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Tsoros 24/02/18 16:02

Ha respondido al tema Seguimiento de Inditex (ITX)

Pierden los particulares que no tienen paciencia. Si compras una buena empresa a un buen precio, por muchos cortos que hayan, por mucha volatilidad que haya, a largo plazo el precio va a reflejar el valor de la empresa. Como diría Warren Buffett, la bolsa es un lugar donde se transfiere el dinero de los impacientes a los pacientes. Y el que ponga un stop loss, o bien es un impaciente o bien está jugando a especular. Dicho esto creo que Inditex está rondando precios interesantes. La crisis retail ha hecho daño y la que menos perjudicada va a salir va a ser Inditex. Pagar 20/22 veces EV/Earnings por una empresa así digamos que es razonable. No es una ganga pero es razonable. Mi opinión es que no caerá mucho más, me cuesta ver a Inditex por debajo de 22/23 euros a pesar de que los resultados se estanquen, eso supondría una caida del 40% desde máximos. Además de las crisis los ganadores emergen con una cuota mayor. Y la número 1 es Inditex.

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Tsoros 20/02/18 12:08

Ha respondido al tema Valores conservadores/ largo plazo

Voy a compartir con vosotros una empresa que he encontrado tras hacer un poco de screening. Infosys, la otra empresa que compartí, se ha revalorizado en más de un 20% en los últimos 3 meses. Vamos allá, la empresa es Argan Inc. Se trata de una empresa con sede en USA que capitaliza algo más de 600M de dólares. Se dedica a la construcción, desarrollo y mantenimiento de generadores eléctricos y de energía renovable. Es muy similar a Técnicas Reunidas, solo que más pequeña y en un área de trabajo diferente, como son las energías renovables. Conforme iba redactando este artículo he encontrado, por casualidad, este post escrito hace tan solo 2 días: http://www.latortugainversora.com/2018/02/18/argan-inc/ Así que no me voy a explayar ya que nuestro amigo de la tortuga inversora lo ha detallado en bastante más profundidad de lo que yo iba a hacerlo. Quien le interese lo puede leer, nuestro amigo la detalla muy bien. A continuación, voy a resumir algunos de sus ratios financieros más relevantes: Está a PER 7 del año pasado y, si cogemos su EV en lugar de su capitalización, sería de 4. Sus P/FCF son incluso mejores. De hecho, si cogemos los resultados del año 2017 y, de nuevo, cogemos su EV, está a 1,5. Pero es irreal, ya que la falta de contratos futuros en estos momentos generan resultados artificiales. Tiene unos ROCE´s elevados, manteniéndolos por encima del 25% de media en los últimos 5 años. El expertise es importante en este sector, y esto le genera una serie de ventajas frente a otros competidores. Su Precio / Valor en libros es de 1,80. Muy bajo para una empresa cuyo principal activo deberían ser los intangibles, ya que este tipo de empresas apenas tienen inmovilizado. ¿Por qué sus intangibles son tan bajos, entonces? Muy simple. Los intangibles, o fondo de comercio, solo se pueden contabilizar cuando se ha realizado una adquisición, no se pueden autogenerar. Por lo tanto, considero que el activo no corriente de la compañía no refleja todo su potencial. Su gran cantidad de tesorería y activos líquidos le permite aguantar un buen tiempo sin contratos relevantes. Y esto es muy importante: Mantener a su plantilla y sus gastos ordinarios no le supone más de 50M al año. Tiene más de 500M de tesorería y activos líquidos, por lo que puede aguantar perfectamente un par de años. La veo como Técnicas Reunidas pero con más caja y a un precio más atractivo. El riesgo es que pierda credibilidad por dicha falta de contratos, pero pienso que dependen más del sector (sin grandes perspectivas de aquí a varios años) que de ellos mismos. La caida de la cotización (ha perdido más de un 45% desde octubre 2017) proviene principalmente por la pérdida de contratos de su subsidiaria, Gemma Powers Systems. Es cíclica y depende de las materias primas, pero el balance es muy sólido y en cuanto se generen nuevos contratos el precio de la cotización puede multiplicar. No me explayo más, si hay interés podemos debatirla más en profundidad. En estos momentos cotiza a 40,40 dólares / acción. Un saludo,

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Tsoros 18/02/18 12:15

Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Toda la razón. La posibilidad de bajada de oferta viene más por el achatarramiento que por la quiebra. Aunque si hay una quiebra, con casi total seguridad habrá más de un achatarramiento (salvo que toda la flota sean barcos relativamente nuevos). Pero si, la oferta disminuirá más por esa causa que por la otra.

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Tsoros 18/02/18 12:13

Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Gracias por las contestaciones Road, Antes de nada voy a reconocer, sin preambulos, que tu tienes un conocimiento bastante más profundo que yo en el sector (y he aprendido mucho de tus posts, así que antes de nada, ¡gracias!). Yo me voy a basar más en ciclos económicos. Ahora paso a contestarte: Por supuesto que el timing es importante, pero si estamos comprando una empresa con una deuda controladísima, como es el caso de International Seaways, a un precio de 17 dólares cuando su NAV está por encima de 40 dólares, ya podemos decir que, antes de profundizar más, tenemos un win. Ahora bien, ¿qué el ciclo se alarga? mejor para esta empresa ya que, en principio, debería ser una de las candidatas principales a sobrevivir. ¿Qué el precio de la acción bajará? Posiblemente, se podrá comprar más abajo, mejorar el precio medio de compra y optimizar la rentabilidad futura. Mi comentario de win X 2 si el ciclo se alarga no va tanto por el precio al que se compre, sino porque habrá menos competencia futura y el pastel se lo repartiran entre menos. El comprar más si el precio baja lo veo implícito en esta tesis. Yo lo veo como una oportunidad. Por supuesto que en el caso de Scorpio Tankers las diferencias son mayores pero el riesgo, por su elevada deuda, es mucho mayor. Existen 3 formas de financiación: Generar flujo de caja libre (inviable en el momento del ciclo que estamos). A través de deuda financiera (muy poco probable, dado que ya están endeudados hasta las trancas). A través de ampliación de capital (bingo, vamos a diluar al accionista que es el único que nos puede salvar). Por lo tanto, si evitamos este tipo de empresas ya tenemos mucho trabajo ganado. ¿Qué Scorpio Tankers, debido a su apalancamiento, tiene más opciones de multiplicarse si la relación oferta/demanda se gira pronto? Sin duda. Pero si el ciclo se alarga, tiene muchas más papeletas de caer (y si no cae el accionista se habrá diluido mucho por el camino). Si cae, nuevos barcos en el mercado a un precio por debajo de mercado que podrán ser comprados por empresas con un balance fuerte, como International Seaways. De ahí que opine que si el ciclo se da la vuelta pronto es un win y, si se da la vuelta tarde es un win X 2. Por supuesto, con la implicación de que si baja de precio y recompramos optimizamos las plusvalías futuras y si no compramos más, tenemos un precio de compra ya de por si positivo. Considero que en estos sectores el ratio Precio/Valor en libros tiene más peso que ningún otro. Un saludo,

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Tsoros 18/02/18 10:12

Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Tal y como ha explicado Road, el sector marítimo es un sector tremendamente cíclico. Esta ciclicidad proviene en gran medida en el año que tardan los buques desde que se empiezan a construir hasta que finalmente están construidos. En ese lapsus de tiempo la relación oferta/demanda posiblemente se habrá invertido (como es el caso) ocasionado una sobreoferta importante que derivará en una sucesión de quiebras y diluciones al accionista a través de ampliaciones de capital. Para que la oferta/demanda revierta solo hay dos opciones. Que la oferta caiga (es decir, que haya menos barcos disponibles) o que la demanda suba (es decir, que haya más agentes queriendo transportar mercancía, materias primas principalmente, ya sean product tankers, LNG, etc.). No soy un experto en el sector marítimo, de hecho no soy un experto en nada, pero lo que si puedo decir es que teniendo una demanda constante y, posiblemente creciente (dado que el transporte de crudo y otras materias primas va a seguir estando de aquí a 20 años) y una oferta poco a poco cada vez menor, por la sucesión de quiebras ha sido, es, y será inminente. Si el precio sigue bajando, se tendrán que convertir en basura los barcos más viejos, lo que también bajará la oferta. Al final son ciclos económicos y, sin jugar a ser adivino, nos vamos acercando al final del ciclo, bien sea en 3 meses o en 2 años. Si se quiere coger a una ganadora, lo ideal en estos sectores es coger a la menos endeudada. Nos garantizamos, de esta forma, que va a aguantar perfectamente el tiempo necesario hasta que el sector revierta, con unas posibilidades de dilución al accionista mucho menores. Si la ciclicidad del sector se da la vuelta pronto, tendremos un win. Si tarda más tiempo en darse la vuelta, tendremos un win X 2, ya que significará la quiebra de más empresas y una oferta menor, lo que llevará a precios más altos. Después de mirarme una docena de empresas cotizadas yo lo tengo claro: International Seaways Inc. Tiene el mejor balance de todos y es la que está en mejor posición de aguantar un ciclo bajo que se alargue. Cotiza a 0,40 valor en libros y la mitad de sus barcos son relativamente nuevos o muy nuevos. Dicho esto ahora da igual que tarde 3 meses o 2 años en girarse el ciclo. Si la gestión no la caga (Lois Zabrocky me parece una persona muy honesta y cauta, a pesar de que tenga un tick repitiendo "you know" cada vez que dice una frase) está empresa deberá ser un WIN. Un saludo y, sobretodo, paciencia,

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Tsoros 05/02/18 17:21

Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Hola Pascual, El problema que veo es que te falta conocimiento y formación, ya que sino verías estas caidas no como un problema, sino como una oportunidad. Y como ya te han dicho, estas caidas son naturales y, por ahora, no son lo pronunciadas que pueden llegar ser. Te recomiendo que si es así, te salgas. Que leas, te informes y aprendas como funciona la renta variable y, después, entres cuando lo tengas claro. Porque si entras para salirte cuando el Valor Liquidativo de un fondo cae un 10% es que hay un problema de conyuntura. No te ofendas que te lo digo con buena intención. Para estar invertido en renta variable hace falta entender la renta variable. Y lo que hace falta es dedicarle horas a leer y leer. Un saludo y tranquilo, que a largo plazo estas caidas son anecdóticas.

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Tsoros 22/01/18 12:01

Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones

Si tienes miras a corto plazo, que es evidente, ¿por qué entras un fondo cuyo horizonte de inversión está más que hablado que es de 5 años o más? Sigo sin entender la gente que entra en estos fondos y cuando el fondo no sube en un año ya se 'quema'. Precisamente cuando no ha subido en un año es cuando más hay que aportar... en fin.

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Tsoros 15/01/18 22:03

Ha comentado en el artículo Tesis de Inversión de HitechPros

Gran trabajo Lucas. La empresa tiene muy buena pinta, la voy a mirar con más detenimiento. Al ser de tan baja capitalización, ¿en que broker has podido comprarla? Gracias por compartir el post.

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Tsoros 13/01/18 18:58

Ha respondido al tema Valores conservadores/ largo plazo

Muchas gracias por los comentarios compañeros (y a elliotsmith y a gustrader), muy currados los análisis. Yo voy a ver con que broker puedo entrar y en principio voy a entrar en el valor. La he estado mirando un poco más y me gusta bastante lo que veo. A ver si tengo un rato y pongo también mi análisis aunque aquí ya lo habéis dejado todo muy bien explicado. Aprovecho este post rápido para poner otra compañía: Silverlake Axis Ltd Se trata de una empresa que desarolla softwares y su principal cliente son bancos asiáticos. Por lo visto, la empresa disfruta de altos costes de sustitución, ya que se trata de un negocio que al cliente le cuesta mucho cambiarse de proveedor (aparte de ser un producto necesario para los bancos). Se la escuche a Pat Dorsey hace tiempo y desde entonces la acción ha caido un poco más. Aquí el problema que veo es donde cotiza la empresa (es de Malasia) ya que hay algo que se me debe de estar escapando después de ver sus números: Cotiza a 0,32 euros/acción y este año ha repartido más de 5 céntimos por acción, lo que supone una rentabilidad por dividendo de más del 15%. La empresa tiene unos márgenes sobrehumanos y cotiza a PER y P/FCF <5. El CAPEX es prácticamente inexistente y sus costes fijos también, ya que tiene menos de 200 empleados. El balance también es de otro mundo, con mucha caja neta con lo que su Enterprise Value es netamente menor que su capitalización (capitaliza a 950M de euros y su Enterprise Value es de aproximadamente 750M de euros). No sé, a mi hay algo que se me tiene que estar escapando y bien es cierto que estas empresas asiáticas son más difíciles de valorar. Si a alguien le apetece hacer otro poco de trabajo de campo aquí la dejo y compartimos impresiones. Un saludo,

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Tsoros 06/01/18 13:11

Ha respondido al tema Valores conservadores/ largo plazo

¿Qué opinais de safestyle? Está en mínimos de 2 años y ha caido más de un 40% desde máximos. La tiene incorporada Sextant PME que es un fondo que ha obtenido una rentabilidad muy elevada en los últimos 3 años y creo que está en hard close ahora mismo. La empresa está a PER 10, con un ROCE > 30% y sin deuda. ¿Alguien sabe el por qué de la caida o la veis una buena oportunidad? Estoy pensando entrar en ella, aunque no está disponible en Clicktrade.

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