En la web de Gesprobolsa, el pasado 1 de Julio, con la cotizacion en 2,40€,
hicieron un analisis de la fusion entre Audax Renovables y Audax Energia. En pocas palabras, lo que dijeron es:
En base al HR indicado, la sociedad conjunta tendría unas ventas de 959 millones de € y un EBITDA de 57 millones de €.
Audax renovables cuenta actualmente con 140.003.778 acciones.
Para la integración con la matriz se emitirán 300.287.276 acciones.
El grupo tendrá un total de 440.291.054 acciones.
El problema reside en que se ha valorado a Audax renovables a 1,2€ para la fusión y a la sociedad absorbida en 1,17€
A 2,4€ la cotización supondría valorar el nuevo grupo en 1056 millones de € o lo que es lo mismo 1,1 veces ventas y 18,52 veces EBITDA, precios difícilmente justificables por valoración.
En cambio la valoración dada para la fusión si parece razonable ,pues supondría valorar el nuevo grupo aproximadamente a 0,55 veces ventas y unas 9,26 veces EBITDA.
Este precio (1,17€) a principio de año podría ser razonable, pero ahora cotiza la acción a mas del doble los principales perjudicados serán los minoritarios.
A priori el precio debería
buscar la zona de 1,22€, precio que se ajustaría a la valoración conjunta del nuevo grupo, todo lo que sea una compra por encima de dicho precio puede ser arriesgada.
Ayer, Viernes 13 de Julio, la cotización cerro en 1,88€
¿Que credibilidad le dais a esas cifras? ¿Se puede ir la cotización a la zona de 1,20€-1,30€?
Por otra parte, suponía que este fin de semana habria entrevista al Presidente de Audax en algún medio, dicho y hecho.
Expansion de papel de éste fin de semana. Os resumo lo mas importante
"Audax quiere dar un dividendo atractivo lo antes posible"
- El presidente de la antigua Fersa prevé que el grupo de energias renovables remunere al accionista ya en 2019. "Las electricas son las que mas reparten; no voy a ir en contra del mercado", apunta
Volver a repartir dividendo "lo antes posible" es una de las prioridades que se ha marcado Jose Elias, presidente de Audax Renovables. Despues de la OPA de 2016, la compañía afronta uno de sus momentos más dinámicos, con la fusion inversa con su matriz, Audax Energia -generación y comercialización de energía verde-, que culminara en el primer trimestre de 2019. Elias que actualmente controla el 71% de la cotizada, pasara a controlar el 91%.
La antigua Fersa gano 7,35 millones en 2017, su mejor resultado, tras facturar 37,2 millones, un 20% mas que en 2016. La compañia resultante tras la operacion citada tendra un perimetro muy diferente al actual. El resultado proforma de 2017 habria dejado la siguiente imagen: una cifra de negocio de 959 millones de euros y un resultado bruto de 59 millones.
"La fusión nos permite solucionar el reparto de del dividendo; no lo podiamos repartir porque el patrimonio se había quedado por debajo del capital social", apunta el directivo, que subraya: "Uno de mis objetivos es volver al dividendo y que este sea atractivo para el inversor".
"Queremos inversores a largo plazo, que entren no solo por la revalorizacion, sino por el dividendo anual que irá en linea con el mercado, las eléctricas son las que mas reparten y no voy a ir en contra".
"Preve volver al dividendo en 2019, aunque matiza: Si hay un buen año - y 2018 se preve que lo sea - seguramente podremos volver al dividendo; tenemos esa intencion, y cuantes antes, mejor", expone Elias, que no cifra que parte del beneficio se destinará a remunerar al accionista.
"Si tengo que elegir entre una Fersa sin ningun atractivo mas, a 3,3 euros por accion, y un proyecto de fusion, a 2 euros por titulo, prefiero el último caso porque tiene mas valor, aunque lleva aparejada una ampliacion de capital", indica.
EY, como experto independiente, valoro en 163,9 millones a Audax Renovables y en 351,6 a Audax Energía. El empresario considera que la evaluacion de la segunda empresa no tiene en cuenta los proyectos de futuro, entre los que sobresale la intencion de invertir 900 millones de euros en tres años para construir parques fotovoltaicos y eólicos con una potencia instalada de 1.500 megavatios (MW) en Europa y America. A ello se añade que esta negociando nuevos acuerdos de compra (PPA), como el que cerro con Cox en Marzo, en un contrato valorado en 500 millones.
La compañia tiene sobre la mesa varias operaciones de compra de comercializadoras de energia, sobre todo en Europa, que espera cerrar en 2018. "Cuesta menos hacerse con empresas que quitarles los clientes; los nuevos operadores no estan ganando dinero; es algo que nos pasó con la adquisición de Unielectrica.
Cuando culmine la fusion inversa, Elias estará obligado en el plazo de "uno o dos años" a reducir su participación, que en ningun caso tiene intencion de bajar del 70%. Este movimiento se realizará a traves de una venta de acciones o de una ampliación de capital, con las que espera obtener el grueso del capital con el que financiara los nuevos parques.
Jose Elias tendra que reducir su participación del 91% al 75% o 70%. "Me gustaria distribuirlo entre pequeños accionistas, en bloques no muy grandes, para dar una mayor liquidez al valor".
