¿Por qué ha caído Abengoa?
El grupo sevillano se vio castigado por el ‘hachazo a las renovables’ y trató de superarlo creciendo mucho... con recursos ajenos
Se trataba de la primera empresa de Andalucía, un líder mundial en el sector de las renovables, un imperio –también en bolsa– que crecía año tras año y conquistaba mercados en los cinco continentes. Si todo era tan positivo, ¿por qué cayó Abengoa? ¿Es culpable la banca, por retirarle el crédito, o el grupo vasco Gestamp, por dejarle en la estacada en el último momento?
El maná termosolar.
La primera legislatura de José Luis Rodríguez Zapatero fue la de las energías verdes. Las generosas primas a las renovables alumbraron un nuevo sector “con la garantía del Estado”. Abengoa construyó 16 termosolares, más que nadie en España, con la promesa de un retorno brutal. La rentabilidad sobre la inversión superaba el 20%, y Abengoa destinó 4.000 millones de euros a las termosolares, la mayor parte financiadas por deuda.
Los recortes en las primas.
A principios del 2011, tras el estallido de la crisis de la deuda soberana (el rescate de Grecia y los primeros recortes en España), el gobierno socialista propinó el primer castigo al sector de las renovables. El segundo vendría en la siguiente legislatura, cuando se revisaron de nuevo todas las primas y se bajó drásticamente la rentabilidad.
La diversificación.
Abengoa sufrió un durísimo castigo por su exposición a las renovables en España y decidió centrar su crecimiento futuro en el exterior. En el 2010 obtenía un 74% de los ingresos del exterior, porcentaje que subió al 88% el año pasado y que ahora supera el 90%. Pero más que los ingresos, ha resultado decisiva la estrategia: crecimiento agresivo fuera con recursos ajenos. Un esquema de negocio que se basa en la confianza de los prestamistas. Sin ella, todo se cae.
La vorágine de la deuda.
“Dime con quién vas y te diré quién eres”. Un alto directivo bancario tiraba esta semana del refranero para explicar por qué desconfiaba de Abengoa. En su pasivo bancario hay más de 200 entidades de todo el mundo, y no son pocas las que se utilizan como último recurso. “Empezaron a crecer sin freno en proyectos en el exterior para pagar la deuda de los de España, donde el nuevo marco tarifario impedía cubrir los costes”.
Bonos
Así llegaron las estrecheces y las prácticas menos ortodoxas. “El balance de Abengoa no hay quien lo entienda –comenta un analista de bolsa que sigue regularmente el valor–, sobre todo en lo que se refiere a la deuda”. En los últimos años, Abengoa ha realizado once emisiones de bonos, siete en euros y cuatro en dólares, por más de 4.000 millones de euros. Los tipos siempre han sido elevados.
Confusión y plan de choque.
En medio de la vorágine de los últimos meses, los acreedores y el mercado empezaron a desconfiar de la empresa. En agosto, la empresa reacciona y anuncia una ampliación de capital de 650 millones de euros, junto con desinversiones y un plan para recuperar la rentabilidad perdida.
A la desesperada.
El pasado octubre, Abengoa obtuvo un préstamo de TCI Fund Management, fondo británico de alto riesgo, que obtuvo como garantía el 14% de Abengoa Yield, la filial cotizada en Estados Unidos. Una muestra más de las dificultades del grupo para financiarse con normalidad. La partida con los acreedores estaba llegando al clímax.
El socio fallido.
Hacía falta ampliar capital y existía voluntad de hacerlo. Los Benjumea dejaron la gestión y negociaron la entrada de Gestamp, que estaba dispuesto a inyectar 350 millones, pero sólo 100 millones de ellos, propios. Además, el grupo vasco exigió garantías que la banca no quiso dar. El acuerdo se rompió a principios de esta semana y abocó a la empresa al preconcurso de acreedores.
Una pelota de 25.000 millones.
Abengoa necesitaba y necesita capital, pero, sobre todo, es clave que reduzca su deuda de forma drástica. Debe 20.200 millones a bancos, bonistas y otros prestamistas, a lo que hay que sumar alrededor de 5.000 millones más a proveedores. Se trata de una deuda insostenible. Sea ahora, en el preconcurso, o más adelante, si el grupo se declara insolvente, harán falta importantes quitas, capitalizaciones de deuda, mayores plazos para el deudor y dinero nuevo si se apuesta por salvar Abengoa. El futuro es incierto.
http://www.lavanguardia.com/economia/20151129/30461704399/porque-caido-abengoa.html
