Hoy voy a analizar una cadena global de restaurantes de comida rápida americana: McDonald's.
1. Introducción
McDonald's es una cadena de restaurantes de comida rápida fundada en 1940 por los hermanos Richard y Maurice McDonald en San Bernardino, California. Originalmente, el menú consistía en hamburguesas, patatas fritas y refrescos servidos rápidamente en un mostrador, y el éxito del concepto llevó a la expansión de la compañía en todo el mundo.
En 1955, el empresario Ray Kroc se unió a la empresa como franquiciado y más tarde compró los derechos de la compañía, impulsando el crecimiento de McDonald's en una de las marcas más reconocidas en la industria de la comida rápida.
A lo largo de su historia, McDonald's ha sido reconocida por su enfoque en la innovación, la eficiencia operativa y la calidad de sus productos. La compañía ha introducido varios elementos icónicos en su marca, incluyendo su logotipo, su personaje Ronald McDonald y su popular menú de comida rápida.
Además, McDonald's ha estado comprometida con la sostenibilidad y la responsabilidad social corporativa, y ha establecido varios objetivos para reducir su impacto ambiental y mejorar la vida de sus empleados y comunidades en todo el mundo. La empresa también es conocida por sus iniciativas filantrópicas, incluyendo la Fundación Ronald McDonald que apoya a niños y sus familias en todo el mundo.
Algunos de los principales accionistas institucionales son The Vanguard Group, con un 9,52% de las acciones, BlackRock Inc, con un 4,83%, o SSGA, con una participación del 4,82%. El resto de los accionistas tienen menos de un 4% de las acciones.
Dos de los principales directivos de la compañía son:
Ian F. Borden: licenciado en economía por la Universidad de Waterloo y Chartered Professional Accountant (CPA) por el Canadian Insitute of Chartered Accountants, es el actual vicepresidente y CFO desde septiembre de 2022. Anteriormente ha desempeñado cargos de responsabilidad en McDonald’s como Managing director en Ucrania, vicepresidente y CFO en Asia Pacífico, Oriente Medio y África o director de contabilidad en Rusia. Además, ha estado en otras compañías como BDO, Pechersk International School o American Chamber of Commerce en Ucrania.
Christopher J. Kempczinski: licenciado en la Universidad de Duke y MBA por la Harvard Business School, desempeña el cargo de presidente y CEO desde 2019. Comenzó su carrera profesional en P&G como Responsable de Marca entre 1991 y 1995. Posteriormente trabajó en Boston Consulting Group, PepsiCo (con cargos como vicepresidente de Aquafina o Director Estratégico), The Kraft Heinz Company (Vicepresidente Ejecutivo o Presidente de Kraft Canadá) y McDonald’s, en puestos como Presidente de McDonald’s USA o Vicepresidente Ejecutivo.
2. Solidez
Para esta compañía no se puede hacer una comparación de balances, ya que desde 2016 tiene un patrimonio neto negativo, debido principalmente a que tiene como práctica habitual hacer numerosas recompras de acciones y mantenerlas en autocartera, provocando que la partida más elevada del patrimonio neto sea negativa.
Comenzando a analizar las ratios del balance, hablaré primero de la ratio de liquidez. Esta compañía tiene, casi todos los años, un activo corriente superior a las deudas a corto plazo. Tan solo en 2019 y 2020 el pasivo igualó al activo corriente. Además, el efectivo también muestra buenos números comparándolo con las deudas a corto plazo, siendo el test ácido inferior al 30% en tan solo dos ocasiones y superior al 50% en siete años.
Tratando ahora el activo no corriente, una partida importante son los activos intangibles. Para esta compañía tan solo supusieron un 7% en el último año y, además, se observa un descenso de su peso desde un 11% inicial. El fondo de comercio sí es una parte importante de los activos intangibles en esta empresa, suponiendo entre un 65% y un 75% todos los años.
Continuando dentro de los activos no corrientes, la partida del inmovilizado material (PP&E) sí supone una parte importante no solo del activo no corriente, sino también del activo total, siendo su peso un 50% aproximadamente tanto del activo no corriente como del activo total en 2023. Sin embargo, el peso del inmovilizado material, al igual que ocurría con los activos intangibles, fue disminuyendo paulatinamente desde un 80% del activo no corriente y 70% del activo total en 2014.
Ahora trataré las partidas relacionadas con las deudas. La deuda financiera neta muestra una clara tendencia alcista. Además, comparada con el EBITDA, toma valores bastante elevados y ascendentes, llegando a sobrepasar 3 veces el EBITDA en dos ocasiones.
Como punto positivo hay que destacar que tan solo en cuatro ocasiones la deuda financiera tuvo vencimiento menor a un año y ésta fue menor al 5% los cuatro años.
El patrimonio neto tomó números negativos todos los años desde 2016 debido a la gran cantidad de dinero que destina todos los años a la partida de acciones en autocartera y manteniendo las acciones dentro de la empresa. Aun así, las reservas aumentaron todos los años con un crecimiento medio anual del 4,35%.
3. Rentabilidad
McDonald’s divide sus ventas en tres zonas geográficas, que a su vez cada una se divide en ingresos por la venta de alimentos y bebidas en los restaurantes y por los franquiciados.
EEUU: comprende los ingresos que obtiene en EEUU (su mayor mercado), de los cuales el 95% son por franquiciados.
Mercados Operados Internacionalmente: compuestos por mercados o países en los que la empresa opera y franquicia restaurantes, incluyendo Australia, Canadá, Francia, Alemania, Italia, Polonia, España y el Reino Unido. El 84% de los ingresos son a través de franquiciados.
Mercados Internacionales de Desarrollo Licenciados y Corporativos: compuestos principalmente por mercados de licenciatarios en desarrollo y afiliados en el sistema de McDonald’s. El 98% de los ingresos son a través de franquiciados.
Tal como se muestra en el gráfico a continuación, el segmento más importante para McDonald’s es el de Mercados Operados Internacionalmente, siendo un 48,57% de las ventas totales. Además, también se observa que esta empresa tiene mucha más relevancia el negocio de los franquiciados, siendo entre los tres segmentos un 92,39% sobre las ventas totales.
La evolución de las ventas en su conjunto (franquiciados y restaurantes) es ligeramente descendente, con un descenso medio anual del 0,40%. Aun así, es importante distinguir entre:
Ingresos-costes de venta en restaurantes: en este mercado los ingresos claramente descendieron desde $18 mil millones hasta $9 mil millones, pero de igual manera lo hicieron también los costes asociados desde $15 mil millones en 2014 hasta $8 mil millones.
Ingresos-costes de venta en franquiciados: en este negocio los ingresos aumentaron desde los $9 mil millones hasta los %15 mil millones, habiendo aumentado también los costes relacionados con las ventas en este segmento desde $1,6 mil millones hasta $2,4 mil millones.
La diferencia clara entre ambos negocios es el menor coste de ventas que suponen los franquiciados, consiguiendo un beneficio bruto que aumentó con el paso del tiempo desde los $10,4 mil millones hasta $14,7 mil millones en 2023.
El beneficio neto, al contrario que las ventas en su conjunto, tuvo una tendencia alcista a pesar de haber sufrido tres caídas en 2015, 2020 y 2022. Por término medio, el beneficio neto creció a un ritmo del 9,14% al año, habiendo conseguido casi duplicar el beneficio neto de 2014 en 2023.
En el margen también se observa un crecimiento casi constante de los porcentajes tan solo interrumpido por dos caídas en 2020, posiblemente al efecto del confinamiento causado por la COVID-19, y en 2022, debido en gran parte a la salida de Rusia. El margen neto aumentó desde valores iniciales del 17% hasta alcanzar en 2023 un margen máximo del 33%.
Las rentabilidades que consigue esta compañía de sus activos (ROA) y fuentes de financiación (ROCE) son extraordinarias y muy por encima de los mínimos del 5% y 15% respectivamente todos los años, siendo habitual encontrarnos con rentabilidades por encima del 10% (ROA) y 30% (ROCE). La rentabilidad sobre los fondos propios en este caso no es relevante, debido a que el peso que tiene el patrimonio neto es muy poco relevante sobre el total del balance.
4. Beneficio/ Dividendo – Evolución de las acciones
El beneficio por acciones tiene una tendencia ligeramente alcista, disminuyendo en tres ocasiones en este período y con un aumento medio anual del 12,65%. En términos monetarios, el beneficio por acción se multiplicó por 2,4 veces entre 2014 y 2023.
El dividendo por acción es claramente alcista no habiendo disminuido en ninguna ocasión y con un aumento medio anual del 7,42%. En valores monetarios, el dividendo aumentó desde $3,28 por acción hasta $6,23, lo que supuso un aumento de 1,89 veces entre 2014 y 2023. Otro dato interesante es que esta empresa lleva 48 años ininterrumpidos con aumentos del dividendo por acción.
La ratio payout, sin embargo, es bastante elevada todos los años, no habiendo disminuido nunca por debajo del 50%. Destaca especialmente el pico observado en 2020 alcanzando un 80% de payout.
Aunque la ratio payout es bastante elevada, el flujo de caja libre (FCF) de esta compañía fue siempre superior al pago de dividendos a los accionistas, aumentando la diferencia entre ambas magnitudes especialmente dese 2020.
Para mejorar los datos anteriores, esta empresa suele realizar de forma habitual recompras de acciones, haciendo aumentar el precio de éstas y los beneficios por acción. Por término medio, realizó recompras anuales del 3,22%, habiendo apartado un total de 254 millones de acciones del mercado.
Disclaimer: todo lo que contiene este estudio es mi propia versión particular. Al no ser profesional, mi estudio no puede considerarse ni recomendación de compra ni de venta. Es importante que cada inversor realice su propio estudio antes de invertir sin dejarse influir por las opiniones de los demás, incluida la mía.
