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¿Pierden los especuladores con la quita de los acreedores privados de Grecia?
La reestructuración de la deuda griega es una parte importante del programa de rescate para que Grecia acceda a 130.000 millones de euros del FMI y la UE indispensables para atender a sus vencimientos de marzo. Los acreedores privados aceptarían una quita equivalente al 70% del valor nominal de la deuda helena. ¿Han perdido quienes especulaban con estos títulos?
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Juan Estébanez / www.invertia.com
Viernes, 10 de Febrero de 2012 - 8:05 h.
El Gobierno griego tiene de fecha límite el 20 de marzo (cuando vencen 14.500 millones de euros de deuda) para completar las negociaciones con los acreedores privados e incorporar el segundo paquete de rescate de Grecia, valorado en unos 130.000 millones. Estos acreedores perderían aproximadamente el 70% del valor nominal de sus títulos a cambio de una condonación del 50% de la deuda y de un canje del resto por bonos nuevos a 30 años a un interés del 3,6%.
La mayor parte de los especuladores, entendiendo como tales a los que esperaban hacer ganancias con la deuda griega a precios de quiebra, verán insatisfechas sus pretensiones. Sí podrían ganar los más especuladores o por lo menos, los últimos especuladores. Pero incluso éstos verán unas ganancias mínimas por culpa de la quita.
Las pérdidas alcanzarán a quienes compraron deuda griega antes de noviembre de 2011. Antes de esa fecha, la deuda griega costaba más de 30 céntimos por cada euro de su valor nominal. Quienes compraron después, pagaron menos de esa cantidad.
En términos de rentabilidad, supondría ganancias para quienes compraron en el mercado secundario por encima del 27% (medido con el actual bono de referencia a diez años).
El programa de reestructuración que prevé esta condonación del 50%, conocido como PSI (Private Sector Involvement), supondría técnicamente un acuerdo “voluntario”. Aunque esta quita suponga un default “de hecho”, en palabras de Víctor Alvargonzález, director general de Profim, la supuesta voluntariedad impediría que entrasen en funcionamiento los CDS sobre la deuda griega, unos instrumentos financieros que actúan a modo de seguros de impago. El impago no sería considerado como tal si el acuerdo de los acreedores privados con Grecia se realiza de forma voluntaria.
Según una fuente del mercado, cerca del 90% de los acreedores privados, poseedores de algo más de 200.000 millones de los cerca de 350.000 del monto total de deuda pública griega, estarían dispuestos a acogerse al PSI. Los acreedores privados se componen de bancos, fondos de inversión, de pensiones y hedge-funds.
LA BATALLA DE LOS HEDGE-FUNDS
Precisamente, la desactivación de los CDS supondría otro duro golpe para otros especuladores, entre los que se encuentran algunos hedge-funds. Según una información de Reuters, varios hedge-funds han edificado posiciones en la deuda griega en los últimos meses, así como en sus CDS. Aparte de no aceptar la desactivación de los CDS que supondría un acuerdo voluntario, los fondos que están comprados en el bono que vence el 20 de marzo –fecha límite para el acuerdo- no se adherirían al PSI para poder recibir todo el valor nominal de ese bono. Si eso no evita una suspensión de pagos, el precio de los CDS en manos de estos fondos se dispararía.
Una gestora de activos citada por Reuters afirma que esta resistencia ha funcionado ya y que, hasta ahora, Grecia ha pagado el total de sus obligaciones de deuda. Aunque la legislación griega no obligaría en principio a este 10% que no quiere adherirse al PSI a hacerlo, el Gobierno tiene potestad para cambiar la normativa. Sin embargo, existe un problema sobre una cantidad de bonos griegos emitidos bajo la jurisdicción británica que podrían haber acabado en manos de hedge-funds
Aparte de los hedge-funds, otras instituciones se niegan a asumir pérdidas derivadas de la deuda griega. En este caso, organismos fuera del sector privado, como los de la Troika (FMI, BCE y UE) . El BCE tiene 50.000 millones de euros de deuda griega comprados con un descuento del 20% sobre su valor nominal, pero al menos por el momento, no participará de la quita en la que negocian los acreedores privados.
El acuerdo no significará el fin de los problemas de Grecia. Supondría para los acreedores asumir unas pérdidas de unos 100.000 millones de euros (sin contar las pérdidas latentes del canje de bonos) y para el Estado griego acercarse a su objetivo de rebajar la deuda al 120% del PIB en 2020 desde el 160% actual. Un porcentaje todavía elevadísimo ya que, como señala Alvargonzález, es el que sufre ahora Italia, un país más rico y más capaz de generar riqueza”.
El experto de Profim cree que estas negociaciones no son más que unas maniobras auspiciadas por los políticos europeos para ganar tiempo y permitan a España e Italia, países “solventes” aunque con problemas de liquidez, “normalizar su situación”. Una vez conseguido el arreglo en sus economías, la UE organizaría una “salida ordenada del euro de Grecia”.
http://www.invertia.com/noticias/articulo-final.asp?idNoticia=2637811