Pulso de Mercado: Intradía

europa está en verde. es el Ibex q va contra corriente!

Liquidación 11/2014 Fuente: CNMC
CNMC publicó el viernes la liquidación provisional 11/2014 arrojando un déficit provisional de 3.049 M euros vs 2.941 M
euros en la liquidación 10/2014. De este desajuste, el 88% (vs 81% en liquidación 10) estaría en línea con el presupuesto
para 2014 (ingresos del Tesoro limitados por los diferentes devengos del impuesto) y el 12% (369 M euros vs 560 M euros
en la liquidación 10/2014) correspondería como esperado a menos ingresos por peajes, tanto por menor demanda como
menor facturación de peajes por potencia.
La demanda de consumo se desvió un -1,4% (vs -1,6% en liquidación 10/2014) sobre la media histórica de la liquidación
11.
El coeficiente de cobertura (= costes que se pueden pagar realmente con los ingresos disponibles en cada momento =
((total ingresos – costes no afectados por coeficiente de cobertura) / total costes afectados por coeficiente de cobertura)
se situó en 79,71% vs 78,92% en liquidación 10/2014.
Por otro lado, la CNMC también publicó el viernes la liquidación complementaria 14/2013 que cierra el año 2013 con un
déficit definitivo de 3.540 M euros.
VALORACIÓN
Noticias positivas porque el desajuste no previsto se va reduciendo (369 M euros vs 560 M euros en liquidación anterior)
pero de escaso impacto. La optimización de la factura que están realizando los consumidores vía reducción de la
potencia contratada es evidente y cada vez parece más probable que este término podría no recuperarse de cara a final
de año. Nosotros pensamos que en el peor escenario podríamos ver un déficit 2014 siempre inferior a 300 M euros, que
siendo negativo, su impacto sería limitado para el sector.

SECTOR GAS ESPAÑA
Liquidación 11/2014 Fuente: CNMC
CNMC publicó el viernes la liquidación provisional 11/2014 con un déficit acumulado de 751 M euros (vs 815 M euros en
liquidación 10/2014), +15% vs 11/2013. La retribución fija total acreditada cayó -0,14% (vs +3,3% en liquidación
10/2014) y el índice de cobertura se situó en 74,6% vs 71,1% liquidación 10/2014.
VALORACIÓN
Noticias de poco impacto por estar en línea con lo esperado para 2014. El déficit seguirá cayendo a medida que aumente
el índice de cobertura de cara a la liquidación 12/2014.

TMT
TELEFÓNICA
INDRA
COMPRAR (Cierre 13,31 Q P.O. 14,70 Q)
COMPRAR (Cierre 9,06 Q P.O. 10,70 Q)
Movimientos accionariales en IDR Fuente: Voz Populi
Según Voz Populi, La Caixa podría hacerse con un 5% de IDR (comprando a mercado en los próximos meses) mientras que
TEF podría hacerse con un 10% de la SEPI (que actualmente controla un 20,1%) para seguir construyendo un núcleo duro
de accionistas que garanticen la españolidad del grupo. Recordamos que los otros accionistas de referencia son: SEPI
20,1%, C.F. Alba 11,3%, TEF con un 6,1% y FMR 9,9%.
VALORACIÓN
La posible entrada de La Caixa comprando a mercado sería positiva para IDR puesto que introduciría presión compradora
en el corto plazo. No habría impacto en Caixabank dado que La Caixa es la sociedad de cabecera).
Respecto al posible incremento de TEF comprando un 10% a la SEPI, creemos que se trataría de un movimiento más a
medio plazo (no creemos que la SEPI sea vendedora a estos precios, siendo su nivel de entrada 10,19 euros/acc., un
12% por encima de los niveles actuales). Para TEF supondría c.150 M euros (0,3% de su DFN) y mantenemos que aunque
el encaje de negocio existe es limitado (complementa su división de nuevas soluciones digitales, pero la división de
telecom y media de IDR representa un c.12% de las ventas) y el impacto financiero también es reducido. En cualquier
caso creemos que esta inversión se aleja del foco estratégico de la compañía de fortalecer su presencia en mercados
core y reforzar su balance.

Mal artículo de Centeno: "La deuda que no se puede pagar no se paga"
http://blogs.elconfidencial.com/economia/el-disparate-economico/2015-02-02/la-deuda-que-no-se-puede-pagar-no-se-paga_653237/
Especialmente destacable este párrafo: "Grecia siempre ha estado al borde de la bancarrota, pero las élites política y económica siempre se las han arreglado para salir a flote. Para entrar en el euro, Aznar y Rato vendieron las grandes empresas públicas a precio de saldo a la oligarquía nacionalista. En Grecia, mucho más listos, contrataron a Goldman Sachs, que envió a su mejor hombre (Mario Draghi) con su equipo de virtuosos en contabilidad creativa para engañar a Bruselas, que deseaba ser engañada, y no tuvieron que vender nada. El sector público empresarial, electricidad, refinerías, astilleros, puertos, con un valor de unos 300.000 millones de euros (más que su deuda), permanece intacto".

reedito

Gracias de todas formas

TELEFÓNICA COMPRAR (Cierre 12,47 Q P.O. 14,7 Q)
Ampliación de capital entre 4.000 y 5.000 M euros
Subasta de frecuencias en Alemania
Fuente: El Confidencial, Bloomberg
Según El Confidencial, TEF estaría planeando una ampliación de capital entre 4.000-5.000 M euros (8% capitalización).
Según Bloomberg, el regulador aleman estaría planeando una subasta de frecuencias en la banda de 700 M Hz para mayojunio’
15. Del mismo modo, también podría sentar las bases de la subasta de 900 y 1.800 MHz de los lotes que vencen en
2016.
VALORACIÓN
Respecto a la ampliación de capital, no descartaríamos que ampliara el tamaño de la ampliación ya programada para
adquirir GVT (c.3.400 M euros, 5,5% de capitalización) aprovechando los niveles de cotización actuales para reforzar
balance y hacer frente al incremento de deuda por deshacerse de la participación en Telco (c.400 M euros) y para la
inversión en nuevas redes y espectro.
La subasta de frecuencias en Alemania se trata de algo esperado y ya incluido en nuestras estimaciones. También
esperamos subastas en Brasil (a finales de 2015, en la banda de 1.800 MHz) y en Reino Unido (bada de 2.3 y 3,4 GHz)
aunque con la venta de O2, dejaría de aplicar.

IAG COMPRAR (Cierre 7,25 Q P.O. BR)
Qatar Airways compra un 10% Fuente: CNMV y Bloomberg
Comunicó el viernes en CNMV, que Qatar Airways ha comprado una participación del 9,99% en IAG (sin que se haya
especificado cómo se ha comprado).
VALORACIÓN
Noticia positiva. Qatar pertenece a la alianza Oneworld (liderada por IAG) y ya se había rumoreado en el pasado que
podría tener intención de comprar una participación, aunque en los últimos meses esta posibilidad no parecía evidente ni
era esperado. Además, IAG y Qatar ya tienen un acuerdo en el negocio de carga entre Europa y Asia y se había
especulado con que se pudiese cerrar una j-v en el resto de divisiones. Creemos que la compra de la participación no deja
duda de que los lazos entre ambas compañías se ampliarán, lo que valoramos favorablemente. Un acuerdo de más calado
podría ayudar a IAG a impulsar su negocio y exposición a vuelos de largo radio entre Europa y Asia (~9% capacidad de
IAG), mercado que además sufre de una importante sobreoferta, por lo que creemos que sería positivo. Nosotros no
descartamos que Qatar pudiese incrementar algo más su participación, si bien no creemos que su intención sea un
movimiento corporativo de calado (de hecho ha confirmado que no descarta incrementar su participación en el futuro,
pero que no espera hacerlo a corto plazo), sino tener una participación en el accionariado que le permita mostrar su
compromiso en los acuerdos futuros que entendemos alcanzarán entre ambos.

NH HOTELES VENDER (Cierre 4,39 Q P.O. 3,90)
UBS incrementa participación un 1% Fuente: CNMV y Expansión
Según prensa, UBS habría incrementado su participación en el accionariado de NH en un ~1% hasta en 3,3%, que se habría
adquirido en la reciente colocación del 7,6% realizada por Intesa.
VALORACIÓN
Noticia negativa, aunque de escaso impacto. UBS fue la Entidad Colocadora de la participación de Intesa y el hecho de
que hayan incrementado su participación puede ser un indicador negativo en cuanto a la demanda real que ésta tuvo. De
hecho, este movimiento sorprende puesto que el pasado mes de diciembre UBS habría reducido su presencia en NH en un
-1,8%. Así, es previsible que UBS no tenga vocación de permanencia, pudiendo ver una reducción de su participación en
cualquier momento. El resto de accionistas relevantes de NH actualmente son: HNA 29,5%, Hesperia 9,2%, Santander
8,6%, BlacRock 5%, THS 3,9%.