Dudas deuda pública, mercados secundarios, etc

Hola a todos;

Tengo unas dudas acerca de la prima de riesgo, subastas de deuda pública, mercados secundarios etc.

La prima de riesgo es la diferencia entre el interés entre el bono a 10 años de España y Alemania en el mercado secundario si no me equivoco (corregidme si lo hago). Según la página del tesoro público la rentabilidad de las Obligaciones a 10 años es 5,743%, es decir el estado por paga 5,743 % de intereses en le mercado primario, pero si en el mercado secundario ese interés sube al 6 %, ¿por qué le importa al estado?, si él va a seguir pagando 5, 743 %. Me supongo que es porque si la prima de riesgo aumenta al subir el interés en el mercado secundario, luego los inversores exigirán más rentabilidades al estado en el estado primario. Si el estado vende una letra al 3% en le mercado primario y esa misma letra se vende en el secundario al 3,5 %. ¿Qué intereses tiene que pagar el estado 3 % ó 3,5?

Otra pregunta, cómo es posible (no sé si realmente lo que voy a decir se puede dar), que una persona venda en el mercado secundario una letra a una año (por ejemplo) a un interés del 3% si la ha comprado al 2,5 % en el mercado primario, porque no creo que el estado por una letra que ha vendido al 2,5 % en un inicio la vaya a devolver al 3 %?, y no creo que un inversor compre en el mercado secundario una letra al 3% si el estado se la va a pagar al 2 %.

Creo que más o menos estoy preguntando lo mismo en todas las preguntas.

Espero haberme expresado bien.

Gracias, un saludo.

El mercado secundario de deuda en estos momentos no refleja el estado de la deuda española.

Es un mercado totalmente seco, no hay grandes volumenes, y muchos dias cualquier operador con un poco de tiro situa la famosa prima de riesgo 30 puntos arriba o abajo.

El coste de la deuda del estado, es el coste de emision de la deuda, si luego esa deuda se la intercambian jugadores en el secundario a la mitad o al doble de su "precio", ese es problema de esos jugadores, el estado abonara el cupon o el bono a su vencimiento a aquel jugador que acredite tener derecho.

Anteriormente se cumplia que cuando el estado realizaba una emision de deuda y en el secundario deuda comparable a esta nueva emision cotizaba al 4% por ejemplo, se podia decir con cierta probabilidad de acierto que esa emision rondaria el 4%, ahora esto ya no se cumple, por lo comentado en el primer parrafo.

El interes es inversamente proporcional al precio del bono. Si alguien ha comprado bonos españoles de nominal 1000 a 930 euros a un año, rentabilidad del 7%, y los vende por 870 euros, rentabilidad del 13%, el primer jugador estara perdinedo dinero, considerara que hay una opcion probable que se puede calcular atendiendo el descuento al que vende su bono al otro jugadore, de que se produzca una quita de ese bono.

El jugador que compra el bono a 870 euros, le saldria la jugada redonda, si el estado a la fecha de vencimiento le da 1000 euros por su bono. El estado pagara un 7% sobre ese bono, aunque el segundo jugador obtenga el 13%, solo que la diferencia se la habra "abonado" el primer jugador que tomo el bono en la subasta de deuda publica.

El mercado de los bonos, es de vigilar el riesgo, de ahi que se llamen bond vigilantes. Riesgo y precio.

Hoy se puede leer la noticia:
http://globaleconomicanalysis.blogspot.com.es/2012/07/foreigners-dump-nearly-80-billion-in.html

con toda seguridad los tenedores de esa deuda la compraron mas cara, una rentabilidad mas baja, de la que tiene hoy en dia, pero aun asi se la "quitan" de la cartera por el riesgo a que se produzca un impago de la deuda. Es mas, con toda probabilidad cuando los grandes inversores en deuda publica española, limpian de su balance esta, estamos muy cerca de asistir a una reestructuracion de la misma.

Muchas gracias;

Lo que no entiendo es qué te refieres cuando dice "considerara que hay una opcion probable que se puede calcular atendiendo el descuento al que vende su bono al otro jugadore, de que se produzca una quita de ese bono."

Un saludo.

Creo que estás un poco liado.

Si alguién compra letras del tesoro a 2,50%, y recibe un 3%. No es porque el estado vaya a pagar un 3% por esa deuda, el estado pagará el 2,5% del nominal cuando toque. Pero el comprador la ha comprado con un TIR del 3%, es decir la ha comprado por debajo de su precio nominal.

Vamos con un ejemplo real.

La emisión ES00000123K0 con vencimiento 31.01.2022 y rendimiento 5,85%. Esta emisión sale con precio 100.

Ahora en el mercado secundario está cotizando a 93,56. Esto quiere decir que yo las compro a 935,60€ (porque tienen nominal de 1.000€). Yo como poseedor de esta deuda voy a cobrar el 5,85% que paga la emisión, pero sobre el nominal que son 1.000€. Pero yo las he comprado a menos precio.

Por cada titulos de deuda voy a recibir 58,50€ al año y al vencimiento 1.000€. Pero el interés real es más del 5.85% porque las he comprado a 93,56 y no a 100. Lo importante es la TIR, en este caso es del 6,78%.

Si el estado seguirá pagando 58,50€ aunque varie el precio en el mercado secundario, pero estas variaciones influirán en la siguiente subasta que haga.

http://www.bde.es/webbde/es/secciones/informes/banota/b0101.txt

Veamos por ejemplo cuanto paga el gobierno usa por los bonos a un año:
http://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us/

17 puntos basicos, o un 0,17%
Mientras que España paga un 3,7%.
Y en los mundos del apocalipsis se paga un 122%, en grecilandia.

Aqui sin duda algo debe ocurrir para que un mismo bono, de la misma madurez refleje en un pais el 20 mas de rentabilidad que en el otro. Y eso algo mas, es el riesgo de impago de esa deuda.

El precio del bono español es inmediato atendiendo el 3,7% de rentabilidad, sobre los 964€ para el nominal de 1000€. Esto significa que un bono español con un nominal de 1.000 euros y una madurez de un año, que otorga a su poseedor el derecho a recibir 1.000 euros del Gobierno español en un año, podía comprarse en el mercado de bonos por 964 euros.

En el caso griego con rentabilidad en un año del 122%, el bono se compra por 450€ con derecho a recibir al cabo de un año 1000€, claro que no se que ha pasado de una quita en la deuda de algo mas de la mitad.

Quizas el mercado comienza a sospechar que hay un 5% de probabilidad que Espaga impague su deuda, se produzca una quita del 50%.

Valor de la inversion seria= 5%de cobrar 500euros y 95% de cobrar los 1000 euros= 975€ lo que es mayor que los 964 € a los que cotiza ahora mismo. Por tanto el mercado cotiza que el impago de la deuda española es algo mas del 5% de probabilidad.

Calculemos esa probabilidad.

Si atendemos que el riesgo 0 equivale a la deuda de USA y que da una rentabilidad del 0,27% a un año, el valor de nuestro bono sin riesgo es de 964 euros mas los 0,27% que son 966€.

Valor del bono con riesgo deuda usa = 966 = x% de recuperar 500 + [1-x]% de recuperar 1000
aplicando matematicas y resolviendo obtenemos una probabilidad del 6,8% de que la deuda española presente una quita del 50% de su valor.

Si hacemos los mismos numeros con el rendimiento del bono alemana a un año, la probabilidad de la quita asciende hasta el 8%.

Un inversor de renta fija, siempre muy precavido, observa el mercado, lo palpa, y hace numeros, otorga una serie de posibles escenarios y calcula las probabilidades y sus posibles opciones. En un lado tiene un bono alemana con rendimiento negativo cercano a 0, con una probabilidad de quita nula, frente a un bono español con una rentabilidad del 3,7% pero con una probabilidad de quita del 50% del valor de un 8% de que ocurra.

En el caso griego las probabilidades de quita son de un 103% y cuando algo tiene una probabilidad mayor del 100% es que es seguro que ocurrira, como asi ha sido. El mercado hace ya mucho tiempo sabia que Grecia incurriria en un default de su deuda, por lo menos desde hace mas de un año y medio el mercado de bonos ya la descontaba con una probabilidad segura del 100%.