Antes que nada enhorabuena por tus análisis, ya hace unos días que los leo.
Ruego disculpes mi ignorancia si estoy equivocado, basicamente porque no le he dedicado al asunto mas de media hora. Pero me parece entender por el informe trimestral que la integración en balance de Unión Fenosa es totál motivo por el que se han incrementado los Fondos Propios un 227%.
Gracias. Un saludo.

"Compárame ACS con FCC o FER"

Eso es/era como comparar Terra con Tiscali. Desde mi punto de vista comparar dentro de un mismo grupo no tiene mucha utilidad.

"reducirlo todo al EV/EBITDA es una costumbre muy común entre los profesionales que personalmente detesto."

A mí también me molestaba que el múltiplo "EV/Ebitda" se hubiera extendido como una epidemia. Pero tiene su explicación, por una buena razón y una mala razón: es una buena herramienta por un lado, y por otro lado muchos la usan porque a duras penas saben sumar y restar y se pierden con otros múltiplos.

Joe macho, es que estoy hablando de ACS y me sales con un ratio de TEF! Ya sé que es la leche pero, caray, compárame ACS con FCC o FER, no con TEF! A parte que reducirlo todo al EV/EBITDA es una costumbre muy común entre los profesionales que personalmente detesto.

A parte de eso, tienes razón que TEF y VZ es comparar un 600 con un F-1. (y confieso que elegí VZ a mala leche jejeje. No me lo tengas en cuenta anda) :)

VZ

Earning Per Share de Verizon en el año 1998 -en el siglo pasado-: 2,72 dólares. Estimación para finales de 2008: 2,65 dólares.

¡Hombre, José María, me vas a comparar 'eso' con la Emperatriz de Lavapies!

Hola Oscar, también lo pensé no te creas.

Vamos a ponernos burros y decir que sus participaciones valen la mitad. Le añadimos el descuento del 50% por holding y nos da un valor de €4.406 millones.

Le sumamos el cash y nos da €3.600 + €4.406 = €8.006 millones.

Ahora la parte complicada, que es poner un valor a ACS construcción. Utilizando mi estimación de BºNeto sin extraordinarios de la construcción, son €850 millones.

Para que el precio de cierre de ayer sea el precio justo de la compañía, tendríamos que poner un PER 8,51 a la actividad constructora.

Lo que habría que determinar es si:

1) ¿Es razonable un descuento del 50% por Holding? Yo creo que sí.

2) ¿Es razonable valorar sus inversiones en Hoch, UNF, IBE y ABE a la mitad de su precio de mercado? Creo que es excesivo.

3) ¿Es razonable un PER 8,51 xa la actividad constructora de ACS? Me parece muy bajo.

Entonces por los puntos 2 y 3, digo que ACS está muy infravalorada. Lo que se me escapa es el por qué.

El problema es si, Iberdrola y Unión Fenosa valen lo que dice el mercado, yo persnalmente creo que las eléctricas están sobrevaloradas.

No se puede valorar ACS multiplicando el porcentaje de su participación en otras empresas por el valor de capitalización, sino que deberías darle precios objetivos a Abertis, Iberdrola, Unión Fenosa etc.Que es la forma de valorar los holdings.Como dije en mi artículo sobre Criteria.

POr cierto, valorarla a 35€ es ponerle una capitalización de €12.350 millones.

Quítale €3.660 de cash. Quítale €8.812 de las inversiones (que digo yo que algún valor tendrán). Eso valoraría ACS la constructora en -€62 millones. Lo pongo en letra xa que se vea más claro: MENOS 62 MILLONES.

No quiero criticar tu valoración pero ¿qué motivos tienes para valorar una constructora que genera €800 millones en beneficio en -€62 millones?

Me tienes intrigadísimo.

Esto me está pareciendo muy interesante. :) xo como primo hermano de gallegos, voy a responderte con otra pregunta.

Datos de VZ (verizon):
EV = 155,33
EBITDA = 30,28
EV/EBITDA = 5,13

¿Cuánto tienen que subir las acciones de VZ para igualarse a las de TEF?

Y ahora otra:

Datos FCC:
EV = 15,28
EBITDA = 1,17
EV/EBITDA = 13,05

¿Cuánto tienen que subir las acciones de ACS para igualarse a las de FCC?

No pretendo defender ACS como gato panza arriba porque, xa empezar, no estoy dentro. Xo según tu argumento y si comparamos manzanas con manzanas, VZ está más barata que TEF y ACS más barata que FCC. TEF y ACS no pueden valorarse por comparables. Así de simple: no pueden.

De todas formas, el EV/EBITDA no es mi método favortio de análisis. De hecho, ya ves que no lo nombro en ninguno de los análisis que he hecho hasta ahora.

No sé qué opinas sobre esto.

Ejercicio para casa:

calcular hasta dónde tendría que subir la cotización de Telefónica para empatar con ACS en EV/Ebitda 9,22

ACS

ACS tiene según la CNMV 352.873.134 millones de acciones emitidas, que en 43 euros que cotiza en la Lonja de Madrid supone una capitalización bursátil (número de acciones x cotización) de 15.173 millones de euros.

La Deuda Neta según la dirección de la empresa asciende a 16.879,4 millones.

Así este toro pesa 15.173 (valor de las acciones en el mercado) + 16.879,4 (valor contable de la Deuda Neta) = 33.052,4 unas treinta y tres mil toneladas (EV/VE, Valor de la empresa, Enterprise Value)

El Resultado bruto (Ebitda de los 9 meses de 2007) asciende a 2607,4 que x 4/3 para poder comparar = 3476,53 millones

Así en 43 euros ACS cotiza a un Precio (VE/Ebitda) de 9,22 veces (= 33052,4 / 3476,53)

Scoralstom: eso siempre es una buena noticia! :)

Macmardigan: naturalmente, aquí hablo de valor y no de precio. que las acciones suban o bajen es otra historia. Me alegro por tus plusvalías en ACS.

Anónimo novato: pues compraría la que acabo de comprar: JNJ. Hay opciones que podrían ser más rentables (financieras) xo mucho más nerviosas. JNJ dará rentabilidad y tranquilidad.

Anónimo no-novato ;): los datos que comento los dice su balances, no me los inventé.

Efectivamente, parece una sociedad patrimonia que capitaliza a 1.5 el valor contable. Lo que pasa es que no es una sociedad patrimonial sino una constructora que genera entre 800 y 1000 millones. Así que una de dos: o el mercado nos está regalando la constructora, o nos está regalando la sociedad patrimonial.

Lo que está claro es que a los precios actuales una de las dos "vertientes" no está reflejada en el precio. Lo que no sabría decir a ciencia cierta es cuál de ellas, aunque eso creo que carece de importancia.

Me interesa mucho tu opinión.

Gracias a todos!!!

Anonimo ACS: ahora mismo estoy estudiando el CFA y no tengo clientes. De hecho no puedo tener clientes por imperativo legal. De todas formas, muchas gracias por el ofrecimiento. Muchas gracias :)

José María, dices que ACS por un lado tiene 21.223 millones (a precio de mercado) y por otro lado debe 20.469 millones (a valor contable) y capitaliza 15.240, esto es: su capitalización es inferior a su Deuda, lo que hace sospechar es que es algo así como una sociedad patrimonial, de hecho el valor de sus acciones en el Balance dices que es 10.329 millones.

Con estos datos lo más probable -habría que estudiarlo- es que su referencia fundamental sea algún tipo o variante del "valor tangible" o "valor contable", así que me decanto por pensar que el título está como mucho correcto. Por otro lado habría que valorar el Dividendo. No sé. Habría que estudiarlo. Pero tu entusiasmo me parece un poco desmedido.

Mi punto de vista es que ACS vale ahora unos 35 euros.

José María, te enredas: has contado tres veces lo mismo.

Muy buenas. Hace días que sigo tu blog y quería felicitarte. Soy un novato (sólo hace 8 meses que me interesa la bolsa) y me nutro de las informaciones que leo aquí y allá para realizar mis pequeñas inversiones. Cómo novato que soy me he sentido atraido por la especulación y las posibilidades de rentabilizar el dinero en el cortísimo plazo; y claro está me he pegado un batacazo (entré a invertir/especular cuando el IBEX bajó a 13600 allá por marzo, y en un mes tenía 800€ más en la cuenta). La realidad es bien distinta, y me gustaría tener los conocimientos necesarios para poder decidir en qué empresas invertir. He comprado algunos libros para empezar, y me lo quiero tomar como se suele decir "sin prisa pero sin pausa", ya que he visto que las prisas no son buenas compañeras de viaje en esto de la bolsa. Bueno, sólo quería poner un post para felicitarte, y agradezco este último análisis de ACS ya que tengo compradas algunas a 40,90, y esto me da una tranquilidad "casi" absoluta de que es una buena inversión a largo. Después de leerte me han dado ganas de comprar acciones USA; ¿si no tuvieras ninguna del mercado americano qué empresa escogerías actualmente? Gracias y sigue así.

Es el mejor y más sensato análisis que he visto en años. Tengo ACS desde hace varios años y siempre leo todos los informes de analistas que caen en mis manos y el tuyo me parece el mejor de los que he visto. Enhorabuena.

Por cierto, ¿gestionas carteras de clientes particulares o institucionales? ¿Trabajas en alguna entidad bancaria? Creo que no soy el único al que le gustaría entablar negocios contigo.

Permanezco a la espera.

Bueno, En este caso no puedo ser objetivo: ACS es una de las empresas que mas alegrias me ha dado. Las compre a 21 euros hace unos años y finalmente vendí en 37 euros; aunque posteriormente subieron bastante mas me dejó buen sabor de boca. Sin embargo, soy un firme creyente de la burbuja inmobiliaria que estamos padeciendo en este pais, que junto a un interes desmesurado por las electricas y energias renovables hace que la empresa tenga unos riesgos "psicologicos" dificilmente valorables. Creo que cuando el Sr. Mercado caiga, castigará a esta empresa por ambas razones.
Siento aportar unicamente mi intuición ante tu alarde de sabiduria.

Scoralstom:
Estos tiempos me recuerdan al 99 y 2000 cuando las dragados y fcc estaban por los suelos y subian las telecos ya sabemos lo que vino despues, por cierto creo que Warren te lee.Añado a mi cartera eterna RBS.Saludos
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=asjUfHfrxgXs&refer=home

Para responderte he añadido un par de párrafos al final de la entrada. Muy buena observación. Gracias!!! :)

€7.139,92 millones de Iberdrola... Para mí que aquí hay burbujita. Iberdrola no vale tanto. Y ACS como dices, vale algo más. El mercado tiene sus modas, ahora dice: energía sí, constructoras no. Y a veces no mira más lejos.