Bankinter se hace eco de la demanda
FCC (Neutral; Pr. Objetivo: 8,2€; Cierre 8,44€; Var. Día: +0,5%): Un informe de BDO muestra que FCC
valora Portland en 13,5€ frente a 6,0€ por acción ofrecidos en la OPA a los minoritarios.- BDO estima
que el valor en uso de la compañía es 13,5€, un valor superior a los 10,3€ de valor teórico contable de
Portland y al precio de 6,0€ ofrecido en la OPA de exclusión, que se fijó a partir de un informe elaborado
por Santander en el que el valor razonable de FCC se fijaba en 5,5€ por acción. La diferencia entre
ambas valoraciones se debe fundamentalmente a las mayores provisiones a largo plazo para el negocio
en España que contempla la valoración más baja y a que el informe de Santander no incluye en sus
proyecciones el período 2022-25. OPINIÓN: Aunque BDO considera que ambas metodologías son
correctas, la diferencia es relevante ya que el informe de BDO con la valoración de 13,5€ fue uno de los
argumentos empleados por Slim para reforzar la fairness opinion y no reconocer en las cuentas de FCC
un mayor deterioro por su participación del en Portland que podría ascender a 300 M€. Este informe
podría llevar a los accionistas minoritarios de Portland (FCC controla un 79% de la compañía) a exigir
un precio superior en la OPA de exclusión sobre Portland. En el caso de que la CNMV tuviera en cuenta el
valor calculado por BDO superior en 7,5€ por acción al precio ofrecido inicialmente, FCC asumiría un
coste adicional de 81 M€ en su OPA de exclusión sobre Cementos Portland.