Nuevos datos sobre ence, iberpapel y europac- Fuerte momentun sectorial
Os adjunto un informe que me acaba de llegar y creo que es interesante sobre ence, iberpapel y europac.
Fuerte momentun sectorial
ENCE
(ENC.MC / ENC SM)
COMPRAR
Recomendación previa: Comprar vigente desde: 26/10/07
P. Objetivo: 4,2 €/acc
Precio al cierre del 04/04/2011: 2,7 €/acc.
Precios altos de las materias primas y estables por
demanda sostenida. Fuerte subida de precios en toda la
cadena de valor del papel durante 2010 (celulosa +22%,
Kraftliner +30%, papel +12%) que se mantiene en 2011 en alto
de ciclo, y sobre los que se prevén de nuevo subidas en el
medio plazo, tras las realizadas ya en el 1T11 (celulosa +30
USD/tna hasta 880 USD/Tna, reciclado 60€/tna hasta 445 €/tna
y papel +10€/tna hasta 860 €/Tna).
ENCE, a pesar de la revalorización que acumula el valor a lo
largo del último mes (+13,3%), sigue manteniendo un
interesante descuento respecto a sus comparables ENC
EV/EBITDA2011: 4,8x vs. 6,4x sector y ENC PER’11e: 8,8x vs.
10,0x sector. Creemos que este diferencial debería continuar
reduciéndose en favor de ENCE.
Catalizadores: esperamos el cierre de financiación (project
finance) de la planta de Biomasa de 50MW en Huelva en el
corto plazo. Recordamos que nuestra valoración solo incluye la
planta de 50 MW de Biomasa que se está montando en Huelva.
Por otro lado, no descartamos ver nuevas subidas de precios
de la celulosa en el medio plazo.
EUROPAC, con aún reducidos niveles de stocks en fábrica
(reciclado 489.000 tna, Kraftliner 190.000 tna), la demanda de
reciclado debería seguir mostrando fortaleza al menos durante
los próximos meses. Su exposición al mercado Francés (30%
de las ventas 2010) como el resto del mercado Europeo ex
Iberia (11%) le permiten participar de una recuperación más
temprana de la esperada para España.
Catalizadores: Los líderes del sector del reciclado europeo
Smurfitt Kapa y SCA han anunciado una nueva subida de
precios de 40 €/tna para el mes de abril, no descartamos que
EUROPAC anuncie una subida similar en el corto plazo que
será la segunda del año acumulando ya un total de 100 €/tna.
El presidente de Europac ha anunciado la presentación de un
nuevo Plan Estratégico así como que la compañía espera batir
las estimaciones de los analistas en términos de EBITDA en
2011 (“la Caixa 112 Mns € vs. consenso 118 Mns €).
IBERPAPEL, los múltiplos a los que cotiza 4,7x
EV/EBITDA’11e y 8,2x PER’11e representan el mayor atractivo
del valor que a pesar de haber subido un +31% en el último
año, presenta aún un potencial de revaloración del +23%.
Catalizadores: Según ha aparecido en prensa recientemente, la
compañía podría estar ultimando un Plan Estratégico que daría
a conocer al mercado a lo largo de 2011, y que se centraría en
el incremento de capacidad en la planta de Zicuñaga tanto de
celulosa como de papel (Capacidad celulosa actual: 170.000
tna/año Capacidad papel: 240.000 tna/año).
EUROPAC
(PYCE.MC / PAC SM)
COMPRAR
Recomendación previa: Comprar vigente desde: 04/07/07
P. Objetivo: 5,8 €/acc
Precio al cierre del 04/04/2011: 4,2 €/acc.
IBERPAPEL
(IBG.MC / IBG SM)
COMPRAR
Recomendación previa: Comprar vigente desde: 07/04/10
P. Objetivo: 18,5 €/acc
Precio al cierre del 04/04/2011: 15,0 €/acc.
Ratios 2011 ENC PAC IBG
PER 8,8x 8,2x 8,2x
EV/Ebitda 4,8x 5,9x 4,7x
EV/Ebit 7,2x 8,9x 6,4x
P/CF 4,9x 4,4x 5,5x
DPA 0,12€ 0,09€ 0,64€
Rentab. Div. 4,5% 2,2% 4,2%
FCF Yield -1,9% 22,6% 18,3%
ROCE (%) 7,3% 6,8% 7,8%
Fuente: Estimaciones “la Caixa”
75
85
95
105
115
125
135
mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb m
