Seguimiento y opiniones sobre Cofide (CIR)

La segunda incorporación a la cartera que vamos a comentar es el holding
empresarial italiano CIR, una compañía de la que ya fuimos accionistas en nuestra
anterior etapa profesional y que ha vivido grandes cambios que la convierten en
una inversión muy atractiva. CIR fue fundada en 1976 por Carlo de Benedetti y su
actividad actual se desarrolla en tres sectores diferenciados.
Por un lado, el sector de la salud a través de KOS, compañía fundada por CIR en
2002 y de la que controla el 59,5%. En concreto, KOS opera tres divisiones. La
primera y más importante sería la de “cuidado a largo plazo” que engloba, por un
lado, la propiedad y gestión de residencias para la tercera edad, donde KOS es líder
en Italia (Anni Azurri) y cuenta con una importante presencia en Alemania (tras la
adquisición de Charleston en 2019). Obviamente, esta división ha sufrido
(tristemente) de manera muy directa el impacto de la pandemia del coronavirus.
Por otro lado, esta primera división cuenta también con instalaciones de
rehabilitación psiquiátrica y funcional, grupos de curación psiquiátrica y hospitales
de día (filiales SantoStefano y Neomesia). La segunda división de KOS sería la de
tratamientos oncológicos y servicios de diagnóstico bajo la marca Medipass. KOS
cuenta con 17 centros en Italia, 3 en Reino Unido y 15 en Italia. Por último, la
compañía ofrece servicios de cuidados intensivos en el Hospital de Suzzara.
14
Así mismo, CIR está presente en el sector de la publicidad a través de GEDI, de la
que CIR es dueña del 5%, tras la venta del c. 44% a otro holding cotizado italiano,
Exor, en diciembre de 2019, por más de 100 millones de euros. GEDI es el grupo
editorial italiano dueño de los periódicos l’ Espresso, la Repubblica o la Stampa,
entre otros. Se trata de un negocio al que las dinámicas de los últimos tiempos han
restado mucho atractivo, de ahí la estrategia de salida de CIR.
Por último, CIR tiene presencia en el sector de la automoción, en concreto a través
de su participación del 56,8% en la compañía fabricante de componentes para
automóviles Sogefi. La compañía fue fundada por CIR en 1980 y cotiza en la Bolsa
de Milán. Sogefi se encuentra presente en 23 países y está especializada en el
diseño, desarrollo y fabricación de componentes para suspensiones, sistemas de
aire, de refrigeración y de filtrado. Se trata de un negocio muy castigado en bolsa
los últimos años, al igual que la mayoría de las compañías del sector. Con todo, a
los precios actuales a los que cotiza Sogefi, el valor de mercado de esta
participación no es significativo para CIR.
Además de sus negocios, es importante destacar las acciones que está tomando el
equipo directivo para destapar y generar valor para sus accionistas. Así, CIR se
fusionó en 2019 con Cofide, el vehículo (también cotizado) a través del cual la
familia De Benedetti controlaba el 46% de CIR, simplificando así una estructura
societaria que contribuía a incrementar el típico descuento por holding con el que
suelen cotizar este tipo de sociedades. Adicionalmente, ha encadenado distintos
programas y ofertas de recompra de acciones propias, aprovechando el descuento
con el que cotiza la compañía sobre el valor (NAV) de sus participadas. Todo ello,
unido a una eventual recuperación de KOS y a la sólida posición financiera del
holding que, además, soporta la valoración de CIR (la caja neta, más las inversiones
en private equity y otros, supone el c. 73% de la capitalización bursátil), nos ha
llevado a reiniciar una posición en el holding italiano