Sycomore Partners P

 

Sycomore Partners, creado en 2008, cuya adscripción es la Renta Variable, si bien Morningstar lo categoriza como Mixto Flexible EUR y la casa prefiere denominarlo “Retorno Absoluto”. Sea cual sea la etiqueta, lo cierto es que la exposición a RV oscilará entre 0%-100% según conveniencia del mercado y la parte no invertida se suele destinar a tesorería. Escogen un limitado número de valores cotizados con un fuerte descuento y procuran desmarcarse al máximo del que sería su índice natural, el EUROSTOXX. Para nuestro análisis tomaremos como referencia un índice categórico compuesto en un 50% por el Barclays Eu Agg y otro 50% por el FTSE AW Dv Eur, con los siguientes resultados:

Como se puede apreciar, el track-record de Sycomore Partners presenta una consistencia ascendente en línea con la filosofía de volatilidad controlada que se pretende, más allá de aquellos competidores que buscan despuntar en un rally pero que para ello se embarcan en estrategias más agresivas, estrategias que lo mismo salen bien como que salen mal. Consensuemos con los ratios:

Volatilidades bajas a 3 y 5 años, un actual del 4,72, es motivo suficiente para reducir en denominador y arrojar un Sharpe 3-a del 1,34 “sin despeinarse”. Comparativamente son loables también los resultados en el Alpha, pero como ya indiqué estamos comparando con un índice categórico y no contra un benchmark espejo, por lo que a la hora de calcular el ratio los resultados no son demasiado exactos.

Ahora pasemos con uno de los platos fuertes, la composición de la cartera:

No era ficción publicitaria. Efectivamente Sycomore Partners posee una cartera compuesta por un peso reducido de acciones y un porcentaje elevado en efectivo (¡casi el 70% del patrimonio a cierre de abril!). No es que el vehículo condense su patrimonio en escasos títulos, sino que dichos títulos de media ponderan no más del 1%-1,30%, prácticamente todos ellos domiciliados en la Zona Euro y con una capitalización grande. La mitad de los valores son de los considerados pro-cíclicos, aunque ello no quiere decir que se siga una estrategia acorde a la crecida de la ola sino que más bien podemos considerarlo un rasgo circunstancial, recordemos que el fondo busca empresas S.P.I.C.E. y no empresas sesgadas por la alta/baja sensibilidad de su sector de consumo.

Por obtener pues un Quid general, a mi me gusta comparar el papel de Sycomore Partners con el de un famosísimo Nordea 1 Stable Return. Se trata de fondos con carteras muy distintas y visiones de mercado diferentes, pero que han sabido adoptar el rol de “fondo refugio” o “fondo que no pierde” (sea esto más o menos cierto) y por ello ganarse la adhesión de miles de inversores incondicionales. Considérenlo como una alternativa seria y sobre todo disruptiva