Nachoraj
21/10/08 15:21
Ha escrito el artículo La opinión del maestro
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Nachoraj
09/10/08 01:03
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Jpg. Además de la locura de las bolsas estos días, y su debacle, estoy en pleno proceso de mudanza Londres- Madrid, pero ya te adelanto que cuando reciba tu documento, que estoy seguro será muy valioso, lo publicaré integro en el blogSaludos y muchas graciasOdysee, te doy mi opinión personal. En el corto plazo y con las actuales condiciones de mercado cualquier spread puede ser desde un disparate a un pelotazo. Hoy Japon te puede caer un 10 y mañana el ibex subirte un 7. Creo que en el corto plazo lo fundamental no vale nada y la locura se ha impuesto por lo que no me siento en condiciones de valorar y menos aconsejarte ningun spread. Lo unico uqe te puedo decir es que los unicos que mantengo yo es el de Telefonica-Ibex, que está dando muy buen resultado y el de EEUU- Ibex que está dando un pésimo resultado y en los últimos días ha perdido casitodo lo ganado en un año.. En finSaludos
Nachoraj
06/10/08 16:49
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Estimado JPGEn primer lugar, una vez más, agradecerte tus intervenciones en mi blog. He de decirte que eres el interlocutor que má vida le da al mismoEn segundo lugar decirte que estoy completamente deacuerdo con que el value no se adapte a mucha gente. De hecho te confesaré una cosa. Yo no estoy totalmente cómodo con este sistema de inversión aunque lo considere el menos malo. La razón creo que la hemos comentado en un par de ocasiones. El value tiene dos posibles errores que pueden ser completamente destructivos para una cartera: 1. La gigantesca volatilidad que experimente una cartera gestionada por value y que ombinada con posibles o perentoreas necesidades de liquidez puede hundirte. 2.- Quizá la más importante, el cisne negro. no es absolutamente descartable la llegada de una recesión de embargadura y duración desconocidas hasta ahora. Eso sería el cisne negro y un golpe a la gestión value, que muy en el fondo, está basada en el optimismo de que las empresas humanas y la economía en general, siempre sale adelante.Sigo a la espera de tus consejos sobre como pefeccionar la gestion value, supongo que con "toques" de analisis técnico en lo que se refiere a la gestion del riesgo de carterasUn muy cordial saludo!Ignacio Reche
Nachoraj
04/10/08 14:43
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Hola Jpg.No puedes sesgar el periodo peor para decir.. "por tanto si se invirtiese del 5/2001 al 5/2003 tan solo hubieras ganado un..."1.- ¿Te has fijado lo que hicieron los demás indices en ese mismo periodo?2.- Has comparado lo que hicieron los demás fondos en ese mismo periodo, incluyendo fondos con estrategias de timing? Hazlo y quizá te des una buena sorpresa3.- Has comparado la alternativa segura, estar en liquidez, si fue más rentable?y sobretodo¿Por qué quedarte con el periodo con sesgo más negativo? Tambien te puedo presentar yo qué hizo alguien que invirtio en el 2003 hasta el 2007 (gano unua bestialidad claro) y eso sería hacer lo contrario, tomar un sesgo positivoFinalmente no te has de olvidar que estos fondos estan concebidos para permanecer en ellos y eso significa que alguien que ha estado desde su fundacion ha multiplicado, despues de la tremanda caida que hemos sufrido, su capital por 13Nunca se me olvidará un dato que estudie hace un par de años. Yo nací en 1969 Mi abuelo me metio un dinero en una empresa conservadora para que cuando yo tuviera mayoría de edad me encontrara con la sorpresa.. Pues si en vez de invertir en esa empresa hubiese metido tan solo 100 $ en el fondo de Buffet, (piensalo bien, 100 $) ahora me hubiese encontrado con la sopresita de 29 millones de dólares en mi cuenta. Supongo que tu también podrías buscar un periodo, por ejemplo creo que 99-2001, en el que Buffet lo hiciera realmente mal y un inversor perdiera, pero creo que hay que mirar el bosque y no un arbol y que la inversion en bolsa y mas si es value debe ser siempre comtemplada en el largo plazoUn cordial saludo!
Nachoraj
03/10/08 20:39
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Dejo el fichero colgado al final del artículo. En el podrás ver el comportamiento del fondo de Paramés tras las caídas más fuertes (posteriores revalorizaciones, rentabilidades acumuladas y tiempo necesario de la recuperacion)Saludos
Nachoraj
03/10/08 20:30
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Hola jpg. Ni Paramés ni nade se queda tan ancho ante una pérdida patrimonial del 40%.. si cierra la posición y si no espera una posterior revalorización del 200% de la cartera, como es el caso. Paramés valora una y otra vez su cartera de forma bastante conservadora y encuentra que le sale un valor teórico o futuro o como quieras llamerle de más de un 200% respecto a su valor actual... Ese gap por supuesto o es tan alto si no ha habido una fuerte caída.El tiene una fe ciega en que eso es lo que valdrá en el medio largo plazo y por tanto, COMO LE HA OCURRIDO EN LAS DEMÁS CAIDAS DE UN 40% DE SU CARTERA, espera recuperar eso y mucho más en los meses posteriores. Es por eso por lo que no sufre tanto, porque en esa expectacular revalorizacion acumulada en su fonda ya ha pasado unas cuantas veces por un -30 o -40%.Todos estos datos no me los inventó yo los tienes muy detallados en su web donde figura el histórico de cada uno de sus fondos, la rentabilidad acmulada y lo más interesante. El % de revalorización en los meses posteriores a caídas fuertes (20-40%)Un saludo y encantado de tenerte por aqui de nuevopD Aun espero tus consejos de como mejorar una gestion puramente value. Estoy muy seguro que son muy valiososGracias!
Nachoraj
02/10/08 12:12
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Pedro luisMe alegro de verte por aquí.BBVA no es el banco más conservador de España, es el banco más conservador de Europa. Su proporción de depósitos en balance es la más alta de Europa alcanzando un 47%. El que más se acerca a el es Lloyds con un 44% aunque la operación con HBOS va a cambiar sustancialmente esta proporcion.Hola Eurocat y bienvenido!La idea de comprar puts sobre índices o cubrir la cartera con futuros sobre indices es muy utilizada por fondos de reterno absoluto y por fondos de gestión alternativa long short. La idea es olviderse de la beta del mercado (dirección de mercado) y apostar por una buena selección de valores infravalorados por fundamentales para otorgarle alfa a tu cartera. Son estrategias muy conservadoras y bastante seguras pero creo que a largo plazo pobres en rentabilidad.Yo no tengo la más mínima duda de que la beta del mercado en el largo plazo es siempre alcista y ayuda mucho a la cartera. Podriamos discutir mucho de esto, pero la inflacción, el PIB mundial, que es creciente con muy concretas excepciones de épocas de recesión mundial (no es el caso ya que el crecimiento del PIB mundial estimado 2008 es 3%) y el propio flujo de capitales empujan siempre hacia arriba. Esa estrategia sin embargo si puede ser muy interesante en periodos de incertidumbre alta como el actual pero yo la usaría en momentos muy puntuales. De hecho yo cubrí parcialmente en parte de enero la cartera de la sicav futuros sobre índices a la bajaDalamar, gracias de nuevo por tu aportación. Adivinar suelos no es que no sea fácil, es que tengo muy claro que es imposible. En esta recesion o crisis (ya que aun no es recesion) la gente busca paralelismos con otros crisis. Como comenté la más parecida es la de 1987 pero tampoco me vale porque TODAS LAS CRISIS SON DIFERENTES y tienen duraciones diferentes. Por ejemplo, la asíatica, tuvo caídas mucho más pronunciadas sobre bancos e indices que los vistos en esta pero duro solo 3 meses!!! Yo creo que es absurdo hacer lo que hacen analistas como Teun Draaisma, haciendo una media de lo que duran las recesiones ya que la desviacin standar de esa media es altisima y los datos pocos y dispersos. Es completamente ilógico decir y comparar como hacen muchos técnicos esta crisis con las .com del 2000 pretendiendo predecir que la curva en los indices de bolsa será igual. ¿por qué si las crisis se parecen en inicio, motivos, desarrollo y causas como un huevo a una castaña?Tienes razon en decir que los value perdemos dinero este año, sobretodo porque los fondos value históricamente no hacen timing, byuscan estar siempre en el mercado ya que consideran que la mayor rentabilidad para un dinero se encuentra en formar parte de las empresas más eficientes del mundo y hacerlo en las duras y en las maduras, pero no menos cierto es que en el largo plazo son esos mismos gestores y esas mismas estrategias las que más dinero dan y muy de lejos frente a otras muchas que si pretenden adivinar y hacer timing. ¿ué más le da a Paramés de estinver bajar un 40% si lleva un 1500% de rentabilidad acumulada? ¿Crees que no contaba con que en la siguiente recesión, como le paso en el 2000, su fondo bajara un 40%? En el largo plazo eso le da igual y desde luego no quiere estar fuera del juego porque juegue a adivinar cuando empieza o acaba una recesionSaludos y enhorabuena por tu excepcional blog que cada día leo con más interés
Nachoraj
30/09/08 23:06
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Tampoco me considero un experto, pero si te diré que es cierto lo que dices. Todas las crisis siempre parecen el fin del mundo y esta que desde luego gravísima es pero ¿Crees que va a desaparecer la banca? y Dime, de los 4 gigantes que van a quedar ¿No crees que son caballos ganadores natos al quedarse con todo el mercado futuro para ellos solos?Por otra parte, te diré que esta crisis se parece a la del 87 como dos gotas de agua. En aquel entonces la bosla cayó un 24% en un solo día (DJI) ¿En qué consistía aquella crisis?En los 80 los bancos de ahorro y préstamo estadounidense se arriesgaron demasiado concediendo créditos para comprsa de casas. Los conocidos como Saving & Loans, muy parecidos a la banca minorista española se emborracharon con el negocio y abandonaron su rigurosidad para conceder hipotecas. El modelo de negocio no tardó en quebrar por las mismas idénticas razones a la crisis actual. En aquella ocasión la burbuja estalló en los estados de Ohio y Maryland, y luego se extendió a todo el país y el resto del planeta. Tal y como hoy está ocurriendoEl Gobierno estadounidense acudió al rescate con una aportación de 150.000 millones de dólares, en un plan casi exacto del que ahora quiren implantar. El dólar no paraba de caer, la Reserva Federal Estadounidense y el, entonces poderoso, Bundesbank intentaron salvar la situación con drásticas bajadas de los tipos, tal y como hoy ha pasado. ¿Resultado? El 19 de octubre de 1987 las bolsas de valores estadounidenses sufrían la mayor caída de la historia en tiempo de paz. El Dow Jones se dejó un 22% en una de las jornadas más negras de la historia financiera.Meses después todo había pasado, eso si, con quiebras de cajas y bancos americanas, pero la bolsa volvía a niveles de antes de la crisis..S2
Nachoraj
30/09/08 21:27
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Nachoraj
21/09/08 04:26
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Para Jpg:He leído algún libro de At pero sobretodo muchos libros de sistemas automáticos de trading. Además de farmacéutico de estudios y antigua profesión, soy programador y me dediqué años a programar y evaluar sistemas automáticos de trading. Qué te voy a contar pues creo que de eso sabes tu bastante más. Llegué a varias conclusiones1.- Los patrones cambian a lo largo del tiempo. Por ejemplo Bolliguer cuando diseñó su indicador de volatilidad, las bandas, que expresan una realidad matemática (desv. estandar 95%), las diseñó con toda lógica, para que cuando la cotización las rompiera, el operador debía tomar posiciones esperando el retorno hacia la media. Esto se generalizó y poco tiempo después un discípulo suyo, empezó a operar y forrarse, con las reglas contrarias, "creando el sistema aberration" y junto con Donchian (no sé si está bien escrito) nacieron los famosos sistemas de rotura de volatilidades y de rotura de rangos, justo con las reglas opuestas a aquellas que hasta entonces usaban algunos operadores. Años más tarde, un grpo de brokers sin formacióna adémica ni experiencia ninguna en mercados participaron en un ensayo con un método (the turtle group) que estaba basado en el mismo concepto de rotura de rangosy se forraron, aunque yo quiero que lo que m´sa valía no era el AT que usaban sino una excelente aplicación de Money management.. El método se publicó por filtración.. Años más tarde estos métodos dejaron de ser eficaces y nuevemente se popularizaron métodos opuestos, basados precisamente en falsas roturas "the turtle soup" o el sistema sopa de tortugas fue muy popular, ya puedes imaginar porqué se llamaba así. Y si los patrones cambian a lo largo del tiempo llegamos a la terrible conclusión. Los métodos de análisis matemáticos para determinar la esperanza matemática de un método, aplicados al pasado no valen para nada. la esperanza matemática en el futuro de cualquier método será distinta2.- Si es cierto que en los mercados existe una tendencia. Eso lo he visto con claridad estos días en los que las malas noticias machacaban al mercado y las buenas apenas lo hacían repuntar para luego seguir cayendo. Pero una vez más no encuentro herramientas útilez que nos indiquen cuándo empieza esa tendencia, cuánto va a durar en el mercado (hay analistas que afirman que el mercado está sin tendencia en un 70% del tiempo) y lo que para nada tengo claro es cual es el detonante del cambio de tendencia. ¿La llegada de un indicador a la zona de sobreventa, no sé jpg, lo dudo mucho. Ante ayer todos los mercados volaron bruscamente al alza después de varios días de pésimas bajadas y la razón no fue ningún indicador sino la filtración del gigantesco plan de Paulson, osea una clarísima razón fundamental aunuqe ahora todo el mundo ve dobles suelos...y otras conclusiones que te podría seguir citando pero esto es más propio de un artículo en el blog que no de un comentarioDices que reconozco que me he equivocado.. Pues claro que lo reconozco, No supe captar la profundidad de la crisis y he de reconocerte que me he acojonado esta semana de lo lindo. llegué a pensar en el unico agujero, con escasa probabilidad pero de enorme profundidad, que tiene el value investment (es tan profundo que te puede arruinar)había llegado ya. El value se basa en determinar el valor objetivo de una empresa en condiciones buenas, normales y adversas. Pero existen condiciones excepcionales, por ejemplo de la economía global, que puede hacer reventar el value por los aires. Es lo que Taleb describe como el cisne negro, algo que estadísticamente puede ocurrir cada 500 años pero que en la realidad pudiera ocurrir mañana, algo como una quiebra sistémica de bancos que hemos estado cerca de sufrir y que supondría que la valoración de mis empresas fuera un disparate. Pues si, jpg, esta semana pasada he llegado a pensar que quizá estábamos ante ese cisne negro y llegué a sentir miedo por mi dinero y el de mis inversores, aunque una vez más saqué mis apuntes y revisé algunas cuentas de empresas y me obligué a hacer lo que tenía que seguir haciendo en teoría, dejarme de acojones y seguir invertido en empresas con balances saneados y con retornos de capital muy superiores a lo que marca su precio. Dicho esto, claro que reconozco que me equivoqué al permanecer en el mercado en momentos muy negativos. Este año solo he usado en una ocasión la cobertura de la cartera con futuros, por desgracia para mi y mis inversores. Para mi el value es el mejor método que he encontrado y es de relativa fácil aplicación aunque solo sea válido para horizontes de inversión largos, seguramente muy largos pero si que te reconozco que es un método que tiene un 99% de probabilidades de ser rentable en el largo plazo y un 1% de ruina total. O quizá la relación sea 98-2, no lo sé. También sé que el value carece de otra virtud que si tienen muchas técnicas de inversión por AT, el control de riesgos por capital y no por calidad de la empresa invertida y esto es muy duro de sobrellevar en momentos de mercado como estos. Posiblemente, como he dicho en el blog en alguna ocasión, su complemento con algunas técnicas de AT y sobretodo con técnicas de control de riesgo por capital, sea la mejor combinación (digo algunas porque de verdad otras si me parecen carentes de todo raciocinio)Un saludo!