Pulso de Mercado: Intradía

BBVA. Reiteramos COMPRAR tras incorporar compras. Bajamos P.O. hasta 9,8 euros/acc. (-6,7%; +11% potencial)
Tras eliminar el riesgo de Venezuela en Rdos. 1T’15 (1% del BPA vs 7% anterior), la clave ahora es Turquía (12% del BPA),
donde somos positivos por el desarrollo bancario, posibilitando tasas de crecimiento en crédito a doble dígito. A largo plazo,
somos escépticos con la estrategia de digitalización, y la clave seguirá estando en la optimización de la red. Valoramos con
una prima clara en P/TBV’16e (1,4x vs 1,07x de valoración de comparables europeos) justificada por su mayor
rentabilidad. En todo caso, en PER’16e cotiza en línea (11,8x) y su valoración es también más cercana a la que aplicamos
a sus comparables en Europa (11,9x a las que valoramos el resto de entidades y 12x PER histórico de BBVA).

IBERDROLA COMPRAR (Cierre 6,11 N P.O. 7,20 N)
MOU con CFE Fuente: Bloomberg
Según prensa, IBE habría firmado un MOU con la Comisión Federal de Electricidad de Méjico (CFE) en materia de
suministro de gas natural (CFE como proveedor preferente de IBE) e intercambio de conocimiento en generación por
bombeo.
VALORACIÓN
Valoramos positivamente el entendimiento entre IBE y Méjico (7% EV y 6,5% EBITDA consolidado).

GAS NATURAL COMPRAR (Cierre 20,56 N P.O. 24,10 N)
Venta del 44,94% en Begasa por 97 M euros Fuente: Compañía
Anunció ayer la venta de su 44,94% en la distribuidora eléctrica Begasa (Barras Eléctricas Galaico Asturianas) a Viesgo por
97 M euros (<0,5% capitalización; 0,5% de la DFN). GAS no dio más datos que permitan extraer un múltiplo de precio, tan
sólo reiteró que la operación no tendrá impacto en sus Rdos.
VALORACIÓN
Noticia de poco impacto.

TOTAL COMPRAR (Cierre 44,64 N P.O. 51,00 N)
Detalles dividendo complementario 2014 en scrip Fuente: Compañía
TOT ha informado que un 54% de sus accionistas ha optado por cobrar el dividendo complementario de 2014 en efectivo
(0,61 euros/acc., +0% vs 2013 y 1,3% yield). Esto que implica que emitirá un total de 18,6 M de nuevas acciones (0,78%
de las acciones totales de TOT) para el pago en acciones, que empezarán a cotizar el 1 de Julio.
VALORACIÓN
Noticia de impacto limitado.

TELEFÓNICA COMPRAR (Cierre 12,95 N P.O. 16,00 N)
Acuerdo con China Unicom para comprar móviles de forma
conjunta
Fuente: Prensa España
Según prensa, TEF y China Unicom han iniciado un programa estratégico de colaboración para la compra conjunta de
terminales. En concreto se trata de un acuerdo para la selección de smartphones con especificaciones comunes y que
permitirá a ambas compañías la oferta de mejores servicios de datos.
VALORACIÓN
Noticia positiva por la que ambos operadores se beneficiarán de mayores economías de escala para la compra de
terminales. A los 319 M accesos de TEF se unen los 439 M de China Unicom. Recordamos que TEF controla un 2,5% de
China Unicom.

SECTOR TELECOS EUROPA Fuente: Bloomberg
Acuerdo preliminar para el fin del roaming en junio’17
Se ha llegado a un principio de acuerdo (a falta de su aprobación definitiva por los países miembro de la UE) para poner fin
al roaming en junio’17. Además se establecerán políticas para asegurar el “uso correcto” del servicio evitando usos
abusivos.
VALORACIÓN
Desde nuestro punto de vista, el fin del roaming acabará llegando como parte del mercado de telecomunicaciones único
europeo. No obstante, creemos que aún es pronto por las diferencias significativas (tarifas principalmente) existentes
entre los países miembro. En cualquier caso, el peso del roaming dentro de la cuenta de resultados de los incumbentes
es cada vez más limitado (<6% ventas) por lo que no esperamos impacto.

GAMESA BAJO REVISION (Cierre 13,95 N P.O. B.R.N)
Nuevo proyecto llave en mano de 65Mw Fuente: Compañía
Ha firmado un contrato con Transantartic Energia y Bosques de Chiloe para la construcción llave en mano del parque San
Pedro II, que será equipado con trece turbinas tipo G128-5.0 Mw (5 Mw por turbina, 65 Mw en total).
Este será el primer suministro de sus aerogeneradores G128-5.0 MW en el mercado latinoamericano y el contrato más
grande hasta la fecha de estos aerogeneradores. El suministro de las máquinas está previsto para el 2T’16.
VALORACIÓN
Noticia positiva que continua reforzando la cartera de pedidos de GAM. Con este pedido los contratos del 2T’15 se
situarían en c. 1040 Mw, muy por encima de los 305 Mw del 2T’14 y c .1600 Mw YTD vs objetivo de GAM de 3.100 Mw
para 2015.

ABENGOA VENDER
Supresión de la cuota de bioetanol (3,9%) en la gasolina Fuente: El Economista
Según prensa, el próximo R.D. de biocarburantes perjudicaría a ABG porque suprimiría en la gasolina la cuota de bioetanol
(3,9%).
VALORACIÓN
Noticia negativa pero de impacto limitado para ABG (<5% EBITDA BS(e)). ANA también tiene presencia en este negocio
pero el impacto es aún más limitado (<0,5% EBITDA).