Pulso de Mercado: Intradía

$ACS: Desde finales de febrero (máximos del año para ACS) ha recortado un -10,83% (-11,2% vs IBEX) incrementando el
potencial hasta nuestro P.O. de 36,6 euros/acc. (+20,51%). Publica Rdos. 1T’15 el próximo 12 de mayo y pensamos que
un recorte de la actividad en Construcción en España podría llevar a un deterioro de Capital Circulante por encima del
reportado en 1T’14 (-1.103 M euros, -401 M euros ex Hochtief), lo que podría tener un impacto negativo sobre la
cotización. Nosotros aprovecharíamos una reacción negativa a los Rdos. como una oportunidad de entrada, ya que
esperamos que esta situación se revierta a lo largo del ejercicio. COMPRAR.

$TELEFONICA: Esperamos buena acogida de Rdos. 1T’15 (14/05) que se caracterizarán por: (i) crecimiento orgánico en
LatAm (T. Hispanoamerica +8,2% y Brasil +0,4%), (ii) progresiva mejora operativa en España (ventas 1T’15 caerían un -
2,9% vs -4,9% en 4T'14 y -7,2% en 2015), (iii) el tipo de cambio afectará positivamente (+2,1% en ventas en 1T'15)
revertiendo la tendencia negativa del 2014 y (iv) desconsolidación de O2 Reino Unido (suponía un 14% de las ventas) y
cuya venta pone fin a las incertidumbres que pesaban sobre la situación financiera de la compañía. COMPRAR.

$OHL: La cotización de OHL México (56% de OHL; 74% del EBITDA del Grupo y 51% de valoración EV) ha recortado un -21%
en las dos últimas sesiones tras la publicación de un artículo en prensa (La Razón Mexico) en la que se acusa a la
compañía de fraude para conseguir subidas de tarifa de forma fraudulenta en la concesión de Viaducto Bicentenario
(segunda más importante; 17% EBITDA OHL México y 13% de OHL). OHL Mexico ha comunicado que se trata de
conversaciones privadas que fueron ilegalmente grabadas y que emprenderá acciones legales. Noticia de impacto negativo
en cotización. La sensibilidad de OHL a variaciones de un +/- 1% en OHL México es de un +/-0,86%.VENDER.

$ACCIONA COMPRAR P.O. 78,00 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
08/05
n.a.
n.a.
274,0 M S
(+21,2%)
275,0 M S
(+21,7%)
144,0 M S
(+10,8%)
147,0 M S
(+13,1%)
41,0 M S
(+24,2%)
37,8 M S
(+14,5%)
Conference:
11:00
Esperamos unos Rdos. buenos a nivel de EBITDA marcados por la mejora de la división de energía (85% EBITDA,
+24,6% de crecimiento esperado). En generación esperamos que la menor producción eólica en España durante 1T'15 (-
9,3% vs 1T’14) sea mas que compensada por los mayores precios. En la subdivisión industrial esperamos unos buenos
resultados soportados por Wind Power en vista de la buena evolución de la cartera de pedidos. Para el resto de
divisiones (24% EBITDA ‘15e), esperamos que en su conjunto se mantengan en línea con el año pasado.
Por debajo de EBITDA el menor coste financiero permitirá alcanzar en 1T’15 un BDI de 41 M euros, un +24% vs 1T’14 a
pesar que los resultados de 1T’14 incluyeron una ganancia de capital no recurrente de 29 M euros.
Esperamos que la atención esté centrada en los comentarios que pueda hacer la compañía sobre las distintas opciones
de operaciones corporativas que están estudiando.

$EUROPAC VENDER P.O. 4,03 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
08/05
200,0 M S
(+3,1%)
n.a.
26,0 M S
(+8,0%)
n.a.
13,0 M S
(+7,4%)
n.a.
4,5 M S
(+4,7%)
n.a.
Conference:
11/05;
10:30h
Esperamos unos Rdos. operativos superiores a los de 1T’14 apoyados por la buena evolución en cartón (10% del
EBITDA) donde esperamos una mejora en márgenes por la buena evolución de los precios (>10% vs 1T’14) ya que
esperamos volúmenes en linea con 1T’14. En reciclado (16% EBITDA), aunque en menor medida, también esperamos
una mejoría en márgenes derivada de precios.
Esperamos que los mayores costes financieros derivados de la mayor deuda prácticamente compensen la mejora
operativa con lo que el BDI se quedaría prácticamente en línea con 1T’14.
La compañía hará una presentación el 11/05 donde la clave será la evolución del programa de ahorro de costes y los
objetivos marcados para 2016.

$Enel Green Power COMPRAR P.O. 4,80 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
07/05
n.a.
n.a.
3.866 M S
(-1,0%)
3.906 M S
(+0,1%)
2.436 M S
(-6,6%)
2.429 M S
(-6,9%)
790,0 M S
(+1,0%)
810,0 M S
(+3,6%)
Presentación:
08/05; 9:30h
Esperamos unos Rdos. caracterizados por la buena marcha de Enersis (14% EBITDA, +29% de crecimiento) que a su vez
compensarán caídas esperadas en Redes Italia (23% EBITDA, -5%) e Internacional (7% EBITDA, -14% por la
descosolidación de Eslovaquia). Con todo, veremos caídas a nivel consolidado por la peor marcha de Generación Italia
(10% EBITDA, -37% de caída por menores precios del gas y peores condiciones hidro). Por debajo de EBITDA no
esperamos extraordinarios pero sí que destacamos menores financieros, menores impuestos (por la ausencia de la
Robin Hood Tax) y menor carga de minoritarios en Latam, factores todos que deberían permitirnos ver un BDI ajustado
muy en línea con el del 1T'14.

$BANKIA VENDER (Cierre 1,21 N P.O. 1,24 N)
Venta de cartera de créditos morosos Fuente: Compañía
Anunció ayer la venta de una cartera de créditos dudosos de 558 M euros (373 M euros de BKIA y 185 M euros de su
matriz BFA), respaldados en parte por garantías hipotecarias. La operación generará un impacto positivo de 16 M euros en
el capital de BKIA (2pbs de CT1).
VALORACIÓN
Noticia positiva pero de impacto limitado.
Comentarios sobre la privatización de BKIA en el informe postprograma de rescate Fuente: Expansión
Según prensa, Bruselas y el BCE habrían instado al FROB a mantener el ritmo de venta de participaciones en BKIA, dado
que desde principios de 2014 no se ha hecho ninguna colocación. Recordamos que en esa fecha se colocó el primer 7,5% a
1,35 euros/acc., -10% vs cierre de ayer.
VALORACIÓN
Noticia sin impacto, dado que continuamos esperando que el FROB siga maximizando el precio, que aún se sitúa por
debajo del alcanzado en la primera colocación.

$REPSOL COMPRAR (Cierre 17,825 N P.O. 19,59 N)
Conference call de Rdos. 1T’15 Fuente: Compañía
De la conference call de Rdos. 1T’15 destacamos:
REP se siente confiada en superar el guidance de EBITDA’15 en Downstream (2.500 M euros vs 2.400 BS(e)), que
podría compensar la debilidad en Upstream vista hoy sobre todo en impactos fiscales no recurrentes ligados a real y
peso venezolano.
REP confirmó que Caixabank (12% REP) no tiene intención de rebajar posición sino reorganizar la misma hacia un
holding.
Ningún detalle adicional de Talisman hasta el cierre definitivo de la operación (8 mayo). REP situará su endeudamiento
en 27% Deuda neta/ CE, en línea con nuestra estimación.
VALORACIÓN
Noticias de poco impacto. Creemos que la reacción tan negativa a los Rdos. no se justifica pues batieron en operativo y
estuvieron por debajo en BDI por factores atípicos. En nuestra opinión se trata más de una toma de beneficios en
mercado tras un performance positivo en 2015 (+10% vs IBEX YTD), motivado por una buena evolución del crudo, que a
los niveles actuales sigue generando incertidumbre. Nosotros seguimos positivos y aprovecharíamos el recorte para
tomar posiciones.