Esta semana hemos tenido una decisión por parte de nuestro gobierno con respecto a la OPA hostil que BBVA lanzó sobre Banco Sabadell.
Analicemos lo ocurrido con el objetivo único de obtener un lucro de la operación o de la no operación, a ver no se trata aquí de analizar si estamos a favor o en contra de la OPA, o si nos parece la actuación del gobierno como un acto intervencionista que viola la normativa europea sobre libertad de capitales, no estamos en esas, solo estamos en tratar de obtener beneficios de esta operación.
Veamos que hizo el gobierno, primeramente el Consejo de Ministros autorizó la operación pero impuso unas condiciones que dificultan la operación y reducen su atractivo para BBVA, vayamos al detalle:
1º Prohibición de fusión durante al menos tres años, BBVA no puede fusionarse con Banco Sabadell, de forma que Sabadell durante 3 años tendrá que seguir existiendo como persona jurídica independiente con patrimonio separado y autonomía de gestión, este plazo podría aumentarse a 5 años, con esto complican las sinergias que BBVA quería obtener.
2º Prohibición de despidos asociados a la operación, con esto el gobierno impide a BBVA reducir costes de personal duplicados una vez que adquiriera el Sabadell, alrededor de 300 millones de euros sería el ahorro de costes de personal y el gobierno no quiere.
3º Autonomía de Sabadell en aspectos clave como financiación de pymes, red de oficinas y obra social.
4º Supervisión estricta, los dos bancos deberán enviar informes periódicos al respecto del funcionamiento de la entidad fusionada.
Todo esto complica claramente la operación, no la ha impedido pero la complica enormemente, somos precioaceptantes y lo que vamos a hacer es ver que significará esto, no se trata de juzgar la acción del gobierno claramente intervencionista, la Comisión Europea debería explicar a nuestro gobierno que esto son restricciones desproporcionadas a la libre circulación de capitales, pero mientras tal cosa pasa, si pasa el asunto es que la OPA se complica.
Veamos el efecto sobre ambos bancos desde la noticia:
El gobierno tomó las decisiones a mercado abierto y CNMV suspendió la cotización de ambos bancos, hombre poco les había costado haberlo hecho con el mercado cerrado habría sido más elegante pero bueno es lo que hay. La cotización de ambos bancos se ha resentido tras la noticia pues la ha entorpecido.
La OPA se ha complicado sobremanera y además tiene otro problema tal y como se ha diseñado tiene un coste tributario para los accionistas que acepten la oferta, cuando se produce una opa y un canje de acciones se aplica la neutralidad fiscal, pero en este caso no porque el 10% o más del pago se produce en efectivo, ya no es un canje de acciones neutro fiscalmente, en la venta los accionistas tienen que pagar por la plusvalía. Esto es culpa de BBVA.
Ante esta tesitura BBVA parece que tiene dos caminos, el judicial que sería recurrir ante el Tribunal Supremo el acuerdo aprobado por el Ejecutivo y el segundo camino sería desistir de la OPA y rendirse y abandonar pues desde lejos se ven los palos en las ruedas. Si judicializan pues lo alargan todavía más y la operación se meterá en esos mundos oscuros de los tribunales de España, ya saben lo de mejor un mal acuerdo que un buen pleito. Si abandonan pues la OPA llegará a su fin y la libre circulación de capitales habrá sido derrotada por el intervencionismo estatista de nuestro guapo Perón. Eso sí nuestra función aquí es buscar oportunidades no juzgar la actuación de BBVA, de Sabadell o de nuestro gobierno.
La cotización de Sabadell de algún modo reflejaba la existencia de esta OPA, las posibilidades de salir adelante, el gobierno ha destrozado las sinergias de la operación con las excusas que no usó cuando Caixabank se quedó con Bankia encima en una coyuntura de precios desfavorable, tengo claro que la operación refuerza el oligopolio bancario, pero todas las críticas que se hacen a BBVA eran igualmente válidas para la operación Caixabank/Bankia y entonces no se vio nada de todo esto sino que se habló de la fortaleza de la entidad y bla bla bla, la historia de siempre, no es el que, es el quien. Pero vamos que la OPA más difícil, la prima de la OPA se reduce, la incertidumbre sobre la operación crece, la posible venta de la filial británica de Sabadell (TBS) también genera debilidad sobre Sabadell, parece que todo esto debería afectar a la cotización de Sabadell y devolverla a los precios previos a la OPA especulativa de BBVA, por supuesto dependerá de las decisiones que BBVA tome a partir de ahora pero el sentimiento del mercado se ha vuelto negativo.
BBVA es el perdedor de la historia, no le han dejado hacer lo que si le dejaron hacer a Caixabank ya se lo dijo Beck en “Loser” “Soy un perdedor, soy un bebe perdedor ¿por qué no me matas?
Disclaimer
Ya saben que no puedo aconsejar legalmente la venta de acciones de Sabadell si las poseen pero quizá es el momento de hacer caja para aquellos que estuvieran comprados. Y bueno si ven el corto a Sabadell claro pues se puede diseñar una operación con opciones que minimice las pérdidas si esto se gira y por la razón que sea el sentimiento de mercado cambia, corto a pecho descubierto no, pero minimizando pérdidas sería otra cosa, comprar put con strike 2.70 sería una posibilidad, se podría entrar en versiones más complejas como un Bear put spread, pero nunca una venta en corto de las acciones no sea que la UE intervenga o caiga el gobierno actual o BBVA se venga arriba.
