Robeco nos cuenta su outlook para renta fija en este 3Q, plasmándonos su visión en los dos fondos flexibles: Rorento y All Strategy Euro Bonds. Por el lado de los bonos gubernamentales: La vuelta que hemos visto en los yields de los bonos alemanes no es más una normalización en las expectativas de inflación en Europa. Además, la “búsqueda de yield” había llevado a un posicionamiento extremo por parte de los inversores en los bonos más a largo plazo. El equipo ha visto bien el empinamiento de la curva entre el 10 y 30 años, habiendo cambiado en mayo los bonos de 30 años por los de 10… De cara a este trimestre le han vuelto a dar la vuelta a la posición. Piensan que la parte corta de la curva americana es vulnerable a un movimiento de tipos que sorprenda al mercado porque, la mejora evidente en el mercado laboral sí justifica una gradual vuelta a unos tipos más normales. Ven más valor en los bonos americanos de más largo plazo que en los alemanes y los japoneses. Por el lado del crédito: Continúan muy selectivos con crédito, no consideran que la reciente ampliación de los spreads sea una oportunidad de compra. Por lo demás, en lo que es crédito en general, los fundamentales tampoco es que estén mejorando mucho con un apalancamiento que está subiendo, con la deuda creciendo mucho más rápido que el EBITDA. Respecto a deuda emergente: Aunque la valoración está cada vez más atractiva (Desde abril 2013 hasta finales de junio 2015, el yield medio de la deuda emergente local se ha ido desde 5.2% hasta 6.4% vs el movimiento en la deuda americana que ha ido desde 1.6% hasta 2.2%), aún les cuesta ver una. En los fundamentales, los precios de las materias primas siguen sin recuperarse, la demanda global de productos fabricados en EM todavía es baja o las cuentas corrientes de países como Brasil, Turquía o Sudáfrica continúan en situación preocupante. Con todo ello, el posicionamiento del fondo global de renta fija flexible Rorento es: En duración han subido de 4 a 5, concentrada en USD y en EUR, con un 15% aproximado de los activos y de la duración en bonos australianos a 5-10 años y ahora nada en gobiernos japoneses. En crédito siguen abogando por la deuda financiera subordinada europea, en la que tienen un 14% de exposición. La exposición en deuda emergentes mínima. En deuda de gobiernos periférica España e Italia representan entre las dos menos de un 4%, y en Irlanda tienen como otro 4% En moneda está jugando un corto de 2% en EUR vs monedas emergentes locales El posicionamiento de nuestro fondo flexible de renta fija Europeo, el All Strategy Euro Bonds, queda: En duración están en 6.6 años. Ha reducido significativamente la exposición a periferia, desde un 50% en abril hasta un 25% ahora. En crédito tienen como un 33% de la cartera, con preferencia nuevamente por la deuda financiera subordinada, en la que tienen un 10%. Ahora no tiene ninguna apuesta de moneda. ¿Qué os parecen estos fondos de renta fija y la visión de Robeco?
