¿Están baratos los mercados emergentes?

Los mercados emergentes han sido uno de las peores clases de
activos en este año 2011, debido sobre todo a las fuertes pérdidas
sufridas por mercados como Brasil o India. Algunos de los factores
que han perjudicado a los mercados emergentes este año han sido
una inflación creciente y la desaceleración prevista en el
crecimiento debido a las políticas locales de restricción monetaria y
una menor demanda de exportación. Cuando la volatilidad del
mercado mundial se disparó en agosto y septiembre, los mercados
emergentes cayeron mucho más que los de Estados Unidos, aunque
no en el grado observado a finales de 2008. Los inversores en los
mercados emergentes también se vieron negativamente afectados
cuando la aversión al riesgo dio lugar a una fuerte alza del dólar
estadounidense - en septiembre, el real brasileño cayó cerca de un
16% y el won coreano un 9% frente al dólar estadounidense.
¿Tendrán los mercados emergentes un mejor año 2012?
Las valoraciones de los mercados emergentes (teniendo en cuenta
el índice MSCI Emerging Markets) están cerca de los mínimos de
los últimos 10 años, olvidándonos del año 2008, lo que refleja la
desaceleración en las tasas de crecimiento del PIB y la actividad
manufacturera. El PER (precio sobre beneficio) de los últimos 12
meses también está cerca de los mínimos de los últimos cinco
años respecto a la del S&P 500. La mayoría de países de mercados
emergentes tienen un margen más amplio para ajustar sus políticas
monetarias y fiscales con el fin de apoyar el crecimiento y los
riesgos de inflación han decaído desde principios de este año. Si la
volatilidad global retrocediera a niveles más normales, creemos que
las valoraciones bajas y medidas proactivas de estímulo deberían
apoyar las rentabilidades de los mercados emergentes en el año
2012. Pero, aunque somos positivos sobre los fundamentos de la
mayoría de los mercados emergentes más grandes, si el
sentimiento con respecto a la crisis de deuda en Europa se volviera
muy negativo, esto tendrá un efecto perjudicial sobre las bolsas
emergentes respecto a los desarrollados.
Los dos mayores ETFs de mercados emergentes siguen el índice
MSCI Emerging Markets, ponderado por capitalización de mercado:
el Vanguard MSCI Emerging Markets (WWO) y el iShares
MSCI Emerging Markets (EEM). Estos fondos tienen fuertes
pesos en países como China, Brasil, Cora y Taiwán. Vamos a
analizar más en detalle estos mercados e identificar algunos de los
principales impulsores de estos fondos para el 2012.