Artículos relacionados con depósitos y tipos de interés.

• Fuente: https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-07-15/european-long-bonds-are-near-their-sell-by-date
  • Gratis a través de Archive.is: 
• Fecha: July 14, 2025 at 11:00 PM EDT
• Traducto: DeepL.

Los bonos largos europeos se acercan a su fecha de caducidad.

Los mercados envían un mensaje contundente: gastar menos y endeudarse menos.

Algo se agita en la hierba larga de los mercados de bonos europeos y no augura nada bueno. Los rendimientos de los bonos franceses a 30 años son los más altos desde la crisis del euro de 2011, y los de Alemania están a un pelo de esos vertiginosos niveles. De repente, los inversores están mucho menos interesados en comprar bonos a largo plazo, lo que agudizará el pronunciado pellizco fiscal que están sintiendo los gobiernos.

El catalizador más reciente del aumento de los rendimientos a largo plazo en Europa fue un artículo publicado la semana pasada en el Financial Times sobre posibles ventas de fondos de pensiones holandeses el año que viene. Como señaló Mohit Kumar, estratega jefe para Europa de Jefferies Financial Group Inc. Mohit Kumar, estratega jefe europeo de Jefferies Financial Group Inc., no se trata de información nueva y ha sido bien telegrafiada, pero los vigilantes de la renta fija están atentos a las señales de deterioro fiscal.

Al igual que en el Reino Unido, el sistema de pensiones neerlandés está pasando de un sistema corporativo de salario final a un sistema de cotizaciones gestionadas individualmente. Esto significa que los pasivos ya no se comportarán como un bono a largo plazo. Así pues, los fondos de pensiones neerlandeses, que invierten fuertemente en los mercados alemán, francés y otros, reducirán probablemente sus participaciones en la parte de la curva soberana del euro a 10 años, en lugar de a 30 años, junto con una asignación más amplia en renta variable y alternativas.

Es probable que esto ejerza una mayor presión al alza, especialmente si otros inversores siguen su ejemplo. La curva de rendimiento de referencia alemana se ha empinado 125 puntos básicos este año, con los rendimientos del mercado monetario cayendo por los recortes de tipos del Banco Central Europeo, pero los de los bonos a más largo plazo subiendo hasta 60 puntos básicos. El bund alemán a 30 años superó el lunes el 3,25%, y el francés el 4,2%.

Esta fuerte subida es aún más preocupante si se tiene en cuenta que el BCE no está aflojando, ya que ha reducido a la mitad su tipo de depósito hasta el 2% en el último año. Con la previsión de que la inflación de la zona euro siga cayendo por debajo del objetivo, es probable que se produzcan más recortes. Evidentemente, las preocupaciones del mercado de bonos son mayores que cualquier cosa que la política monetaria convencional pueda resolver.

El factor determinante de un mercado de deuda pública líquido es la capacidad de obtener préstamos libremente en todo el espectro de vencimientos. Todavía no hay un riesgo serio para Europa, pero cada vez es mucho más caro conseguir dinero a plazos ultralargos. Con un gasto masivo previsto en rearme e infraestructuras, es un cambio inconveniente y caro. Sólo Alemania tiene que financiar un estímulo fiscal de 1 billón de euros (1,17 billones de dólares) en los próximos cinco años.

El mercado europeo de renta fija que mejor se ha comportado este año en los vencimientos más largos ha sido Italia, que sólo ha subido unos 20 puntos básicos, en gran parte porque redujo la emisión a más de 10 años en 19.000 millones de euros (22.000 millones de dólares) en el primer semestre, en comparación con el mismo periodo de 2024. El spread -la prima que paga Italia sobre los bunds alemanes a 10 años- se ha contraído casi 50 puntos básicos desde principios de abril, no por una mejora maravillosa de sus finanzas, sino por el deterioro previsto de las alemanas.

Lo más sencillo es acortar los vencimientos de los bonos emitiendo más letras del Tesoro o bonos a menos de 10 años, como ha subrayado el Secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, que se ha hecho eco de un enfoque que criticó a su predecesora Janet Yellen. La retracción de los inversores ante la deuda a muy largo plazo es un fenómeno mundial, que se puso de manifiesto de forma más aguda cuando el rendimiento de la deuda pública japonesa a 40 años se disparó más de 100 puntos básicos en abril y mayo. El rendimiento del JGB a 30 años está cerca del máximo histórico de mayo, el 3,19%. Lo que está ocurriendo en el segundo mayor mercado de bonos del mundo debería ser una advertencia para todos.

Endeudarse al mayor plazo posible es la base fundamental del funcionamiento de la Unión Europea. El sector público se inclina especialmente por la deuda a muy largo plazo, con 340.000 millones de euros en nuevos bonos sindicados este año con vencimientos superiores a 10 años. Lo importante es que los rendimientos se desprendan. En los últimos años, la República de Austria ha vendido 12.000 millones de euros en bonos a 100 años, a veces con rendimientos inferiores al 1%. Esos tiempos parecen firmemente en el espejo retrovisor, con una versión que se negocia a alrededor del 30% de su valor nominal para rendir un 3,2%.

La cantidad de oferta introducida en los mercados de bonos soberanos está empezando a tener un impacto preocupante, especialmente en los vencimientos superlargos. Los inversores se están asustando ante la peligrosa situación de los balances de los gobiernos, lo que significa que la bajada de los tipos oficiales a un día tiene poco efecto a medida que las curvas de rendimiento se empinan en todo el mundo. El mensaje es claro: Europa necesita gastar menos o endeudarse menos, preferiblemente ambas cosas.

• https://archive.is/DY1B1