%
    • Rentabilidad 3 años: 28.47%
    • Volatilidad 1 año: 45.25%
    • Ticker: 2BTC    

  • ETC Group Physical Bitcoin
    • TER:   2.00%
    • Rentabilidad 3 años: 26.26%
    • Volatilidad 1 año: 45.53%
    • Ticker:  BTCE    

  • 21Shares Bitcoin Cash ETP
    • TER: 2.50%
    • Rentabilidad 3 años: -46.95%
    • Volatilidad 1 año: 92.64%
    • Ticker:  ABCH    

  • 21Shares Bitcoin Core ETP
    • TER: 0.21%
    • Rentabilidad 1 año: 71.23%
    • Volatilidad 1 año: 45.26%
    • Ticker:  21BC    


  • DDA Physical Bitcoin ETP
    • TER: 0.95%
    • Rentabilidad 1 año: 70.39%
    • Volatilidad 1 año: 45.94%
    • Ticker:  XBTI

Uno de los beneficios significativos de los ETPs de Bitcoin es la conveniencia que ofrecen a los inversores, especialmente en términos de accesibilidad y seguridad. Con estos productos, no es necesario abrir una cuenta en un exchange de criptomonedas ni realizar investigaciones exhaustivas sobre su solidez financiera, lo que evita situaciones adversas como las experimentadas por usuarios de FTX y otras plataformas similares.

Los inversores pueden obtener exposición al Bitcoin directamente a través de sus cuentas de corretaje habituales, donde ya negocian acciones y ETFs. Esta facilidad de acceso y la familiaridad con las plataformas de corretaje hacen de los ETPs de Bitcoin una opción atractiva para aquellos que buscan diversificar en criptoactivos sin los desafíos asociados a las cuentas de exchanges de criptomonedas.

Además si te ha gustado la newsletter te invito este martes 30 de enero al webinar donde hablaré más a fondo de estos nuevos ETFs de Bitcoin. Te dejo más información en el siguiente enlace. 

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