En realidad el oro pasó de 270$ en el 2000 a 1900$ en 2011, eso es un 600% de subida y aun al precio actual vale más de 4 veces su precio del año 2000. En los años previos a la crisis la inflación empezó a ser preocupante (primero en materias primas y alimentos, luego en el resto de la economía) y probablemente eso hizo subir el precio del oro. Después, los enormes y desconocidos hasta entonces estímulos económicos realizados durante la crisis hicieron aumentar los temores de muchas personas sobre su traducción en una futura inflación desbocada, y eso pudo haber hecho subir todavía más el precio del oro. Ya en 2012, quedó claro que la agresiva política monetaria no se estaba traduciendo en inflación, y que incluso muchos países estaban técnicamente en deflación, lo que pudo haber pinchado el precio del oro. Esta es mi hipótesis de lo que ha movido el precio del oro en los últimos 10-15 años, siempre teniendo en cuenta a la inflación.
Como inversor en la Cartera Permanente, estas fuertes subidas seguramente te habrían dado múltiples posibilidades de recoger beneficios de forma automática y traspasarlos a otros activos baratos que posteriormente subieron, como la renta variable. En cuanto a las bajadas, seguramente la del año pasado habría sido la única que implicaría la recompra de oro, y de momento no estamos mucho más abajo que entonces.
Por otro lado, el mito de que la rentabilidad del oro es 0 ajustada a la inflación parece no ajustarse a la realidad actual. Si tomamos el periodo máximo de la Cartera Permanente desde que tenemos datos, es decir 1972-2014, la rentabilildad anualizada del oro ha sido casi del 8%, superior a la inflación y a muchos otros activos de inversión tradicionales. Si a ese rendimiento sumamos el efecto de rebalancear su volatilidad con otros activos descorrelacionados, su aporte a la cartera es más que evidente.
En cuanto a que la inflación ahora está mucho más vigilada y controlada, ¿de verdad crees que con los niveles de endeudamiento actual los bancos centrales se atreverían a subir los tipos de interés al 20%, como hizo la FED en 1981? Con las condiciones macroeconómicas actuales la política monetaria es mucho más complicada y mucha gente duda, con razón, de la capacidad de los bancos centrales para luchar contra una futura elevada inflación sobrevenida.
Para concluir, es un error común pensar que la renta variable protege frente a la inflación. Es cierto que si los precios suben de forma controlada y previsible es fácil trasladar esas subidas en toda la cadena productiva, pero cuando la inflación está desbocada todo el sistema de precios se distorsiona y las empresas no pueden realizar una planificación adecuada. Esto se puede ver claramente en el periodo de alta inflación de los 70, donde la bolsa americana tuvo un rendimiento real (ajustado a la inflación) negativo.
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