¿Invertimos en Técnicas Reunidas (TRE)? ¿Oportunidad o Trampa?

Técnicas Reunidas es una multinacional española que formó parte del IBEX 35, que ahora cotiza en el Mercado Continuo y que el pasado 30 de julio presentó malos resultados y solicitó un rescate de 290 millones de euros.

Las mejores inversiones surgen en los peores momentos así que con todo esto, hoy analizaremos si nos encontramos ante una gran oportunidad de inversión o ante una trampa de valor y veremos qué famosos fondos de inversión españoles llevan a Técnicas Reunidas en su cartera.

Dejo el vídeo y la transcripción en texto a continuación:



Hoy cuento con la ayuda de dos grandes bloggers que nos han ayudado a comprender mucho mejor qué está pasando con Técnicas Reunidas: Ellos son @solrac y @theveritas.

Te dejo un link a sus blogs con sus artículos publicados sobre el tema:

Lo primero de todo, y para poner un poco de contexto y entender qué ha pasado, veamos cómo se ha estado moviendo la acción de Técnicas Reunidas en los últimos años.

La acción ha llegado a cotizar en máximos de casi 60€ en 2007. Después cayó en picado hasta los 14€ en plena crisis del 2008 y luego pudo recuperarse hasta casi los 50€ en 2010... pero desde entonces su cotización no ha hecho más que bajar y bajar, llegando actualmente a situarse en mínimos históricos de siete euros, e incluso teniendo que pedir un rescate.


Vaya, que más que Técnicas Reunidas parece que estemos hablando de Técnicas Rehundidas.

(Disclaimer: el chiste no es mío, si no te ha hecho gracia puedes reclamar a su autor original "theveritas" en su blog Definitivamente Quizá)

Pero claro, muchos pensaréis... ¿qué es esto de las Técnicas Reunidas Salva? ¿De qué va?

De acuerdo, tranquilidad. Veamos primero rápidamente a qué se dedica Técnicas Reunidas, de ticker TRE y a continuación analizaremos las claves de qué la han llevado a esta situación. Una vez comprendamos todos estos elementos sabremos si se trata de una buena oportunidad o de una trampa de valor.

Vamos allá!

TRE diseña y construye proyectos relacionados con el petróleo, gas y energía. Al igual que el que quiere hacerse una casa nueva acude a una constructora, pues el que quiere montarse un pozo de petróleo, acude a TRE.

Por eso, su cotización está muy ligada al precio del petróleo. Si el petróleo sube, sus clientes tendrán más margen para llevar a cabo nuevos proyectos e incrementar su inversión, pero si baja, sus inversiones se cortan y esto significa que Técnicas Reunidas consigue menos proyectos y por tanto gana menos dinero.

Ya en 2018, Solrac, en su artículo que te dejo por aquí, nos contaba una serie de problemas que aparecían:

Uno de los principales problemas era su reducido margen. Históricamente lo habían tenido en torno al 4%, que a decir verdad tampoco es que sea demasiado, pero ya en aquel año se había resentido hasta situarse en el 1%.

El problema cuando los márgenes operativos de tu empresa son tan pequeños, es que cualquier pequeño imprevisto puede marcar la diferencia entre terminar el año ganando dinero, o perdiéndolo.

En noviembre de 2017, TRE anunció como guía que el margen EBIT de 2018 se situaría entre el 1,5-2,5%. Un año después, en la presentación de resultados de 2018 se reafirmaban en que llegarían al 1,5% a final de año, sin embargo, lo terminó con un 0,9% de margen.

Ya tenemos el primer punto en contra. Los márgenes bajos y decrecientes.

El siguiente punto negativo es su tesorería y flujos de caja. Es decir, cuánto dinero tienen en caja y cuánto entra y sale de la empresa.

Las valoraciones que hacían los analistas de esta empresa, siempre tenían en cuenta el dinero que la empresa tiene en su caja. Por poner un ejemplo, no es lo mismo comprar una casa por 200.000€, que comprar esa misma casa sabiendo que tiene una caja fuerte que guarda 50.000€ en efectivo. Realmente, en ese caso estaríamos comprando la casa por 150.000€.

Antes de continuar explicando lo que ocurrió con TRE te diré que si te está gustando el vídeo, recuerda darle like para ayudarnos a seguir con esta labor y traerte toda la actualidad e información útil para aprender a tomar mejores decisiones de inversión.

Volviendo al tema del problema con TRE, es que ese dinero guardado, cada año que pasa, se reduce. Veamos su evolución de los últimos años.

En esta tabla puedes  ver los resultados del primer semestre de 2019 comparados con los de 2018.

El primer semestre de 2018, TRE tenía una posición neta de tesorería de 207 millones de euros.

Esto, es el dinero que tienen en la caja, que es el resultado de sumar el efectivo y los activos financieros corrientes y restarle la deuda.

Pero además, si tenemos en cuenta el capital circulante neto, han pasado de 124 millones en 2018 a -81 millones en 2019.

Si seguimos avanzando un poco más vemos que de los -81 millones de 2019 se pasó a --178 en 2020, y se han alcanzado los menos trescientos tres millones de euros en el primer semestre de 2021.

En definitiva, se trata de una empresa que cuenta cada vez con menos dinero en caja y con más deudas. Vaya, que podríamos decir que la situación actual es un desas-TRE.

(Disclaimer: de nuevo este chiste tampoco es nuestro, si tampoco te ha hecho gracia puedes reclamar a su autor original "theveritas" en su blog Definitivamente Quizá)

Por si esto fuese poco, junto con la presentación de resultados, el confidencial nos presentaba la siguiente noticia en la que nos indicaba que el equipo directivo de Técnicas Reunidas elevaba su remuneración en la primera mitad de 2021 a pesar de los resultados obtenidos.

Si fuese accionista de la empresa la verdad es que no creo que estuviese muy contento con el 2021 que llevamos...

Es cierto que pueden haber motivos para que la empresa se recupere y por eso, fondos de inversión españoles como Azvalor, Cobas y Santalucía AM la llevan en cartera: por ejemplo, a corto plazo podría remontar en caso de que consiga la financiación que necesita, o también es posible que el precio del petróleo se mantenga elevado o incluso siga subiendo y esto le permitiría incrementar sus márgenes y en definitiva sus resultados.

De hecho, esta hipótesis tiene mucho sentido y si quieres que hagamos un vídeo analizando el sector del petróleo junto con algunas ideas de inversión déjanos un comentario y si vemos interés lo llevaremos a cabo.

Sin embargo, a pesar de que todo es posible y se le puede dar la vuelta a la situación, personalmente no veo catalizadores que nos hagan pensar que los márgenes vuelvan a estar como en años anteriores, que la caja pare de decrecer y que su deuda mengüe.

Por lo tanto, a pesar de que aparentemente la valoración de la empresa pueda estar barata y haya bajado bastante recientemente, no es el tipo de empresa con la que me sentiría cómodo teniendo en cartera.

Dicho esto, con la volatilidad que presentan los mercados, cualquier cosa puede pasar y no es descabellado ver un rebote, por eso, te animo a que hagas tu propio análisis de la situación y lo compartas en los comentarios. ¿Eres de los que piensa como yo o crees que todavía se le puede dar la vuelta a la situación?

¡Te leo!